一、行情特征
上周大盘小幅反弹。北向资金大幅流入330亿，周流入量位于过往5年95%的高分位数水平，主要原因是，富时指数公司上周五将A股在指数种的纳入权重正式提高了一倍，这使得海外被动指数基金在上周五或提前几天买入A股指数成分股。除了外资，内资应该也在买入。上周全A日均成交额超1万亿，环比前周也有所扩张，两融资金也继续买入。增量资金有所扩张，原因或是，上周市场开始交易经济预期好转，交易消费品以旧换新等政策，此前公布的出口数据和CPI数据也确实超预期好转，这导致上周高股息股票开始回调，资金转而流向机构重仓的消费和新能源等传统大赛道，进而导致上周成交相对活跃。
二、大盘观点
上述反弹逻辑难以延续，大盘或进入震荡调整期。第一，富时指数公司提高A股权重的一次性事件性影响已经过去。第二，美联储降息预期不稳定，美债利率和美元指数都有所回升，这将影响跨境资本流入A股。第三、固然有部分基本面数据在好转，但经济和股市的核心领先指标货币信贷数据并未好转，周末公布的2月M1同比增速仍在下行，2月中长期贷款余额同比增速也还在下行，这反映出企业居民借钱和花钱意愿仍偏弱。历史上，这两大指标都下行，大概率对应着A股未来一个月要下跌。第四，支柱产业房地产销售尚未显著好转。最近乐观的因素也有，上周五证监会连发四项政策文件，分别就发行上市准入、上市公司监管、证券基金监管、证监系统自身建设等四方面发文，这些政策反映了监管层整治相关问题的决心，这些政策对A股的影响偏长期，短期影响有限，最多提振情绪。总而言之，我们认为基本仍存忧虑，A股短期需谨慎。
三、结构观点
上周结构显著的特点是，高股息板块悉数回落，转向消费等白马方向。这种转向的背后逻辑是市场预期经济基本面好转。但实际上经济预期是否修复存在分歧，至少从货币信贷上未见经济修复。我们后续对结构的观点，和上周一致，建议高股息、科技股、白马股三者均衡配置。当前这三大方向各有利弊，高股息短期略显拥挤但长期没有问题，科技股受到脱钩影响但新质生产力得到国内产业政策长期支持，白马股估值和拥挤度较低但经济修复仍待时日。因此，三大方向均难以走出强势独立风格，建议均衡配置以应对风格轮动，同时控制整体仓位以应对基本面风险。