这段时间以来，一直思考长期相信的，巴菲特的投资理念。前一阵，我得出的结论是：如果靠一般投资者的能力圈，同时确定安全边际的基础上，有些投资者，十年也不会遇到一次买入的机会。因此，对一般投资者而言，价值投资不是艰难，是无用武之地。

最近发现，巴菲特也基本没有告诉我们应该如何投资。



（一）

一直以来，我都用巴菲特1977年的信在进行简单的计算。我常用的方式是1pb，12roe。

我的依据来源于巴菲特那篇文章中的片段：

12%左右的股本回报率多多少少是固定的，尽管如此你仍希望在未来岁月中取得良好的回报。这一点也无可厚非，毕竟，很长时间以来，很多投资者的收益都不错。但是，你未来的收益将取决于三个变量：账面价值和市场价值的关系、税率和通胀率。

    我们先来简单地算一算账面价值和市场价值。当股票价格一直等于账面价值时，一切都非常简单。如果股票的账面价值是100 美元，平均市场价值也是100 美元，企业12%的收益将为投资者带来12%的回报。如果派息率是50%，投资者将获得6 美元的股息、并且从企业账面价值增加中获得另外6 美元，这6 美元自然会反映在该投资者所持股份的市场价值中。

    如果该股票的价格是账面价值的150%，整个情况就变了。投资者同样将收到6 美元的现金股息，但是其回报率只有成本的4%。企业的账面价值同样也将上升6%至106 美元，该投资者所持股票的市场价值类似地也上升6%至159 美元。但是，投资者的总回报——包括股票升值和股息——只有10%，低于企业原本12%的回报率。

    当投资者以低于账面价值的价格买入股票时，这一过程正好反过来了。比如，如果股票价格是账面价值的80%，假设收益和派息率和上例相同，那么股息收益率将为7.6%(6/80)，股票升值6%，总回报为13.5%。换句话说，折价买股的回报率要高于溢价买股，这是常识。

（二）

当然，仅仅这样是不够的，巴菲特用了上千个字解释了：为什么股市永远是12左右的回报。这种文章当然价值很高。

但我们看到的巴菲特的信，都是片言只语，因为面对的是不是投资者，是客户。巴菲特并没有在信里详细分析一个行业，因为基金持有人并不关注。因此，看信，我们并不了解他投资的假设、逻辑。而投资差之毫厘失之千里。所以，我认为大多人难以从中获益。

一般人看巴菲特的信，收获的是常识性的东西。比如要低买，比如别人恐慌的时候要贪婪，比如复利很伟大。但这些，其实不需要看，每个人心中本来就有的。

（三）

巴菲特还教人们要乐观。中国股市乐观的人一批一批的倒下。因为他们从来没有遇到过乐观的价格。

08年的时候，即便是最低点，不少公司的股价也比现在高。而这些股票也是堂堂正正的沪深300。同时有不少这些股票，目前买入，未来的投资收益依旧不乐观。比如中石油或者中国铁建等等。

人们一贯喜欢心灵鸡汤，或者读者文摘这样的文字。但说实在，这些文字是一种消遣，一种理想，一种追求。但不是操作手册。

（四）

你叫世界游泳冠军说游泳，他能说得让你觉得很有道理。但真的去了大海，能回来的没几个。所以，巴菲特迷们，要知道投资的知易行难；同时知是有知识沟的。当你能听懂的时候，基本上就是幼儿园的知识。

学习，从操作手册开始。从基本的非常识，专业知识开始。

或者，就是用那种地摊情节作战。放弃巴菲特。