一、关于大盘
上周行情特征：波动极大，周一大跌后，国务院为稳定资本市场，作出系列政策部署，同时巨额机构资金配合买入ETF，大盘深V反转，报收2910点。上周四大涨3个点后，稳定任务暂告段落，周五ETF资金明显撤退。
我们认为，救市的特殊时期，当主要矛盾上升到国家意志时，市场对基本面的考虑会淡化。而稳定任务完成后，基本面的因素又会回归主导地位。救市并非为创造牛市，而仅是降低市场波动。当前经济预期偏弱的格局尚未明显改观，大盘仍需底部震荡，弱势反弹通常难以超过60日线，短期站稳3000点并不容易。中石油上周四涨停、周五大涨6个多点，历史上中石油大涨基本是为稳定大盘，实则多是弱势下的粉饰太平。
二、关于结构
上周结构特征：反弹较大的是金融地产基建煤炭，基本是权重板块和高股息板块。特别是国资委提出央企市值管理后，中字头集体大涨。而成长性的方向科技、消费、医药相对较弱。
我们认为，电子和医药等成长性机会要等到经济预期好转后。去年四季度这两大行业明显跑赢大盘，上周以及今年以来则明显补跌。一方面和药明康德等受到海外制裁脱钩相关；另一方面在增量资金缺乏的预期下，机构重仓行业难有表现。预计要等到经济预期整体好转之后，电子医药等机构重仓行业能走出超额收益。去年下半年以来，我们推荐的行业极少，转为关注高股息和微盘股策略，实则是因为经济偏弱阶段景气行业稀缺的无奈之举，过往牛市中的消费、新能源等重量级赛道都存在瑕疵。
我们认为，高股息龙头可继续关注。该方向不受海外需求和脱钩影响，也不是机构重仓，主要由国内决定。今年以来中证红利累计上涨近4个点。行业层面高股息行业主要在银行、煤炭、石油石化等行业。央国企中也不乏高股息股票。此次央国企市值管理提出之后，不宜抱着炒作心态重蹈去年中特估概念的覆辙，最好坚守高股息策略。此外，上证权重股多是高股息中字头。弱势行情，资金为求稳或者为救市，高股息龙头股会被资金额外关注。今年上证前20大权重股平均涨幅已达4.4%，去年上证前20大权重股平均涨幅12%，这是弱势行情资金的常见行为。中国进入高质量发展时代，传统产业增速系统性进入低位徘徊阶段，传统产业里最好的机会就在于低估值、高分红、能够持续给投资者回报的龙头企业，他们受益于资本开支下降后资金效率的提升，受益于市场的自然出清和行业结构的改善。
我们认为，大盘系统性的流动性风险已过，微盘股可继续关注。微盘股，也可以说是低流动性板块，它超额收益的来源，来自于反转力量下的流动性折价修复，微盘股里常出现很多无人关注的黑马股，容易跑出alpha，去年市值最小的20只股票平均涨幅40多个点。但在市场大跌，出现系统性的流动性下降时，会出现显著的短期回调。今年微盘股跌了8个点正是这个原因。后续大盘在救市预期下，波动率会降低，流动性会好转，微盘股仍可能走出超额收益。
展望未来，当前经济偏弱阶段高股息方向可持续关注，系统性风险过去微盘股可继续关注，中期看经济预期好转后可关注电子和医药等成长方向。