实盘季录 2024第一期

$智飞生物(SZ300122)$ 2022年初公开一个账户做完整季度交易回顾，这次是第三年第一次，坚持更新、兑现承诺，下半年再公开一次，然后完美收官。因为思考、记录、总结的习惯已经形成，不再需要外部力量监督了。

个人观点：今年可能是个大年，机会留给有准备的人机会，比如港股腾讯 、小米，现在就支棱起来了，主账户这哥俩已翻红，石药还差一点点。前几年是比信心看谁敢补仓，今年是比耐心看谁能拿住。心静如水不操作，也是投资中重要的操作，亦或是最难的操作。

$贵州茅台(SH600519)$

一如既往的稳定表现，茅台仍然会保持每年15%+的业绩增长，仍然是国内最好商业模式，甚至没有之一。如果有机会让我重选，我这个公开账户的500W+资金应该全部买入茅台。一句话，分散投资对茅台不适用，如果价格合适，我会把药石科技换成茅台。

接下来说说智飞生物、金域医学和药石科技这仨难兄难弟。

哥仨的相同点是：

1、 股价严重下跌，跟我的买入时价格都是腰斩。

（股票大部分时间价格与价值无关，但终将回归价值本身）

2、 20年是受益，这两年被吊打。特别是金域医学还被个别诟病。

（这几年是真金白银赚了钱的，已体现在净资产增加上）

3、 基金观点好像很一致，争相撤退。

（对于基金，多听听巴菲特、芒格老爷子的忠告吧）

下面我分析一下他们的不同以及个人观点。

智飞生物

在与默沙东签了3.5年1000亿的超级大单之后，又与另一家全球疫苗巨头葛兰素史克签订相关疫苗独家经销协议，3.2年按保底采购金额合计为206.4亿元超级大单。

针对小智，2024是最难一年，因为今年跟MSD的采购量最大，跟MNC做生意信誉+实力那是必须滴，到点儿打款发货不能含糊。GSK带状疱疹疫苗推广需要时间，再叠加消费降级，女性健康产品也会受影响。不过假以时日这些问题都会解决，以为产品好、渠道好、绝对刚需，这些是硬道理。稳定的代理权为前提，代理和自产主要是看利润率以及资金使用效率，就像你如果能代理飞天茅台就绝不会去建个工厂生产一款普通白酒一样。

至于国产HPV疫苗竞争？我不担心，各有各的定位，各有各的市场，各有各的用户。稳定、成熟代表着高品质，价格就可以定的高一些，没毛病。只要渠道所及，有人讲明白注射HPV疫苗的副作用和风险，就会有人不去冒险尝试刚上市新品。至于政府买单接种或者国产主动打价格战，进口产品不会跟进。

年报披露 “公司销售人员已达 3990 人，较去年同期增长 18.79%，为公司 及时、精准、深入终端的市场服务提供了更充足的人力保障 ”。看到这个信息我真就放心了，蒋家是在购买大量弹药，集结更多部队准备大反攻啊。

结论：智飞在现阶段业绩，我不会卖，看到低点有闲钱我会继续买，争取加到30%仓位。

$金域医学(SH603882)$

与前三个季度观点没有大的变化，ICL行业国内与美国、日本对标意义不大。我国是公立医院天下，且政府主导，但公立医院的高门槛特别是三级医院加上继续推进的医疗反腐等，都变相保护了ICL行业已占领医院资源的领先者，排名第三的艾迪康也已港股主板上市，随着三家融资渠道打开，三大寡头各自有区域优势，对其他竞争者来说就是护城河。另外，杀价进攻对方区域得不偿失，不如保质保量深耕自己优势市场，进入三国演义的平衡关系。

这个板块都是to B的生意，再叠加疫情，应收占比都挺高，有减值风险。同时，伴随增加货币投放，ZF财政好转，欠款状况改善，疫情引发负面情绪缓解，金域医学业绩会逐渐向好。

药石科技

是我心里最没底的持股。融资、上项目、扩产能都在高位，遇到新药融资难，资金退出难、生意肯定难做，内卷打价格战，资产减值就会让业绩很难看。之前搭建好的管理层因M国推倒重来，海外订单存在变数，美国子公司报表平平，预测药石经营、利润状况难，因为客户、订单、进度等大都保密，只能通过产能、项目、人员、薪酬的变化来推测企业运营状况，不像茅台、智飞业绩容易预测。好在我感觉管理层靠谱，感觉低调务实，特别是年报和网站披露做的很好，比很多港股主板都规范，这也是持股的原因之一。

CXO行业国内卷，必须开拓美欧市场。根据M国针对我们的生物技术法案，严重程度我们无法判断，但至少还有八年的过渡期，所以我的操作思路是不加仓，呆坐不动等待业绩明朗。但如果期间茅台达到我设定买点，我会换股。

最后总结， 买股票就是买企业的所有权，看是否是好生意、好公司、好价格。一季报仨难兄难弟业绩下滑，归因是市场、大环节等外部因素而非管理、产品等内因，我感觉他们基本面还没变。针对持仓，选股逻辑没有改变，操作上有资金茅台到击球区肯定出手，次选分给我认为更低估的小智，金域医学与药石科技仓位对调，尽量保持4：3：2：1比例。

开始时因为腾讯占比太高，本想分散点投资，同时规避医药行业集采选定了这三只股票，没想到炒了个寂寞。好在股价高低并不影响我心情，我关注企业是否会持续增长或尽快逆境反转，关注ROE恢复到15%以上（智飞一直保持20%+），关注业绩增速能否远好于GDP增速。