#2022上半年基金投资总结#
2022年上半年基金业绩排名已经出来了，万家基金的黄海管理的三只基金排名混合型基金前三位，表现出色，十分吸引投资者的眼球。
其中万家宏观择时多策略混合(519212)是2022年上半年的混合型基金冠军。
管理万家宏观的黄海基金经理，作为万家的副总和投资总监，中长期风险收益表现优异，业绩、风控、超额收益、相关性、胜率等方面表现出色，基金经理选股、择时能力、行业配置能力较强，比较喜欢集中投资一到两个行业。
万家宏观择时多策略混合(519212)也是我的一个持仓基金，下面我来对这个基金进行深度测评，欢迎球友批评指正。
一、什么是宏观择时策略类基金：
一般指运用定量分析和定性分析手段，从宏观经济政策（货币政策、财政政 策、产业发展政策等）等方面对市场当期的系 统性风险以及可预见的未来时期内各类资产的预期风险和预期收益率进行分析评 估，在不同行情下合理配置基金资产在权益类资产、固定收益类资产、现金、衍生 金融工具等各类资产间的投资比例，通过积极的资产配置追求超额收益的基金。
主要通过以下指标判断所处经济周期：（1）宏观经济走势，主要通过对 GDP增速、工业增加值、物价水平、市场利率水平等宏观经济指标的分析，判断实 体经济在经济周期中所处的阶段；（2）市场估值与流动性，紧密跟踪国内外市场整 体估值变化，货币供应量增速变化及其对市场整体资金供求的可能影响；（3）政策 因素，密切关注国家宏观经济与产业经济层面相关政策的政策导向及其变化对市场 和相关产业的影响。
参考所处的不同经济周期阶段，选择适合的资产类别。如判断经济处于 复苏期，则资产类别中以贵金属相关行业股票为主；如判断经济处于过热期，则资 产类别中以周期型行业股票、通胀受益行业股票、可转债为主。如判断经济处于滞 涨期，则资产类别中以周期型行业股票、利率债、可转债为主。如判断经济处于衰 退期，则资产类别中以防御型行业股票和债券为主
二、万家宏观择时多策略混合(519212)概况：
万家宏观择时多策略混合(519212)是万家基金的一只灵活配置混合型基金。现任基金经理是黄海。万家宏观择时多策略混合(519212)的投资目标：本基金在追求本金安全的基础上，通过大类资产配置与个券选择，采用数量化 手段严格控制本基金的下行风险，力争在减小波动性的同时在有效时间内为投资者 谋求资产的稳定增值。
作为灵活配置混合型基金，基金的投资组合比例为：股票占基金资产的比例为 0-95%；股票仓位可以灵活调整。同时作为一只国企改革主题基金，这个基金投资于国企改革
主题相关的证券的比例不低于非现金基金资产的 80%。
基金的投资策略：本基金从宏观经济发展趋势、供给侧改革的角度出发，把握国内经济结构调 整、新型城镇化、供给侧改革消费结构升级等带来的投资机遇，重点分析国内外货 币政策、财政政策以及其他资本市场的配套政策，比如国家产业及区域政策、信贷 49 万 政策、汇率政策、发行制度、股权制度、交易制度等相关政策，自上而下地实施股 票、债券、现金等大类资产之间的配置，并结合自下而上个股配置策略和债券投资 策略，追求基金资产的长期稳定增值。
概况地说就是宏观择时，大类资产配置。
目前规模是2.67亿。（2022.3.31）
三、万家宏观择时多策略混合(519212)的业绩表现出色：
1、净值表现
a、与与业绩基准相比：
万家宏观择时多策略混合(519212)业绩基准为沪深300指数收益率*50%+中证全债指数收益率*50%
截止2022年第一季度末，基金净值近1、3、5年和自基金生效起至2022.3.31都大幅跑赢了业绩基准。其中自基金生效起至2022.3.31都大幅跑赢了业绩基准44.75%。
b、同类排名与年化收益：
从黄海完整任职的2021年开始，2021年轻微跑输沪深300（跑输3.98%），同类排名靠后。
2022年大幅跑赢沪深300（跑赢61.85%），同类排名第一。（数据来源：天天基金）
从黄海开始任职2020年9月23日任职以来，截止2022.6.30，收益率为22.8%，年化收益率为12.31%，表现优于沪深300指数。（来源choice）
下图为任职以来的净值（红线），以及相对沪深300的累计超额收益（黑线）（截止2022.6.30，数据来源：韭圈儿）
可以看出，超额收益主要在2022年3月之后，2020年9月23日至20222年2月略微跑输沪深300指数。累计创造了24.19%的超额收益
c、与同样擅长择时的何帅、程洲、莫海波、曲扬相比：
万家宏观择时多策略混合(519212)在黄海任职期间（2020.9.23至2022.6.30）的区间收益达22.8%，在几位基金经理中排名第3，仅次于莫海波的万家和谐增长混合的45.25%和何帅的交银阿尔法，大幅跑赢程洲、莫海波、曲扬的代表基金，业绩比较出色。
2、回撤情况：
万家宏观择时多策略混合(519212)表现出色，在黄海任职以来最大回撤为-28.63%，回撤小于沪深300指数。最大回撤发生在2021年7月。目前已经修复。
2020年4季度以来有4个季度（含2022年第二季度涨幅14.86%对比沪深300指数的6.21%）跑赢沪深300指数，胜率为4/7。季度跌幅都在9%以内。
3、风险收益指标：
万家宏观择时多策略混合(519212)进攻力强，2022年表现混合型基金排名第一，从黄海开始任职2020年9月23日任职以来，截止2022.6.30，收益率为22.8%，年化收益率为12.31%，表现优于沪深300指数。、防御力指标中最大回撤低于沪深300指数，但波动率稍大，近1年夏普比率、卡玛比率出色，但近3年夏普比率、卡玛比率表现一般。
年化收益率（近3年18.92%），排名595/1394 一般。
近3年卡玛比率0.62，排名864/1394 一般。
4、持有盈利概率：
从历史数据来看，持有的时间越长，持有获得正收益概率越高，持有3年以上盈利概率为99.68%。
5、在升市和跌市的表现案例：
涨市如2020年q4：沪深300指数大涨10.17%，万家宏观跌了6.1%，同类排名1999/2031.
跌市如2022年q1:沪深300指数大跌14.53%，万家宏观涨了为32.89%，同类排名1/2122.
万家宏观与沪深300指数的相关性较低，只有0.44.
四、万家宏观的风格、行业分布：
1、万家宏观的仓位择时、行业、个股选择、基金超额收益对比：
（1）、股票仓位在黄海任职开始至2022年q1的6个季度，一直保持90%以上，显示股票仓位一般不择时。
（2）、重仓行业在黄海任职开始至2022年q1的6个季度，房地产一直持有，煤炭是近3个季度持有，行业押注，2对,4错。错误概率较大。但押错的季度跑输沪深300指数在19.7%至0.76%之间，押中的2个季度跑赢沪深300指数在47.42%和14.86%。显示赢的时候可能赢的多一些，输的时候一般输较少。（押中行业本文当季度指重仓行业跑赢沪深300指数）
（3）、重仓股押注方面，对错各半。（押中个股本文当季度指第一重仓股跑赢相应行业指数）
（4）、总体相比沪深300指数的季度超额收益，胜率一半。
2、2022年q1基金资产组合情况见下表：
股票仓位为86.81%，不持有债券。
万家宏观是一只灵活配置混合型基金，合同规定的股票仓位0-95%.
从历史仓位变化来看，黄海任职以来基本上保持了90%以上的高仓位运作，总体不择时。
2、行业配置：2022年q1重仓工业、可选消费和能源.
前3大重仓行业是能源和房地产，其中能源占比最大，持仓达60.35%。
3、基金经理的能力圈和基金的历史行业配置偏好：
黄海拥有22 年跨行业投研经验，其中 包括 卖方研究、投资管理等经验。担任基金经理1年又282天。
从历史持仓来看，行业均衡，对房地产、能源、日常消费这几个行业配置较多。
（数据来自韭圈）
从相关性来看，近1年与沪深300相关性较低，近7个季度中有4个都跑赢了沪深300，季度胜率较高。
4、10大重仓股及持仓股票特征：重仓煤炭、房地产公司。
10大重仓股中煤炭、房地产行业最多，重仓股票(前10占比75.18%)
均值:PE:7.1，PB:1.5，ROE:20.5%，市值:1009.2亿，呈现低市盈率、低市净率，高roe的特点。
前10大重仓股占比75.18%。单个个股最高占比最高9%。历史持仓持仓集中度较高，在75%以上。历史持仓数一般在15只左右。（数据来源：choice，打新的中新股不计算在内）
持仓比较集中，说明基金经理有押宝某个行业博取超额收益的特点，当然这也是宏观择时类基金的特点。
5、换手情况：中等水平。
换手率处于行业平均水平附近，说明基金经理没有频繁依靠交易来获得超额收益。
6、基金经理风格：重仓股变换较多、风格年度有切换。
从前十持仓来看，每个季度的都有3到4个重仓股变化，结合换手率来看，应该是基金经理主动调整。
从风格配置来看，黄海风格切换较少，经常以大盘成长和大盘价值风格为主（下图蓝、绿色调），搭配中盘价值。
2022年的风格，选对了。2021年风格表现一般。目前（ 2022.7.1）持仓以中盘价值和大盘价值为主。：
7、持有人结构：机构占比下降较快，但仍有17.29%（2021年报）。员工持有比例较高。
机构投资者在万家宏观的份额机构占比下降较快。（下图橙色为机构份额）。
截止2021年报，机构占比达17.29%。公司内部持有占比10.2%。
8、基金经理在管基金情况：
黄海目前管理3只基金，合计规模12.9亿元。在管的基金都是是混合型基金，总规模还不大，暂时不用担心规模过大的问题。
在管3只基金2022年至今和近1年业绩很出色，其中2022年至今3只基金排名全部混合型基金的前三位。
三只的相关性是1，基本同步涨跌。10重仓股基本相同，少数排序有差异。可以认为是持仓、风格很接近。
五、万家宏观的基金 Brinson 归因分析：
基金在 2021年报相对沪深300超配采矿、房地产等行业，减配制造行业。根据 Brinson 归 因分析，2021 年报产品超额收益主要来源于采矿、房地产，其中采矿、房地产超额收益主要来源 于行业配置能力能力，个股选择能力和交互收益能力不佳。（2022年的业绩归因尚未出来，因为2022年业绩与2021年报差异很大，业绩归因预计差异很大）
六、历史重仓股成功案例：
1、陕西煤业：
2021q3至2022Q1 平煤股份是10大重仓股之一，区间涨幅34.17%，大幅跑赢沪深300指数的-13.23%。吃到了煤炭行业上涨行情。
2、保利发展：自2020.9.23黄海任职开始至2022.3.31是10大重仓股之一，涨幅11.9%，大幅跑赢沪深300指数的-8.91%，大幅跑赢房地产ETF的-9.53%。
以上2个例子都说明黄海选股能力较强，择时能力也较强。
七、投资理念：
价践行绝对收益理念，以逆向投资为主、顺势投资为辅；挖掘低估值行业，精选优质个股。
价值投资核心是在于追求中长期超过无风险收益率、稳定的、绝对收益回报；而所谓的价值陷阱，我们认为一是可能错判了行业的生命周期，比如行业是需求在不断萎缩的夕阳行业，盈利能力不断下滑；二是可能错判了行业的竞争格局，比如有新的技术突破绕道进入一个成熟型行业，导致格局恶化；三是行业估值已经处于历史不合理的高位，未来行业估值向均值回归而下跌。因此，我们在实际操作过程中，为避免上述误区，对价值型行业的筛选非常严格，综合考虑产业生命周期、竞争格局等因素严格筛选，同时尽量避免高估值板块。
八、最新季报中披露的运作策略和看好的方向：
基金经理在季报说：我们认为各样的困难终将过去，历史上更 严峻的局面也很难改变中国股市长期向好的现实。即使目前市场在困境下依然反复寻底，我们还 是坚信沪指 3000 点附近会是资本市场长期坚实的底部区域。 一季度我们还是坚守在价值股之中，并且适度调整了结构；随着许多优势企业股价的回落， 市场上结构性的机会将更加凸显，我们也将本着审慎的态度把握此类企业中长期的买点，实现产 品净值的稳健增值。我们理解的价值板块是指需求端相对刚性、盈利稳定的板块，在财务上主要体现为“三高一低”，即盈利稳定性高、现金流高、分红率高、资本性支出低，这类股票只要估值足够低，即使业绩是零增长都有很高的配置价值。
九、投资者适应性：万家宏观属于中高风险产品，风险等级为r5,.风险较高。
比较适合偏好高风险、同时认同基金经理理念的投资者。
十、基金公司：万家宏观的管理人：万家基金公司截止 2022Q1，管理资产规模 2886.96亿元，管理基金数量195只，近5年，公司管理基金规模及数量呈长期增 长趋势。其中混合型基金是万家基金权益类基金的主力。
在银河证券基金研究中心的基金公司股票投资主动管理能力近10年（截止2022.6.30）排行榜上华安基金公司排名第29位（共67家基金公司），表现不错。
十一：我的万家宏观持有体验与2022年基金投资收益情况：
我是2022年3月中旬轻仓买入万家宏观的，经历了几次加、减仓，截止2022.7.2收益率为20.76%。表现不错。买入的原因是看好黄海的宏观择时能力和个股选择能力。但万家宏观不是我的基金重仓股，对于账户总体收益，贡献不大。
我2022年基金投资收益情况：涨幅4%，比较重仓持有的煤炭ETF贡献较高，万家宏观、中庚价值领航也贡献了一部分，但兴全合润、工银股混等跌幅较大，拖累账户表现，目前业绩减持了。
展望下半年，会继续持有中庚价值领航等优秀主动基金，持有工银股混，不再持有兴全合润。关注可转债基金等，看有没有机会买入。
十二、风险提示：万家宏观择时多策略混合(519212)作为宏观择时类主动基金，2022年业绩出色，但宏观择时策略准确率还不够高，个股选择准确率有待提高，万家宏观择时多策略混合(519212)属于灵活配置混合型基金，风险高于债券基金和货币基金，基金历史表现不能预测未来，本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。
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