1月29日第一次救市完成后，大盘到2910点，我们判断，熊市反弹很难上60日线，也就3000点，还要筑底，中石油等权重股的维稳只是“粉饰太平”。之后，股价再度崩溃到昨天。昨天大盘快速反弹，各板块全面反弹，主要是证监会暂停融券、支持并购重组等政策的推动，更重要的推动，是中央汇金宣布扩大增持ETF的规模和范围。
后市怎么看？信心依然不足，国家队还会出政策，还会救市，但目的是为稳定，不是创造牛市。不要期待V型反转，反弹后，如果救市资金撤出，还会下跌。市场自发的企稳，往往是成交量缩量后的W底或圆弧底，等待缩量。当前市场的焦点在救市政策和救市资金，基本面没有好转。我们建议短期还是要谨慎，仓位还是要保守。仓位保守这个词第一次我是中央经济工作会议后的点评说的，认为三大见底指标均未触发，此后我们走向光明的年度观点、一季报观点和二月报观点，均维持短期保守型仓位的判断。目前阶段，我再唱远期的光明论，意义不大，当前1天的波动比过往1个月的波动都要大，眼下要先活过去，不能死在当下。短期能期待救市反弹，但不要期待反转，短期还是要谨慎，耐心等待缩量和基本面好转。
再讲市场下跌背后的根源。中国最大的基本面是，房地产崩掉后的信用载体缺失，导致价格体系崩溃，不仅是房价，还有股价、商品价格和资金价格。正如鲍威尔上周日所说，中国经济在放缓，其产业还是和房地产有较多关联。持续通缩的过程，叠加一些内外事件的催化，内部如一些让人能联想到收缩性的讲话，外部如特朗普参选等，使得经济信心进一步下滑，持续的累加，量变发生质变。而股市下行到一定程度后，下跌本身就是进一步下跌的原因，最终资金踩踏走向负向循环。所以我们看到，最近市场热议某球敲入、私募基金止损、股权质押风险、两融风险等等。要打破这个局，最根本的，还得出强有力的需求侧政策以对冲地产下行，目前政策陆陆续续，但效果还比较差。如果看不到强有力的政策及效果，那信用载体缺失，到价格体系崩溃的负向循环走不出来。靠救市只能阶段企稳。
最后讲讲证监会的政策到底有没有效果。最近证监会夜以继日加班，不断出各种政策。A股持续偏弱，证监会有些东西能做，有些东西它做不了。A股10多年始终围绕3000点，核心原因是A股成长性不足，以及资本市场制度不健全。成长性不足主要取决于宏观经济，证监会做不了。资本市场制度，它能做一部分。过往10年，A股年均盈利增速仅4.7%，而每股盈利增速仅1.3%，低到离谱，为什么每股盈利增速比总的盈利增长还要低3.4个百分点？因为不断的IPO和再融资，新增股本带来的盈利不如已有资本。这种情况下，应该降低融资水平、缩减资本开支，同时加大分红回购，以提高投资效率。还有就是要加强中小投资者保护。大股东和中小股东地位和信息不对等，钱基本被重要股东们赚走，99.5%的普通股民不赚钱。所以对证监会的三大期待：降低融资、增加分红回购、严格减持制度。证监会暂停融券等措施意义不大，发达国家的做空机制更丰富。出台有利于EPS增长和股东回报的政策，才是有用的政策。