一MAN//首先声明，我是个财务小白，以前做过生意，就没有开过正儿八经的企业。所以我下面的结论不一定对。
我今天聊一聊，为什么有的“好”企业被错杀了，但随着时间的推移总会压不住。而有的“好”企业被错杀后却一错再错。
先抛开估值。
笼统的说，所谓好企业，就是股东权益回报率高。作为投资者，投资一个企业成为股东，企业的股东权益回报率高，当然就是好的。
所以我说，净资产收益率这个指标很重要。
假如有甲、乙两个企业。长期平均净资产收益率都是15%。
甲企业没有负债，他有10万资产，即是总资产也是净资产，盈利15%，既1.5万。
乙企业净资产10万，负债10万，也盈利1.5万。
在净资产收益率这一栏就都是15%。
假设都不分红
第二年，甲企业净资产变成了11.5，盈利还是15%，总盈利就变成了1.725万。
乙企业的净资产也变成了11.5，这时乙企业面对负债利率提高，经营环境变差，不得不增加负债，负债变成了18万，当年也盈利了1.725万，净资产收益率也是15%。
这样，从报表的股东权益回报率上看，它两个都是一样的不错的企业。
但仔细辨别，我们称甲企业是靠内生性增长的企业。乙企业是靠扩大负债增长的企业。
当这两个企业的股价被错杀时，经过几年，甲企业的股价就如竹笋一样，上面无论压的什么东西，它最终都会钻出地面。
而乙企业，就有可能盈利还在增长，但估值却不断降低。形成一种：市场一错再错的，价值投资无用的局面。极端的恒大，停牌前的2021年半年报股东权益回报率是6.5%，市盈率只有1.1，市净率只有0.1。看似值得投资但其实已经资不抵债。还有中国平安收购欧洲富通银行，在他破产的前几个月，平安派出豪华整容全面审查富通的财务报表，认为是一项好的收购，一个月前，平安把220亿欧元汇过去，平安的马总还发表讲话盛赞这笔交易，一个月后富通就倒闭了。在他倒闭之前的那一刻，你看不出来。
所以，我们必须要在好企业里进行挑选识别。
这里我还必须强调一点：这种选股，只适用于像我一样不懂企业，单纯看报表的人。
如果你是深入了解一个企业，对企业的生意模式有深度理解，报表就变得没那么重要了。比如段永平投资当时没什么回报的网易，巴菲特也投资负债高的银行和保险等。当我们在2008年时，面对富国银行和花旗银行，我们没有能力辨别哪个会在金融风暴缩水十倍，哪个会在金融风暴扩大市场份额时，最好的办法就是：不碰。君子不立危墙，在这里就很