腾讯控股三季度简评

前三季度，腾讯实现营收入4538亿，同比增长10.8%，其中，23Q3季度收入1546亿，同比/环比分别+10.37%/+3.63%，预计全年收入介于10-11%之间，由于去年收入出现下降，近两年收入端复合增速约4.7%，与GDP增速大差不大。腾讯现有收入体量想要实现过去高双位数增长，的确存在一定挑战。

从业务组成部分看，增值服务收入757亿，同比+4.15%，其中，游戏业务收入460亿，同比/环比分别+7.23%/+3.37%，海外市场增长13.68%，国内市场增长4.81%，国内在上个季度增速持平后，本季度再度实现中单位数增长。对于游戏业务不过度悲观，也不过乐观，很可能会按公司自身的节奏，保持基本增速。

网络社交收入297亿，同比/环比-0.34%/+0%，考虑到本季度腾讯音乐直播减少近20亿，其他部分基本保持中单位数前进。

广告业务依然是财报中最大的亮点，在视频号带动下广告收入257亿，同比/环比分别+19.95%/+2.87%，广告相对来讲已经非常可观，其韧性还具有可挖掘之处。

金融科技收入520亿，同比/环比分别+16.06%/+7.02%，增速稳步提升，恢复到较为不错的正常轨迹中。相对广告业务增长，金融科技增速持续恢复，对腾讯未来的发展影响会更大，长期性也会更好，新兴业务发展都集聚于此。

毛利率方面可能是本季度最大的亮点，单季度上升至49.49%，唯有2018Q1季度的50.38%能与之媲美，基本给2024年的利润增长带来指引。三大业务毛利率都出现改善，其中，金融科技毛利率创历史新高，上升至40.94%，大幅度提高了想象空间，若金融科技毛利率也向其他大业务板块靠拢，腾讯综合毛利率，在现有基础还有提升潜力。

运营费用支出绝对值上，降本增效背景下，费用支出同比+1.78%，相对收入而言基本等同于停滞状况，员工总薪酬增长1.54%，本季度员工人数10.53万人同比/环比-3.24%/+0.77%，平均薪酬+4.94%，依然是顶级水准与高于平均水平增幅。腾讯降本增效的运营费用绝对值支出方面，比想象中要温和。

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