关于股票市场风格的对话

徐老师，今天，尤其想请教您对目前市场的认知，殷盼！。
1、高股息策略在近三年行情里大获全胜，您觉得这是大势所趋（未来的新范式，分红回购等股东回报重要性逐步提升），还是A股所谓“风格变化”，2019-2020，如同核心资产各种“茅”如顺丰6000亿市值，海天近8000亿透支未来的疯狂。神华A仍有6.75%的股息率预期，但移动A随着股价的翻倍，4.4%的股息率降低为2.2%预期，该如何选择？（个人跟踪的高股息个股有：罗莱、富安娜、中国建筑、其余就是煤炭银行了）
2、成长股、中小市值个股开年以来跌幅达到30%，但医药、半导体、光伏等赛道三年大都跌幅50%-70%有余，否定“一切”成长的绝望是否也正加速真成长投资机会的到来？
回答：您的思考很有深度！高股息股票策略抵御了最近二三年市场大跌的影响，它是一种持续有效的投资策略还是一种短暂的市场风格？用股息回报率进行估值是最保守的估值方法，它是基于投资者而言的真实现金流折现模型的估值方法。如果一只股票派息的可持续性能得到保证在A股市场获得6％～7％的股息回报率，在港股市场获得8％的股息回报率的股票可以抵御任何市场下跌。这个策略的核心在于派息回报率要达到一个相当高的标准和派息长期可持续性。而不在于市场风格变化。A股中国神华与中移动，前者降为6.75％，尚在合理范围。后者降为4％多（您说的2.2％是您对它派息情况不了解，它是一年派息二次的，不是一次。），巳不属于高派息股票，但它们现在的派息率尚属于正常水平。运用高股息策略去发掘其它潜力股票仍然是长期有效的一种投资策略，因为A股市场不确定性太大，见到真金白银确实是衡量股票好坏的有效方法！而且A股市场各种政策会鼓励企业加大分红，高股息策略虽然不适用上述股票了，但新的标的仍会不断涌现，比如有些银行股会成为较好的选择。国企、央企中也有不少有潜力的标的。
当然对于已经投资的股票中移动和神华是否高估也是需要重新思考的，尽管当时买入是以股息回报率法估值的，但以它们现在的经营状况看过去估值方法是否太保守了？是否应该用更中性的PB市净率法去估值？这就涉及到估值变换的问题。
另外是市场风格切换问题，如果说股息策略奠定了投资人投资组合的强大流动性，那么如何利用市场风格切换进一步优化自己投资组合中的收益性与安全性则是投资者今年要深刻思考的问题。成长股遭遇严冬，可能是我们持续买入的最好时机，而市场整体下跌又为我锁定指数提供了确定的机会，所以今年开始成长股的买入策略和提高股票投资组合安全性的指数策略应该高于高股息投资策略。股票投资组合管理就是顺应市场风格变化在三种不同投资策略之间平滑转换，从而达到自己投资组合在安全性、收益性及流动性方面更加合理。