关于3月宏观数据不及预期但Q1数据整体超预期的现象，上周引用粤开证券的观点做了卖方视角解读，正好最近在研究利率债，发现@博时基金 万志文在一季报中从卖方视角做了更“实战化”的解读：

如果将经济运行主体切割为地产和非地产（泛制造）两部分，则可以认为当前经济整体依然锚定地产链表现，但转型升级的要求又在不断推升泛制造业的整体占比。所以，从投资角度出发，当前长端利率中枢依然锚定地产链，目前看提升空间不大；但利率中枢的振幅锚定泛制造业（比如出口数据），短期波动较大。$上证指数(SH000001)$