根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。
本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
摘要
家电周观点：
中国家电出口自23H2开始持续高增，主要品类增速超过15%。除22年同期低基数影响外，海外需求回暖以及运费与汇率等均是带动外销增长的重要驱动因素。展望24Q2，空调与冰箱外销排产仍然维持在10%以上的较好增势，洗衣机受去年同期基数大幅上升影响，排产表现为小个位数的稳定增长，整体看二季度家电出口仍然呈现较高景气度。
板块行情：
本周（2024年5月6日-2024年5月10日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨3.04%，跑赢沪深300指数1.33pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/家电零部件/照明设备/小家电/白色家电/厨卫电器分别为-1.3%/+0.1%/+5.3%/+7.6%/+3.3%/+4.4%。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第9位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为15倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。
个股行情：
涨幅前四：泉峰控股（+29.7%）、科沃斯（+15.9%）、春风动力（+14.6%）、华帝股份（+11.7%）；跌幅前四：帅丰电器（-3.4%）、创维数字（-3.2%）、四川长虹（-2.5%）、北鼎股份（-2.3%）。
原材料价格：
原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.5%；SHFE铝价格相较上期+0.2%；SHFE铜价格相较于上期-1.9%；DCE塑料价格相较上期-0.9%。液晶面板4月价格小幅上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较3月环比上升2、2、4、5美元/片。地产竣工及销售数据：2024年3月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.7%；商品房住宅销售面积累计同比下降19.4%。家电社零数据：2024年3月社零总额3.90万亿元，较2023年同期增加3.1%，其中家电类社零总额737.0亿元，较2023年同期增加5.8%。
空调产销量及零售：
根据产业在线数据，根据产业在线数据，2024年3月空调产量2180.8万台，同比+23.4%，总销量2242.9万台，同比+21.62%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月空调线上/线下零售额同比+22.5%/-5.5%、线上/线下零售量同比+ 21%/ +2.3%，线上/线下零售均价同比+1.2%/-7.0%。
冰箱产销量及零售：
根据产业在线数据，2024年2月冰箱产量489.0万台，同比-20.8%，总销量586.3万台，同比增加4.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月冰箱线上/线下零售额同比+11.9/+6.8%、线上/线下零售量同比+5.8%/+4.9%，线上线下零售均价同比+5.8%/+1.8%。
洗衣机产销量及零售：
根据产业在线数据，2024年2月洗衣机产量566.1万台，同比+4.6%，总销量564.5万台，同比+4.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月洗衣机线上/线下零售额同比+15.3%/+13.1%、线上/线下零售量同比+22.5%/+13.2%，线上/线下零售均价同比-5.9%/-0.3%。
油烟机产销量及零售：
根据产业在线数据，2024年2月油烟机产量133.4万台，同比+3.1%，总销量134.7万台，同比增加5.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月油烟机线上/线下零售额同比-2.4%/+24.2%、线上/线下零售量同比-3.4%/+18.9%，线上/线下零售均价同比+1.1%/+4.1%。
油烟机产销量及零售：
根据奥维云网数据，2024年3月扫地机线上/线下零售额同比+60.5%/+54.2%、线上/线下零售量同比+53%/+40.8%，线上/线下零售均价同比+4.9%/+9.1%。2024年3月洗地机线上/线下零售额同比+49.7%/+7.7%、线上/线下零售量同比+94.2%/+17.5%，线上/线下零售均价同比-22.9%/-7.2%。
投资策略：
在本轮原材料价格变动周期中，优选格局为王的白电板块。在成本上涨阶段，白电龙头有更为灵活的成本传导手段和更强上下游议价能力。在成本下行阶段，白电龙头盈利改善确定性更强。建议关注白电龙头美的集团、海信家电、格力电器、海尔智家。
风险提示：
需求恢复不及预期、政策变化波动、原材料价格上涨。
正文内容
一、家电外销表现亮眼，出口景气有望延续
23H2至今家电出口表现良好，主要品类增速普遍超过15%。中国家电出口表现自23H2开始持续高增，根据海关总署数据，按美元口径下家电整体的出口金额同比增速基本超过10%，其中电视、冰箱、洗衣机等大家电更是数月维持在20%以上。但小家电品类表现有所分化，吸尘器表现较好月度增速普遍在15%以上，但吹风机、电磁炉以及电饭煲等品类出口增速同比略有下滑。
若进一步探讨家电出口高增的原因，除22年同期的低基数影响外，海外需求回暖以及运费与汇率等均是带动外销增长的重要因素。
美国零售或进入补库周期，地产需求持续回暖。一方面美国家电零售库存增速自22年8月见顶后持续回落，去库阶段致使外销需求相对疲软，但伴随终端销售同比回正以及库存同比回落，目前零售商或处主动补库阶段。另一方面美国地产表现持续回暖，成屋销量于23年1月开始降幅收窄，带动配套家电需求增长
运费上行+汇率利好，海外客户提前锁单。由于地缘冲突影响，24年初红海航运危机持续发酵，欧洲航线航运价格大幅上涨带动全球航运价格上行，CCFI 指数欧洲/综合航线1月上涨103%/56%。出于对国际运费进一步上涨的担忧，海外企业选择提前下单备货确保库存供应稳定，叠加人民币汇率近期始终维持低位，综合影响下家电外销需求相对旺盛。
展望24Q2外销景气有望延续。在上述因素驱动下国内家电外销需求持续向好，根据产业在线数据，24Q2空调与冰箱外销排产数据仍然维持在10%以上的较好增势，但伴随去年同期基数逐月走高，后续增长逐渐趋缓，洗衣机受去年同期基数大幅上升影响，排产表现相对平淡维持小个位数的稳定增长。整体来看24H2家电出口仍然呈现较高景气度，建议关注具备外销业务增量与业绩确定性的白电龙头海尔智家，美的集团，海信家电。
二、本周行情回顾
（一）板块行情
本周（2024年5月6日-2024年5月10日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨3.04%，跑赢沪深300指数1.33pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/家电零部件/照明设备/小家电/白色家电/厨卫电器分别为-1.3%/+0.1%/+5.3%/+7.6%/+3.3%/+4.4%。
从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第9位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为15倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。
外资持股方面，截至2024年5月10日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为11.4%，20.5%，10.4%，9.2%，7.2%，13.8%，2.1%，较上期分别-0.2pct，-0.1pct，+0.4pct，+0.4pct，-0.1pct，-0.4pct，+0.2pct，海尔智家、老板电器、九阳股份获外资加配。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数）
（二）个股行情
个股周涨跌幅方面，涨幅前四：泉峰控股（+29.7%）、科沃斯（+15.9%）、春风动力（+14.6%）、华帝股份（+11.7%）；跌幅前四：帅丰电器（-3.4%）、创维数字（-3.2%）、四川长虹（-2.5%）、北鼎股份（-2.3%）。
三、行业重点数据
（一）原材料指数变化
大家电主要原材料价格略有下降。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.5%；SHFE铝价格相较上期+0.2%；SHFE铜价格相较于上期-1.9%；DCE塑料价格相较上期-0.9%。液晶面板4月价格小幅上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较3月环比上升2、2、4、5美元/片。
家电成本指数下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。5月6日-5月10日空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为62.35%，54.01%，61.53%，较上期-0.41pct，-0.29pct，-0.02pct。
（二）地产及社零变化
地产竣工及销售数据：2024年3月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.7%；商品房住宅销售面积累计同比下降19.4%。
家电社零数据：2024年3月社零总额3.90万亿元，较2023年同期增加3.1%，其中家电类社零总额737.0亿元，较2023年同期增加5.8%。
（三）细分品类产销及零售
空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年3月空调产量2180.8万台，同比+23.4%，总销量2242.9万台，同比+21.62%。其中内销量为1235.2万台，增速为+17.8%；外销量为1007.7万台，增速为+26.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月空调线上/线下零售额同比+22.5%/-5.5%、线上/线下零售量同比+21%/+2.3%，线上/线下零售均价同比+1.2%/-7.0%。
冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2024年2月冰箱产量489.0万台，同比-20.8%，总销量586.3万台，同比增加4.3%。其中内销量为269.3万台，增速为-20.3%，而外销量为317.0万台，增速+41.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月冰箱线上/线下零售额同比+11.9/+6.8%、线上/线下零售量同比+5.8%/+4.9%，线上线下零售均价同比+5.8%/+1.8%，产业结构升级步伐渐缓。
洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2024年2月洗衣机产量566.1万台，同比+4.6%，总销量564.5万台，同比+4.2%。其中内销量为272.5万台，增速为-12.9%，而外销量为292.1万台，增速+27.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月洗衣机线上/线下零售额同比+15.3%/+13.1%、线上/线下零售量同比+22.5%/+13.2%，线上/线下零售均价同比-5.9%/-0.3%。
油烟机出货端方面，根据产业在线数据，2024年2月油烟机产量133.4万台，同比+3.1%，总销量134.7万台，同比增加5.2%。其中内销量为60.4万台，增速为-12.1%，外销量为74.3万台，增速+25.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月油烟机线上/线下零售额同比-2.4%/+24.2%、线上/线下零售量同比-3.4%/+18.9%，线上/线下零售均价同比+1.1%/+4.1%。
清洁电器方面，根据奥维云网数据，2024年3月扫地机线上/线下零售额同比+60.5%/+54.2%、线上/线下零售量同比+53%/+40.8%，线上/线下零售均价同比+4.9%/+9.1%。2024年3月洗地机线上/线下零售额同比+49.7%/+7.7%、线上/线下零售量同比+94.2%/+17.5%，线上/线下零售均价同比-22.9%/-7.2%。
四、风险提示
需求恢复不及预期、政策变化波动、原材料价格上涨。
具体内容详见华创证券研究所2024年5月13日发布的报告《华创家电 · 周报|家电外销表现亮眼，出口景气有望延续》
华创家电团队介绍
组长、首席研究员：秦一超
浙江大学工学硕士，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：田思琦
上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。
助理研究员：樊翼辰
英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：伍迪
美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨家琛
东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：牛俣航
英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
相关研究报告：
1、
2、
3、
欢迎关注华创家电
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。