养元饮品（603156）2023年度利润分配方案为：公司2023年年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本（扣减公司回购专用证券账户中股份数）为基数，向全体股东每10股派发现金红利16元（含税）……合计拟派发现金红利202,283.27万元（含税）。
以5分制进行评价，我给这一预案打5分。
养元饮品2023年的派息率高达138%，令人赞叹。然而，从另一个角度来看，股东们应该也有不满意的地方——近两年来公司每股分红连年减少：2021年为每股2元，2022年为每股1.8元，2023年为每股1.6元。
出现这样的情形，原因也很简单：养元饮品这两年实现的归属于上市公司股东的净利润连年下降——2022年下降30.16%，2023年下降0.46%。
在去年的点评文章中，我对养元饮品的多元化投资颇有微词，文章中有一个小节的标题为“多元化投资掣肘”[i]。养元饮品2023年的表现验证了我的想法，如果不是投资损失了1.29亿元，那么公司的利润是增长的。
然而，进一步分析下去，我发现养元饮品主营业务的表现着实不能让人欢欣。从公司一连串的财务数据中我感到了些许暮气。
养元饮品在年报中对行业基本情况作了一些介绍，其中有这样的内容——“国家统计局数据显示，2023年……限额以上单位商品零售额中，饮料类增长3.2%，增速相对平缓。全年实物商品网上零售额130,174亿元，按可比口径计算，比上年增长8.4%，占社会消费品零售总额比重为27.6%。线上购物（含电商、直播、社群等）已经成为更多人群选择，对线下传统渠道的分流作用更加明显。”
对行业情况有了一定的了解后，我们再来看一下养元饮品的表现。2023年，养元饮品实现营业收入61.62亿元，同比增长4.03%，增速高于行业整体。但是，这主要是因为公司功能性饮料销售增长得快，考虑到功能性饮料并非公司生产，只是公司经销的产品，其增长并不值得特别高兴。事实上，公司的主打产品核桃乳的销售收入只增长了1.11%，其他植物饮料的销售更是惨不忍睹，减少了80%。
如公司年报所言，线上购物成为更多人群的选择。然而，养元饮品2023年在电商平台上销售核桃乳和其他植物饮料的收入却同比下降了6.61%。对此，公司在年报中没有作任何解释。不过，只需要将近5年的相关数据放在一起比较，我们就可以猜出原因——公司2023年电商平台销售的毛利率比前一年上涨了12.35个百分点，甚至比公司核桃乳整体的销售毛利率还高出了1.30个百分点。在这种情况下，电商平台的销售收入只下跌了不到10个百分点已经很不错了。
早在2018年，养元饮品电商平台的销售收入就达到了1.23亿元，而2023年也不过1.26亿元。可以说，近年来公司的电商平台销售就是在原地徘徊。至于这背后的原因，我最容易想到的就是线上和线下渠道的矛盾。如果我的猜测为真，这个问题解决不好，公司的线上销售就不大可能得到很好的发展。
来看一下养元饮品年报中对未来线上经营战略的阐述：
近年来，电商行业整体增长速度趋于放缓，但是其中直播、内容类电商体量增长迅速，电商行业整体仍有较强的增长潜力。2024年，公司将电商渠道作为公司重要增量渠道之一，与内容平台、直播机构深度捆绑，在合作形式、定制产品及专属机制上进一步升级，实现强强联合……
在我的印象中，很多直播带货以价格折扣大来吸引消费者，不知道养元饮品与直播机构合作会是何种形式、能有多大的不同。
2023年，养元饮品核桃乳的销售量增长了1.77%，收入增长了1.11%，成本则不增反降，减少了1.21%。这样看来，成本下降是毛利率上升的主要原因。这不是稀罕事儿，永新股份（002014）也是如此。只不过，永新股份成本的下降是因为原材料价格下降，而养元饮品则主要是因为人工成本的下降——2023年，公司植物蛋白饮料（核桃乳）的生产成本中直接人工由上一年的7900万元降至7487万元，减少了5.23%。
养元饮品直接人工的下降可能是因为公司员工中生产人员减少了。2023年末，其生产人员为671人，比一年前减少了56人。
图1：养元饮品近5年年末生产人员和核桃乳产量
从近5年的情况来看，2023年养元饮品核桃乳的产量并非最低，但年末生产人员的数量却是最少。与此同时，公司的销售费用率也创出了近5年的最低值。
综上所述，养元饮品一连串财务数据给我的感觉是公司对未来的销售增长没有太大的信心，工作重点放在了节流而不是开源上。我不是成长股投资者，对公司未来成长的要求不是很高，但也希望公司的经营中充满朝气。