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摘要：近期公告显示，佳源服务已委任致同咨询服务有限公司作为独立调查机构对异常交易进行独立调查，但年报的刊发依然遥遥无期。
观点指数（GDIRI） 2月22日，佳源服务控股有限公司（佳源服务）收到联交所恢复买卖的额外复牌指引，内容包括：对异常交易进行适当的独立调查，公布调查结果并采取适当的补救措施；进行独立的内部监控审查并证明公司已制定充分的内部监控和程序来履行其在上市规则下的义务。
自2023年4月3日上午九时起，佳源服务因延迟刊发2022年全年业绩公告在联交所暂停买卖至今，已有10个月多，期间已经延迟刊发业绩9次。同时，2023年中期业绩也进一步延迟发布。
2023年6月30日，佳源服务曾接获的初步复牌指引，要求佳源服务刊发上市规则规定的所有未刊发财务业绩并处理任何审核修订；证明公司符合上市规则第13.24条的规定；为股东及投资者公布所有重大资料以评估公司状况。
观点指数了解，上市规则第13.24条表示，发行人经营的业务（不论由其直接或间接进行）须有足够的业务运作并且拥有相当价值的资产支持其营运，其证券才得以继续上市。在考虑该规定时，发行人及其附属公司的自营证券交易及/或投资业务一般不包括在内。
目前来看，刊发业绩，证明自身业务正常运作及拥有相当价值资产是佳源服务复牌的重中之重。否则，按照港交所规则，停牌18个月后，佳源服务将被强制退市。
母公司波及
佳源服务至今未能刊发2022年度业绩，主要受到关联方佳源国际的影响。
2023年3月7日，佳源服务发布的更换核数师公告显示，当时的核数师罗兵咸永道在审计其2022年度报告时关注到，佳源服务在登载的2022年6月30日止六个月未经审计中期简明综合财务报表中提及，佳源服务应收最终控股股东沈天晴控制的关联方（包括佳源国际控股及其附属公告）的贸易款项为人民币1.33亿元。
彼时佳源国际自2022年8月以后一直在寻求其现有的美元优先票据持有人接受若干债务交换提议。同时，若干债权人于2022年9月向香港高等法院提交了针对佳源国际的清盘申请，佳源国际在2023年2月没有支付其一项优先票据的未偿还本金约1.58亿美元。这表明佳源服务应收佳源国际的余额出现减值损失的风险增加。
罗兵咸永道要求佳源服务提供截至2022年度末财务资料，包括评估应收佳源国际预期信贷亏损结余有关的资料。但截至其辞职，罗兵咸永道未收到佳源服务的必要资料。于是年报的审核落到了新任核数师开元信德会计师事务所有限公司身上。
在佳源国际流动性危机显现时，佳源服务有向其“输血”的行为。
2022年11月29日，佳源服务与佳源国际订立车位独家销售代理协议。佳源国际同意委聘佳源服务作为年期内指定车位的独家销售代理，年期截止至2024年12月31日。值得注意的是，佳源服务需向佳源国际支付若干责任保证金，保证金将由集团动用其内部资源以现金支付。
根据车位独家销售代理协议，截至2022、2023及2024年12月31日止三个年度保证金部份的建议年度上限均为2.05亿元人民币，合计6.15亿元；而佳源服务应收佣金合计1.56亿元，每个年度均为5204万元。
佳源国际没有避免被清盘的命运。2023年5月2日，佳源国际成为本轮房企债务爆雷中，第一家被判强制清盘的在港上市房企。
香港高等法院表示，佳源国际需清盘，以便偿还逾期的1450万美元债务。而该清盘呈请由第三方债权人杨敏在2022年9月6日向香港高等法院提出，之后多次延期清盘聆讯。
法官认为，佳源国际没有“做出足够努力来证明不清盘是正当合理的”；同时，其重组计划并不是一个具体建议，只是公司“提出来的一个想法”，也就是佳源国际并未给出合理且可操作的方案。
据了解，2022年8月24日，佳源国际公告表示，旗下部分票据的交换要约及同意征求已于当天开始。其打包六只债券进行展期，涉及总金额为11.74亿美元。但是次交换要约前后经历了十一次延期。最终在2023年4月26日，佳源国际终止票据交换要约，并称已审慎考虑合资格持有人对交换要约及该计划的看法。
佳源国际2022年中期业绩显示，该公司总资产约为921亿元，总负债655亿元，每股净资产3.18元，没有处于资不抵债的状态。同时，其拥有土地储备1660万平方米，对应货值为2249亿元。但却因1450万美元债务被强制清盘。
值得注意的是，截至2022年中期，佳源国际现金及银行结余为67.33亿元，同比减少了32%；短期负债则达到132亿元，显然流动性才是危机的根本。
遥望复牌
受到佳源国际清盘令的影响，佳源服务在随后的5月19日公告表示，核数师需要更多时间进一步评估佳源国际的“清盘令”对集团应收账款的影响，2022年全年业绩的审核工作预计将延迟至大约2023年6月中旬完成，只是至今年报依然难产。
自2023年8月份开始，佳源服务及评估师就应收最终控股股东沈天晴所控制的佳源集团的应收款项可回收性进行评估，包括应收佳源国际和佳源创盛及其子公司的应收款项，和核数师尚在进行应收款项可回收性的评估工作，涉及到佳源集团旗下的154家项目公司。
清盘令或使得这一工作难上加难。公告称，部分项目公司被有关政府监管部门监管或管理人员离职，暂时无法及时提供评估预计信用损失率所需的相关数据。实施难度加大。
2023年9月11日，佳源服务因控股股东创源控股有限公司相关贷款违约，此前抵押佳源服务约73.56%的股权被移交给接管人。这意味着，接管人拥有对佳源服务的控制权，且有权将其进行出售。
从经营方面来看，佳源服务截至2022年6月30止六个月收入4.60亿元，同比增长18.9%；毛利为1.45亿元，同比增长19.5%；毛利率为31.6%，同比增长了0.1个百分点，净利润约为6870万元，同比增长12.7%。
同期，其拥有335个物业管理项目，合约建筑面积约为6190万平方米，同比分别增长10.6%及6.7%；拥有在管建筑面积4250万平方米，同比增长11%。
但佳源服务的收入、合约建筑面积及在管建筑面积的增加，是由集团透过内生增长而进行的业务扩张所致，目前整个集团或难以支持其业务持续扩张。
据悉，沈天晴的“佳源系”虽然很早就扩展业务版图，布局海外，并走多元化发展路线；但近几年来，一直饱受流动性困扰。例如，2022年10月27日，佳源集团终止了89亿收购中天城投的事项；更早之前的2022年5月22日，还曾计划将佳源服务73.56%的股权出售给金科服务等。
另外，截至2022年6月30日，佳源服务资产总计12亿元，其中流动资产合计10亿元；负债总计5亿元，不存在资不抵债的情形。
虽然近期的公告显示，佳源服务已委任致同咨询服务有限公司作为独立调查机构对“异常交易”进行独立调查，但年报的刊发依然遥遥无期。
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