天的话题，从美国道琼斯7连跌开始说起。
这样的技术形态，大家很熟悉，连续的阴跌必然以暴跌为结束。
在去年年末的时候，大概就是这样子了。
而看看美股现在这个样子，是不是和大A的过去特别像？
当然，当初的美股也涨了这么多了。
同时呢，美股之前也“暴跌”了那么多次，老罗都没关注，但这次，却不一样了。
因为，怎么看，美股大概率都会硬着陆了。
而老罗感慨的使，曾几何时，和A股惨淡的景象相对比很强烈的是美国股市一路高歌猛进的走向。购买永不下跌的纳斯达克指数，已经成为了很多投资者的精神信仰。
如果美联储保持利率不变，美国经济将在明年“硬着陆”，而美股也可能再次重演2022年的惨烈下跌。
随着鹰派政策的负面影响继续显现，美国股市持续的“短暂甜蜜期”将会消失。
美联储的高利率水平已经对高杠杆的消费者资产负债表和企业资产负债表造成了沉重打击，对银行和地区银行也造成了沉重打击。
随着当前的‘短暂甜蜜期’开始逐步消退，如果股市没有继续上涨，你最终会发现高利率的影响效应开始占据主导地位。
在这种环境下，市场可能会重演2022年的情形：2022年由于美联储快速加息，美股大幅下挫，标普500指数在那一年大跌19.44%，
届时，美国方面将会面临经济硬着陆的风险。
现在由于老美此轮美元潮汐没收割到足够的资产，仍将利率维持在5%以上。
现在老美发了32万亿美元的国债，这次美元潮汐并没有像98年、12年、18年出现大的国家面临破产让其收割资产。
老美没薅到足够多的羊毛之前，其国内银行、地产体系扛不住的时候变成硬着陆被动会降息也不是不可能。
此前投资中概互联想着是美国CPI降下来后很快会开始降息，还是对海外货币政策放宽太累乐观了。
从老美几次议息会议看，今年6月份以前降息的概率很低，甚至2024年都不会降息。
具体到美国的股市，
美股当前成交完全由英伟达等大盘科技风格支撑，史诗级抱团（英伟达从2022年的10月的股价低点后涨了近10倍，3月8日天量成交了1040亿美元）。
高盛指出，做多微软、苹果、英伟达、Alphabet、亚马逊、Meta、特斯拉美股科技“七姐妹”是当前最拥挤的交易，英伟达目前是地球最重要的股票。数据显示，2023年“七姐妹”贡献了标普500指数三分之二的涨幅。
如下图所示，极值抱团下美股创下08年金融危机以来的新记录：大盘股泡沫（市盈率）高于小盘股。按照历史走势，小票要么补涨完成美股进一步繁荣，要么一起砸下去反向回归。
动量效应走到极值，上一次这么高也是科技泡沫（引用摩根的图）。
为这背后可能存在高利率对基本面影响的担忧，具体包括：
经营质量的差异。在利率上升的环境中，中小型、高杠杆公司经营稳健性差。高质量股票应该相对更有优势。
财政刺激的隐忧。过去一年经济增长的大部分上行归因于政府支出，通过增加预算赤字来支撑经济。
然而，随着政府债务增加，市场对政府债券的需求增加，可能导致债券供应增加，推高债券收益率（即后端利率）。
同时，政府支出“挤占”了私人部门的投资与消费资源，特别是对那些小型和低质量企业而言，表现为小企业信心降至12年以来的低位。
激进的财政支出可能限制了中央银行（如美联储）降低利率的空间。如果财政赤字持续扩大，市场对政府偿债能力的担忧可能增加，进而要求更高的利率作为风险补偿。
在这种情况下，即使经济需要更低的利率以支持脆弱的小企业和促进更广泛的经济增长，货币政策也可能因财政状况而受到束缚，无法有效降低利率。而这对于企业的估值也是非常不利的。
考验美联储决策水平的关键时刻再度来临。财政刺激助推下的经济增长与微观企业基本面、估值水平形成了天平的两端。或许这就是MMT终会面临的烦恼？
外部的黑天鹅或者灰犀牛越来越近了，留给我国股市修补自己问题的时间已经不多了。
目前，国内的修正办法，就是“新国九条”。
最引人瞩目的内容是退市和IPO平衡，A股只吃不拉已经是一个重大问题，退市制度不完善势必让很多劣币留在市场，出现劣币驱逐良币的问题。
劣币公司若是不用担心退市，势必在市场中兴风作浪，通过造假、造势来诓骗小股东。
信息不对称必然会导致劣币驱逐良币。
因为对信息诱导行为没有处罚，上市公司可能会财务造假或者和机构合谋炒高股价，诱惑投资人，最终投资人在遭遇损失后丧失对市场的信心，股票需求萎缩，概念炒作盖过价值投资。
当年，巴菲特就说在股东大会提到过，说中国股市是一个廉价市场，廉价并不是好词，投资价值不高的意思。
若新国九条退市政策落地，可形成良性循环。
当然，退市实施早期势必会有牺牲，因为退市这件事往往没有赢家。不过新国九条强调股东代表诉讼，让造假控股股东、有责任股东给无过错股东赔钱，这其实变相加大了造假者的处罚，也减少了无过错股东的损失，势必也能增强股东对股市信息的信任度，提高信息对称性，让无效市场向有效市场转变。
总之一句话：“新国九的目标是让价值投资回归”。
而对于价值投资的定义，价值投资是买入公司的一部分，并分享公司成果。
真正的价值投资者不会计较股价波动，这是因为价值投资者对企业未来盈利能力、分红比例有信心，股票价差对价值投资可能是意外之喜，但支撑投资人投资行为的不是股价，而是上市公司当前和未来创造利润能力。
从某种意义上说，价值投资为主的资本市场估值水平都不会很高。
只有那些增长逻辑明确的板块，可以得到市场高度的关注和任何，比如老粉丝都知道的，电力和中药：
比如，高息股的代表，中国石油。
比如，周期属性明显的：
电力上游的煤炭；
代表国家意志和国家海外影响力的一带一路
回归那些真正的价值。
这些ETF包括编入相关指数的个股，估值都不是太高。
一方面是属于价值洼地，另一方面，则是有明确的确定性逻辑。
另外还有一点，尽管我们怎么吐槽国企效率底下，利润增长率低，但不得不承认，国企方面，尤其是央企方面，他们公司治理的水平是最高的。
公司治理水平最高，就意味着，利用信息不对称的灰度空间进行“为市值管理”的可能性被降到最低。
讲真，不得不承认，这样的股票，在5000多支标的物的大盘中，数量少他们所占的比例，真的不高。
但也因为一点也不高，所以，那么凤毛麟角的，始终屹立不倒，即便没有一个涨停板，但却一直在涨个不停的那些股票，在这样的市场里面，反而熠熠生辉。
最后，再说一点。
诸位，当美股硬着陆以后，世界最好的投资机会会在哪里？
尽管去年下半年外资出现了非常大的流出，创出了北向开通以来历史最大记录，但大部分应该会回流中国。
中国的经济体量在全球非常大，任何一个一定规模的投资者如果把中国市场排除在外的话，他的投资组合一定不是一个最优的组合。
现在他们更多的是出于政治因素的权衡而低配中国，但从长期来看，最终经济因素会主导他们的投资决策。
同时更加重要的是，未来中国不仅仅经济体量巨大，经过五年、十年的发展，在一些人工智能、半导体等高科技前沿领域可能会引领世界。
因此，任何投资者如果不参与中国市场投资，他的潜在损失是非常可观的。
至于地缘政治的风险，回顾最近100年的世界贸易的历史，欧美存在自由贸易和保护主义交替现象，当全球财富分配体系失衡，欧美国家民粹抬头，继而欧美政客祸水东引，将国内矛盾归咎于他国，贸易保护主义就此滋生。
而贸易保护主义的目的其实是重构全球化，重塑全球分工、分配的方式，这个过程往往会引发一场冲突，当冲突结束，全球贸易秩序重构，主要欧美发达经济体就又会重新推销自由贸易，全球化回归，直到新的全球贸易失衡出现。
如此往复。而那个冲突和重构的过程，在1945年之前热战方式，在1945年之后是冷战、贸易战的模式。
贸易战，美苏是第一场，美日是第二场，中美是第三场。美国欠了35万亿美元外债，势必不愿意承认是美国的问题，预期美国的贸易保护主义还会延续，直到美国解决国际贸易失衡问题，美国才会重新变回“圣诞老人”，开始吹捧自由贸易的好处，回归全球化。
所以，对老美期待不要太高。
但这次，一切都不一样了。
无论是大A还是美股，都在和时间抢跑。