目前市场对思摩尔在大陆地区的营收担忧较大。的确，同比下滑97.7%是很触目惊心的。很多人也在调侃大陆地区的电子烟业务快归零了。不过需要指明的是，出货口径数额和我们实际了解到的终端动销还是有一定区别的，因为中间还隔着悦刻的库存。在悦刻2022年底的报表中，我们会发现悦刻的存货还有约1.3亿元。这1.3亿的库存看似好像不多，但实际上和Q4悦刻销售3.4亿元相比，还是很多的。经过测算，我们发现一般情况下，悦刻的单季度营收约等于（悦刻存货的减少额+思摩尔大陆地区营收）*2。照此计算，假设思摩尔大陆地区0.155亿元的营收存粹是悦刻清理完1.3亿元的库存后的小幅补货，那么Q1悦刻的营收也在约2.6亿元，虽然环比有下滑，但也不会像市场想象中的那么悲观。更何况渠道调研显示，电子烟单店的动销Q1环比是在逐渐改善的。此外，悦刻的二供对思摩尔的影响几乎可以忽略不计，因悦刻当时是为了更快的过审而小部分选择了合元。