“跨山问海”已走入第五期，前期我们关注到了日经225指数、德国DAX指数、 越南VN30指数、英国富时100指数，今天我们走进恒生科技指数，通过梳理成分股进一步理解其风格，同时直面港股流动性，结合其估值水平、资金流向等详细分析其去看看TA的投资机会。
今日（3月28日）京东集团—SW、哔哩哔哩—W等互联网股票大涨，领涨市场，恒生科技指数盘中涨幅超过4%，截至收盘，恒生科技指数收涨2.48%，报收3477.55点，美团涨超6%，京东集团涨超5%。恒生科技指数里的互联网大票总是这样能吸引人的目光！
那么，恒生科技指数究竟是一个怎么样的指数呢？
恒生科技指数一共由30只在港股市值最大的科技公司组成，最少一半是行业龙头，可以说中国最强民企，全部在港股。其中，截至2024年3月27日，前十大权重股分别为美团-W、小米集团-W、京东集团-SW、腾讯控股、快手-W、阿里巴巴-SW、网易-S、理想汽车-W、联想集团、百度集团-SW，前十大权重股合计占比71.94%。
分析发现，恒生科技指数是一个偏主题、行业类的指数，整体的风格集中度还是非常高的，因此存在较大波动风险，这一点一定要有充分的预期。同时，在目前这些行业龙头市盈率普遍偏低的背景下，恒生科技指数从均衡配置角度是有一定的配置价值，后续的进攻性是值得期待的。
投资恒生科技指数机会如何？
难以忘却TA的一底再底，说实话很多筹码都在其中。
首先，我们来直面港股的流动性问题。近年来，港股流动性比较糟糕是不争的事实，其背后是香港作为世界金融中心的地位持续受到挑战，国内经济、美联储加息等让香港处境有些难。但凡事有其两面性，一旦国内经济复苏、美联储降息，香港面临的形势也会迎来持续的好转。
那香港是否能进一步振兴、巩固其世界金融中心的地位？核心有三！
核心一：香港市场的交互联通价值是否能加深？
我们先来关注几则新闻：
①3月26日，香港八达通“全国通卡”开始发售，持有该卡可在香港及中国大陆逾336个城市实现公共交通“一卡通行”。该卡在香港与普通八达通卡无异，涵盖交通、零售和餐饮等支付服务，同时可在中国大陆带有“交通联合”标志的公共交通工具上使用，包括逾336个城巿超过3万8000条公共巴士线，以及48个城巿的地铁等轨道交通铁路和城巿渡轮，但不能进行零售支付。
听话要听后面的音！
怎么理解？第一阶段是让八达通卡“北上”使用，第二阶段是让大陆的“一卡通”可以“南下”到香港使用，以促进陆港人员往来，深化交流合作。
②香港行政长官李家超3月26日出席行政会议前对于未来工作表示：一是落实《施政报告》及《财政预算案》提出的措施，发展及巩固“八大中心”优势，以北部都会区发展作为新引擎，并以产业导向为发展方向。二是把握好世界及中国机遇，积极开拓亚细安及中东两个市场，发展商机，加强金融及区域经济合作，并推动政府、企业及专业之间的合作。三是继续增强竞争力，积极“抢人才、抢企业”。今年企业赴港的势头已起，投资推广署在1至2月已协助101家海内外企业在港开设或扩展业务，较去年同期上升四分之三。同时，港府已引进近50家重点企业，将在香港合共投资逾400亿港元，创造超过1.3万个就业机会。四是发展内部经济。打造盛事经济，今年全年访港旅客数字有望达到5000万人次，较去年增加近50%，预料对经济有很大提振作用。香港旅游业正不断与时并进，设计不同体验的新旅游路线，吸引有不同兴趣的旅客。
什么意思？重要事项立法后，港府就能更加集中精力拼经济、抢人才，进一步增强香港国际金融中心的核心竞争力。
③港府财经事务及库务局副局长陈浩濂3月27日接受香港《信报》专访时指出，从去年举行第一届“裕泽香江”高峰论坛至今，当局已接获数百个家族办公室查询，逾100个表示有意在港落户或扩充业务，相信最终会来港，港府有信心达成2025年前吸引超过200个家办的目标。
何谓家族办公室？是指专门为富裕家族提供投资管理和财富管理的私人公司，目的是帮助富裕家族实现财富的跨代增长，而家族办公室的理财资金来源为家族的自有资金。进一步吸引金字塔顶端的人群，既能起到立竿见影的效果，也能达到引领示范的作用！
核心二：美元是否会开启降息通道？
港股由于离岸市场的特性，对美国利率比A股更加敏感。在过去一段时间里，美国加息周期、美债到期收益率对港股有很强的压制力。但目前市场基本已经形成了美国停止加息，或将转向逐步降息的共识，美债到期收益率也在持续下降。
北京时间3月21日周四凌晨，美联储货币政策委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%不变，FOMC投票委员全票支持本次利率决策。在2022年3月至今的本轮紧缩周期内，美联储已连续五次会议未加息。
尽管今年1-2月美国通胀连续超预期增长，反映出当前服务通胀粘性依然较高，考虑到通胀下行的动能不高以及价格水平的波动性，核心通胀实际下行至美联储合意区间的时点仍存在不确定性，但美联储对年内降息方向与力度的判断并未发生实质性改变。
随着国际货币环境上对于港股的压制力量逐渐减弱，对于恒生科技指数未来走向可以乐观一些。
核心三：行业龙头收入和利润是否能改善？是否是真金白银回购？
从目前的已知的腾讯控股、阿里巴巴、美团、京东等相关大厂年报可以看出企稳、复苏态势。随着后续经济改善、竞争格局优化、降本增效的持续释放，各公司收入和利润端有望进一步回暖。
同时，互联网公司持续加大回购也在彰显市场信心。截至3月27日，年内已有123家港股公司进行回购，合计回购金额为457.37亿港元，相比去年同期的140.83亿港元，同比增长224.77%。今年以来，港股市场回购金额前五名的公司为腾讯控股、汇丰控股、友邦保险、东悦集团、美团，分别回购了128.29亿港元、85.17亿港元、71.6亿港元、36.99亿港元和32亿港元，另有14家公司合计回购超1亿港元。
与此同时，从估值角度分析，恒生科技指数已经在低位整理超过一年，市盈率目前为17.3。近段时间，沽空力量明显退潮。恒生科技ETF受到的资金净流入青睐，和价格、估值点位的低位也不无关联。恒生科技指数ETF也持续交投高度活跃，日成交额一度突破38亿元，领跑一众跨境类ETF。另外，当情绪面改观，价值回归之时，明显港股因其成熟与稳定性会比A股更受青睐。
综上，伴随着香港和大陆经济进一步互联互通，人民币与港股的交互加深以及香港对其他外部市场的吸引进一步加深，还有美元开启降息通道，结合估值水平及企业回购潮提升信心，港股市场流动性是有望得到明显改善的。恒生科技指数的估值修复还是值得期待的！
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