炒股的人大多听过这句话：“知道如何买不稀奇，知道如何卖才算高手。”很多股民都有这样的经历，某只股票买了很久不涨，抛了没多久开始股价开始连续上涨；或是某只股票买后不久就开始套牢，心想着总有一天能翻身，却是拿在手里，越陷越深。回过头去看，往往会感慨，如果当初止损就好了，或是如果当初不止损就好了。买股票究竟要不要止损？不止损，深套怎么办？止损了，如何才能避免被主力“震下轿子”？这些问题说起来简单，解答起来却很难很难。关于是否止损，有两个截然不同的流派 - 所谓的价值投资流派和趋势投资流派。价值投资流派的鼻祖是格雷厄姆，健在的代表人当然是巴菲特。价值流派的观点自然是不止损。因为价值流派提倡用5毛钱买值1块钱的东西。既然你买的时候是5毛，等到它下跌至4毛，如果这东西还是值1块钱，怎么能卖呢？在价值投资派看来，价格下跌时，要做的不是止损，而是加仓！趋势投资流派的鼻祖不可考，技术流派也可看作是趋势派，那么其历史起码能追溯到格雷厄姆叱咤风云的年代。代表人我想提名威廉•欧奈尔 (William J.O'Neil)。他提出了大名鼎鼎的CANSLIM法则。他的著作有个非常俗气的中文译名，叫《笑傲股市》。在他看来，尤其对新手而言，必须严守止损的纪律。这样能够让你存活下来，90%的本金完好，还有东山再起的机会。秉承不止损，“死了都不卖”，有长期持有银行股的血泪史；抱着坚决止损，则有数不胜数的死在暴涨前夜的辛酸泪。两派都有大牛镇守，两种观点却非放之四海皆准，之所以没人暴扁他们，是因为大牛有数十年的业绩可以“晒单”，即便是观点害得追随者赔钱，也就最多是以“首富”的身份遭受几句揶揄罢了。笔者止损时，被股票随之而来的火箭上涨无情地嘲弄过；不止损，也险些被股票的一日蒸发“秒杀”。所以，也就不在乎把自己的经历和心得与大家分享，大不了再多遭点唾沫。我对止损的研究首先始于“股票上涨后的回调是否要止损”这一问题。大家一定经常会碰到这种情况，买入股票涨了十几个点，然后又跌下来直至利润所剩无几，甚至亏损。怎么办？在回答这个问题前，我们首先厘清几个概念。1. 所谓止损，止的是相对成本的损失，还是相对利润的损失？2. 相对利润的损失，是相对每日最高点利润的损失，还是相对收盘价最高点利润的损失？3. 止损点是固定盈亏数值比例，还是相对盈亏数值比例？4. 止损的依据是盘中还是收盘？对于以上问题，试举例说明：假设某只股票的买入价是10元，按最高价计在三天后的盘中涨到过13元，按收盘价计在三天后收盘涨到12.5元。1. 如果计算相对成本的损失则当股价跌至9元时损失为10%=(9-10)/10，如果计算相对利润的损失2. 按每日最高点计算则跌至9元时损失为30.8%=(9-13)/13，按收盘价最高点计则损失为28%=(9-12.5)/12.53. 假设止损点设置为上涨20%后下跌6%，则按“固定盈亏数值比例”股价在涨幅超过20%后下跌至涨幅只有14%（即价格低于11.4元）时止损；按“相对盈亏数值比例”股价在涨到13元（或按收盘12.5元）下跌6%，即价格低于12.22=13*(1-4%)或11.75=12.5*(1-4%)时止损4. 止损的依据是盘中，则需股民时刻盯盘，一旦股价触及止损位，卖出；若依据是收盘，则看一下每天的收盘价，触及止损价，第二天开盘卖出究竟选择什么样的止损方式，与每个人的风格有关。笔者尝试过各种方式，最后选择了一套看似对自己最有利的方法。1. 在股票涨幅不及25%时，只相对成本止损，不相对利润止损 -> 原因：笔者的风格是做中长线，相信买入的股票有至少25%以上的上涨空间，为了博超额收益，不对蝇头小利止损2. 只有在上涨超过50%时，才考虑相对利润止损，且仅拿收盘价作为最高利润参考点 -> 原因：笔者日间不盯盘，忽略股票日间的波动，只取收盘价3. 止损点依据的是相对盈亏数值比例，不取固定点-> 原因：希望保留大涨后的超额收益4. 止损的依据是收盘价 -> 原因：同2，日间不盯盘，只取收盘价，达到止损位，则第二天开盘必定卖出，无论高开低开，于己无关在开始止损前，须对以上止损规则有明确的定义，不然股价运行中由于规则不明，临时按心情决定，或是跟着感觉走，等于没有止损规则。止损规则的制定因个人的交易风格而异，没有绝对的好坏，却有执行难易之分。没有日间盯盘条件或是做超短线习惯的人，建议以收盘价作参考，否则规则制定后无法完全执行，则等于没有规则。在深入探究前，我们回过头说说“为什么要制定止损规则”而不能凭感觉去止损。根据笔者的实践，对大部分人在大部分情况下，规则比感觉靠谱。虽然专家们都在忽悠低买高卖，大部分人跟着感觉走却往往是买涨不买跌，最终落得个高买低卖。尽管规则做不到百分百有效，甚至连80%也没有，却可以保证让你在一个“正和”的市场（关于股市为什么是“正和”的市场，请参见《选择投资还是投机，是态度，是无奈，也是一种生活方式》网页链接）在大于50%的概率下获取超出无风险市场利率的回报。既然我们止损，就是承认自身的认知有限，那么止损规则与其再用“自以为聪明的感觉”，不如交给“老老实实的的规则“，尽管不会对得那么多，却能保证整体上的收益。希望读者看到这里，对于在套用笔者的止损规则后，偶尔或是时常没能赚到（所谓本该赚到的）钱，能够心安理得。在本篇的最后，我们继续探讨止损数字的设置。损失百分之多少止损为宜？还是没有一个绝对的标准。威廉•欧奈尔在他的书中建议是8%，与其对应的盈利目标是25%。这是在一个没有涨跌幅限制的市场。对于涨停跌停10%的A股市场，是否间距可更窄，留给读者自行定夺。想说明的一点是，止损的位置与盈利目标的倍数关系，既有其合理性，也有其扯蛋的一面。要博越高的收益，我所应该承受风险的能力也应该越大。止损位置下行的绝对值一般不可高于盈利目标的一半，以反映整体盈利的要求。但同时，盈利目标越高，则说明股票潜在的上行空间越大，若是下跌得越多，则越不应该止损，这是价值投资者的价值观。本质上，价值投资者是不同意以价格的变化作为止损的依据的。那么为什么我们还是要止损，因为人的认知有局限性，即便是我们很确定的事情，也有可能犯错误。而市场的价格则包含我们知道的和未知道的信息。尽管市场也有可能犯错，市场犯错了市场不会死；我们犯错了，不止损我们就死了，所以还是要接受止损其看似矛盾扯蛋的一面。那么，是否所有的买入都要止损呢？如果止损不以价格和损失为依据，还能以什么为依据呢？请听下回分解。$中信证券(SH600030)$ $招商银行(SH600036)$ $福耀玻璃(SH600660)$ (本文首发于新浪博客，现雪球发布时间已基本同步）是否止损？（一、止损的规则与间距）：网页链接是否止损？（二、是否止损的判定标准）：网页链接是否止损？（三、不对利润止损、对大股东人品止损的实例）：网页链接是否止损？（四、破产隐忧）：网页链接是否止损？（五、利润那点事儿）：网页链接