19年收益率34%
20年收益率53%
21年收益率0%
22年收益率-27%
23年收益率-27%
24年收益率目前为-18.13%
距离上周下跌4.89%
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当前仓位比例如上图。
万泰生物当前市值858亿 目标市值4700亿
药明康德当前市值1355亿 目标市值9600亿
爱美客当前市值747亿 目标市值1850亿
酒鬼酒当前市值184亿 目标市值800亿
东方财富当前市值2044亿 目标市值6500亿
昭衍新药当前市值135亿 目标市值1100亿
目标市值为一年内卖点，代表一年内高估到某个位置，我愿意放弃持有企业的股权，换取类现金资产。
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持仓股
本周万泰药明联合双打，是被打的打……
万泰年报，营收55亿，同比下降50%，净利润12.48亿，同比下降73%，与预告的12-13.5亿，落在中等偏下位置。
整体看下来，二价HPV被彻底打残已经是不争的事实了，最新的江苏政府采购，单价降至86元每支，合计近50万支的量，与上市时300多元的价格不可同日而语。
最新出口70万支，国际市场当然更加广阔，但与22年销售巅峰2500万支相比，也是杯水车薪。二价HPV库存高达2900万支，这部分存货，未来还可能要做减值准备。
如此惨烈的情况下，疫苗业务依然占总营收接近72%，指望另一大业务，IVD来扭转乾坤，恐怕回天乏术。预期后面一季报也不会太好看。
回顾这笔投资，我自己有两处误判，一个是二价需求一瞬间消失了，是在一个销售高峰状态下，突然断崖式下降。彼时HPV需求空间巨大，且签批发数据爆量，极具迷惑性，即便再重来一次，我依然无法提前预判。
另一个是对二价出海的误判，我以为国内市场销售差不多的情况下，海外市场会承接大量需求空间，毕竟亚非拉对HPV的需求还是极度渴望的。
但是我忽视了，审批流程是缓慢的，要一个一个国家的做，出口要一个批次一个批次的出，就像我们国内审批和签批发流程是一样的，这个误判是我知识上的不足与欠缺思考的问题。
后续真正重新扛旗业绩大旗的产品只能是面临上市的九价HPV，有市场人士猜测，之所以在二价上发动如此惨烈的价格战，有去库存的考量，也有九价大概率上市的因素在。
目前九价HPV疫苗的三期临床主实验顺利进行中，与佳达修9头对头实验数据结果相当，该成果已选人2023年中国十大医学科技新闻。
这部分提法很有意思，23年中国十大医学科技新闻。到目前我只看到一些友商九价进度到了临床三期，但是与默沙东九价的头对头实验数据，却从来没有见过，所以我对友商的九价，一直持怀疑态度，不过这事要边走边看。
我们现在知道万泰九价肯定是临近了，但具体时间还是未知，在九价上市之前，预计业绩压力还会非常大，虽然短期逻辑出现问题，但中期逻辑还在，所以我没有理由结束万泰的持仓。
业绩的大幅下滑已经导致估值高到没法看，所以我前面给了一个锁仓状态，但是我觉得如果九价上市，中期业绩问题不大，所以根据九价，重新给了目标市值。
说完短期与中期，我们还可以看看万泰的远期。
在研管线，20价肺炎疫苗一期临床，冻干水痘疫苗生产申报，新型冻干水痘完成二期临床。重组带状疱疹病毒疫苗，重组三价轮状病毒亚单位疫苗，第三代HPV疫苗，重组呼吸道合胞病毒疫苗，四价肠道病毒灭活疫苗，鼻喷三价流感病毒疫苗临床前研究。
其中多款有成为未来重磅苗的潜力，企业的发展不是一触而就的，特别是疫苗这种十年磨一剑的行业，企业出现一些变化，投资者买来卖去是很容易的。
不容易的是什么也不做，坚定的与企业站在一起，守得花开见明月，我还在！
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昭衍年报，营收23.76亿，同比增长4.78%，净利润3.97亿，同比下降63.04%。与业绩预告净利润3.11亿-4.18亿，落在接近上沿。
其中，核心实验室业务4.7亿，同比上期5.7亿，下降18%，生物资产公允价值变动，造成净利润减少2.67亿。在手订单33亿，为后续业绩提供保障。
其实昭衍核心就三点，安全评价，实验模型，行业资质。
核心实验室是昭衍的王牌，其中安全评价更是其绝对的核心竞争力。核心实验室业务营收还是增长的，但是因为毛利率下降，导致净利润出现18%的下滑。
我们知道全球投融资变差，导致整体大环境不好，欧美目前有所回暖，国内暂时还未转向。昭衍的核心实验室业务能够保持营收继续增长，本身也是头部CXO企业实力的彰显。
毛利率下滑，可以推测，在整体大环境不好之下，订单总数量稀少，昭衍为了争夺订单，适当降低了服务价格，这是短期大环境下必要的选择，后续伴随国内经济回暖，毛利率会有所恢复。
关于核心实验室里最核心的安全边际业务，昭衍深更非临床实验室业务近30年，在安全评价、药效学研究和药代动力学研究方面经验丰富，积累了较全面的技术能力，可为企业提供全流程、高效率高质量服务。
即便强大如药明，在规模等各个环节都非常强大，但单就安全评价领域来说，昭衍专注专一深更这一领域，是国内绝对龙头，实力不容小视，也是昭衍最核心的竞争力所在。
实验模型，公司提到，欧美日韩等成熟研发市场受限于自身实验模型稀缺以及气候条件等不利因素，加之饲养成本过高，以及动物保护主义干涉，从而制约了这些国家大规模实验模型饲养与繁殖。
中国为主的发展中国家，凭借自身动物资源、成本控制 、产品质量、气候条件等优势，成为国际实验模型的主要供应国。
实验模型，其实最核心的还是类人型的实验用猴，像小鼠兔子这种繁殖很快，但实验用猴繁殖很慢，且引出需要超级严格的检查，然后需要培育两到三代才能作为实验用猴使用，且特殊药物实验，还是要定制实验用猴，实际壁垒很高。
然而全球创新药大发展，小分子转向大分子、CGT，对类人型实验模型需求大增，实验用猴全球稀缺，海外价格一直高于国内，国内投融资环境导致实验用猴价格短期下跌，从而导致生物资产公允价值下降，后面投融资回暖价格会有所回升，总的来说，实验模型算是昭衍的战略资产。
行业资质也是昭衍的护城河之一，昭衍拥有NMPA的GLP认证，OECD的GLP认证，通过美国FDA、日本PMDA的GLP检查，通过韩国MFDS的GLP检查和文件筛查，中国CNAS检查以及国际AAALAC认证等等。
这些认证只有国内，头部CXO才有相对齐全的认证，如药明系、康龙、昭衍等。其他小CXO企业很难拿到，认证是十分严格的，要求很高。
总得来说，昭衍还是老问题，主要还是国内投融资环境，以及生物资产公允价值变动导致利润短期下降。
长期来看，我认为昭衍利润再创新高只是时间问题，空间大，有核心竞争力的小企业，目标市场还是按照利润高点定价。
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市场
海外市场还是不断新高，下半年美联储降息基本毫无悬念，大宗商品，黄金等也如火如荼，没啥好说的。
我们这边就很有意思了，过了三千点，上攻不上去，据说原来三千点上方有大量套牢筹码，现在这些套路筹码大量消失，三千点位置集中出货，说明悲观者还是在割肉离场。
然而市场一到三千点下方，又被国家队给拉回来，下也下不去，技术派看着下面那个缺口没补上，泪流满面浑身难受……
哈哈，以上都是段子，瞎说的，我们夹头也不看这些东西，但是夹头都是技术、量、图形这么过来的，这些东西都知道，不代表不懂，只是不用。
最终市场热度，还需要实体经济真正的有所表现，至少我对我们经济后面会起来，是十分有信心的。
所以保持乐观，等待就好！
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