01.
业绩情况
营业收入3720亿，同比增长8%；
净利润337亿，同比增长14%；
扣非净利润330亿，同比增长15%；
02.
财报印象
净利润增长大幅领先营收增长，主要归功于毛利率的提高，暖通空调毛利率提升2.7个百分点；消费电器毛利率提升2.8个百分点；
毛利率提升应该主要是因为消费升级，高端产品发力。
根据奥维云网的数据，2023年空调匹数结构持续升级，2P挂机销量同比增长了31%左右，线下市场，2P挂机5千到6千元价格区间产品占比接近27%，3P柜机9千到1.1万元价格区间产品占比达到19%以上；
洗衣机市场，洗干套装中8千元以上的产品占比超过 70%。
冰箱市场，产品线上均价和线下均价分别同比提升9.2%和5.7%，线下冰箱市场8千元以上产品份额已接近55%。
美的作为行业龙头，在这整体产品消费升级中肯定受益更明显，加上高毛率的小家电收入增速跑赢大势，我猜测这就是美的集团毛利率提升的主要原因。
从分项收入上看：
暖通空调基本与整体增长持平，暖通空调收入1611亿（营收占比43.3%），同比增长7%；根据奥维云网数据，2023年国内空调市场零售额为 2117亿元，同比增长7.5%。
消费电器收入超平均水平，消费电器收入1347亿（营收占比36.2%），同比增长7.5%；根据奥维云网的数据，冰箱同比增长7%，厨卫大家电同比增长5.3%，厨卫小家电同比下降9.6%，清洁电器同比增长6.8%。
空调和冰箱基本都是三家寡头垄断格局了，所以格局基本稳定，但是小家电集中度还较低，美的大概率能超市场增速，提升市占率。
机器人、自动化系统及其它业务的收入372亿，同比增长24.5%，营收占比已达10%。
美的集团给我的感觉是一家很稳健的公司，在取得15%利润增长的情况下，应收账款、存货都正常，甚至有些许改善，说明其经营效率还有提高。
借款减少9个亿，货币资金增加了264亿，然后宣布208亿的分红，这点值得称赞。
美的稳还体现在营收结构上的均衡：
一是产品结构上均衡，大家电、小家电收入占比均衡，市场占有率大都在前三水平，机器人、智能建筑、新能源部件等发展也不错，也有较大的市场增长空间；
二是销售渠道上，线上也有不错的表现，占比达20%；
三是国际化上，国外营收占比达40%；
四是品牌发展稳健，美的海外自有品牌（OBM）业务增长迅速， 2023 年 OBM业务收入已达到海外智能家居业务收入40%以上，主要以东芝、美的及 Comfee 品牌为主，收购的东芝家电品牌，3年内实现扭亏为盈。
03.
估值及交易计划
一直以来美的都受到增长的质疑，最大的理由是认为国内家电市场饱和了。
但我认为美的的增长起码还有三个方面：一是高端化；二是国际化；三是多元化。
美的未来每年净利润增长10%，我认为很大概率可以实现。
目前13倍的PE，毫无疑问是便宜的。分红208亿，分红率达61%，分红比例创历史新高，按目前收盘价64.44元算，每股分红3元，股息率达4.7%，妥妥的高股息股。
去年写过对于美的的估值及交易计划：
预计美的2022全年300亿净利润，预计增长率10%，我认为现在家电确实已经过了高速增长时期，但美的这样一家优秀的公司，获得年化10%的增长率是大概率的事情，略高于GDP+CPI。 预计3年后净利润约为400亿，取25倍PE，市值10000亿。 由于高杠杆，虽然主要是占用供应商货款，打个8折，8000亿。 以3年1倍的买入标准，4000亿市值买入，目前市值3600亿，符合买条件
目前美的也达成了之前的增长预期。以未来三年10%的预期增长率算，2026年净利润448亿，取25倍PE，市值11200亿，打8折8960亿。
所以相应调整美的集团交易计划为：4500亿市值以下买入，9000亿市值卖出。
End
欢迎爱好投资的你在这里相聚
实盘记录一个财务自由的实验
人生本该自由，乘兴而去，尽兴而归