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此外,因收购而产生的无形资产摊销、商誉的减值等虽然在会计上影响净利润,但是一方面则这主要和并购交易有关而与企业的主营业务无关,另一方面并不涉及现金的交易,所以不会对现金流产生影响,剔除这些项目的影响更能够真实地反映公司的经营现金流情况。所以剔除这些项目的影响更能够准确地反映公司的经营情况。
随着资本市场的进步,用自由现金流对公司进行估值已经成为了共识,所以除了经调整净利润外,很多公司还给出了EBITDA╱经调整(LBITDA)╱EBITDA及经调整(亏损)等和经营现金流很接近的指标。
港股公司大部分非国际财务报表标准中还会调整股权激励的费用,股权激励和公允价值变动、因收购而产生的无形资产摊销、商誉减值等项目有所不同,这是和公司的经营直接相关的,为何也要剔除?我的理解是,一方面对于一些初创公司股权激励费用金额巨大,对净利润有很大的影响;另一方面,股权激励多数时候并不需要公司支付现金,也就不会影响公司的自由现金流。综合以上考虑,剔除股权激励费用的影响能够更好地反映公司的生产经营情况。
不过,股权激励之后会增加公司的总股本,从而变相地减少了现有股东的权益。所以,我们认为,如果经调整利润剔除了股权激励费用的影响,那么计算每股收益的时候应该把未来将要行权的股份考虑进来。
以小米为例,截至2022年3月底,小米已发行总股本虽为249.8亿股,但实际上还应考虑首次公开发售前雇员购股计划已授权未行权的3.88亿股、首次公开发售后购股权计划已授权未行权的1.22亿股、与2027年到期的零息有担保可换股债券1.8亿股、股份奖励计划已授权未行权的5.07亿股、收购Zifone计划发行的0.18亿股、收购DeepMotion计划发行的0.16亿股、购回股份-0.35亿股,合计261.77亿股。
综上可知,经调整净利润和A股的“扣非净利润”有相似之处但又有所不同。非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系,以及虽与经营业务相关,但由于其性质、金额或发生频率,影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。
A股的扣非净利润通常会扣除“资产处置收益”、“政府补助”、“公允价值变动损益”、“营业外收入”等和经营业务无直接关系或虽与经营业务相关但发生频率较低的业务。但A股的扣非净利润通常不会对“无形资产摊销”、“股权激励费用”等项目进行调整。
A股的扣非净利润和港股的经调整利润核心思想其实是一样的——为了更好地向投资者反映企业当年的主营业务经营情况。不过扣非净利润更侧重于剔除非主营业务的影响,而港股的经调整利润则更综合考虑非主营业务和现金流的影响。
多数情况下,“扣非净利润”会小于“净利润,而“经调整净利润”会大于“净利润”,这是因为扣非净利润调整的“资产处置收益”、“政府补助”等项目都是增加了净利润但需要剔除的项目,而“经调整净利润”调整的“无形资产摊销”、“资产减值”、“股权激励费用”都是减少了净利润但需要加回的项目。不过也有例外,比如腾讯由于有大额的公允价值变动收益被调整,所以经调整后的利润要小于调整前。
从以上分析我们可以看出,用调整后的净利润来估值是更为合理的,一方面调整后的净利润更能反映企业当年的主营业务经营情况;另一方面,调整后的净利润更接近公司的自由现金流,而用自由现金流对公司进行估值是国际公认的最科学的方法。
不过需要注意的是,无论是“非国际财务报告标准盈利”还是“经调整后净利润”都是公司自愿披露的,每个公司调整的项目都有所不同,并且没有经过注册会计师审计,所以可靠程度会有所下降。因此,在使用“经调整后净利润”时,还需要我们自己对它的准确性和可靠性进行判断。
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@今日话题 @徒步三萬里 $小米集团-W(01810)$ $腾讯控股(00700)$ $京东集团-SW(09618)$
请教一下,腾讯的“股份酬金”科目,财报中解释是“包括授予投資公司僱員的認沽期權(可由本集團收購的投資公司的股份及根據其股份獎勵計劃而 發行的股份)及其他獎勵 ”,这个要不要腾讯支付现金?