黄金

本文写于2020年2月20日，发表于富途牛牛，在黄金再次创历史新高之际，再次与大家分享，原文重发，未做改动。
为此，我先后写了很多对于黄金认识的文章，有牛友建议把这些文章都搬到牛牛圈来。我考虑后，认为还是系统地把这几年我关于黄金投资的一些认识再重新整理一下，尽可能完整地分享给大家。黄金几乎是伴随了整个人类文明史，特别是在近现代经济金融中占据了极其重要的地位，直至布林顿森林体系解体黄金才淡出货币金融体系的核心地位，此后只有在投资和储备时才被人们提及。因此，要想用一篇文章把黄金说清楚实非易事。本文就试着把复杂的问题用一篇文章分享给大家，其中涉及许多专业问题，有兴趣的投资者可以通过专业文献进一步深入研究。
百度百科介绍：黄金（Gold）是化学元素金（化学元素符号Au）的单质形式，是一种软的，金黄色的，抗腐蚀的贵金属。金是较稀有、较珍贵和极被人看重的金属之一。国际上一般黄金都是以盎司为单位，中国古代是以“两”作为黄金单位，是一种非常重要的金属。不仅是用于储备和投资的特殊通货，同时又是首饰业、电子业、现代通讯、航天航空业等部门的重要材料。黄金的化学符号为Au，金融上的英文代码是XAU或者是GOLD。Au的名称来自一个罗马神话中的黎明女神欧若拉（Aurora ）的一个故事，意为闪耀的黎明。
一、黄金曾经是被全世界最广泛接受的货币
黄金（含白银，下同）曾经是被全世界不分民族、不分种族、不分宗教信仰，共同接受的一般等价物。没有任何一种一般等价物，能像黄金这样广泛地被接受。直到最近几十年，布林顿森林体系解体，现有的牙买加货币体系形成，黄金逐渐淡出了大众的视野。至此，除了少数经济金融专业人士之外，对于大众来说黄金只是一种模糊稀有贵金属。对于投资者来说，也逐渐沦为了储备或者避险的代名词，少有人讨论黄金的历史和未来。而国际市场黄金的价格波动，不知从可时起屈从于就业、利率、美元指数等一系列毫无逻辑的因素。黄金的本源和历史不再被人们所了解，甚至开始误解，大妈才相信黄金等论调大有市场。为了正确理解为什么黄金不再闪耀，我们用倒序的方式来分析问题，我们先来看黄金为什么会淡出人们的视野。
（一）黄金是以强令禁止自由买卖、贸易和进出口的方式淡出人们视野的
第一次世界大战后，欧洲国家之间产生了大量战争赔款以及欧洲各国几乎都出现了严重的通货膨胀。从1918年至30年代初，绝大多数国家被迫放弃了政府发行的纸币可兑换黄金的货币体制，在这些国家内都出现了纸币狂贬和金价暴涨的局面。到了30年代又爆发了世界性的经济危机，使得世界“金本位制”彻底崩溃，于是各国纷纷加强了贸易管制，禁止黄金自由买卖和进出口。这些重大变故导致公开的黄金市场失去了存在的基础，世界各地的黄金市场相继倒闭和被关闭。到1939年当时世界仅剩的唯一黄金市场---伦敦黄金市场被迫关闭，伦敦黄金市场这一关闭就是持续了15年，直至1954年才重新开张。在这个期间一些国家实行“金块本位”或“金汇兑本位制”，大大压缩了黄金的流通货币功能，使之退出了国内流通支付领域。
美国：1933年美国参众两院即通过了紧急银行法案。1933年4月5日，美国总统罗斯福下令人民上交全部的金币、金条，停止黄金的货币流通，美联储以20.67美元比一盎司来收取老百姓手中的黄金，从而使美联储迅速积蓄了大量黄金储备。1934年通过的黄金储蓄法进一步规定私人拥有黄金货币非法，该法案到1974年才被废止，美国公民直到1975年1月1日起，才被允许合法地保有黄金。根据紧急银行法案，所有私藏黄金的美国公民都是“罪犯”。任何私藏黄金的人，将被判10年监禁和25万美元的罚款。是不是颠覆了绝大多数人对美国核心价值观的认知？
1950年4月，中国人民银行制定下发《金银管理办法》（草案），冻结民间金银买卖，明确规定国内的金银买卖统一由中国人民银行经营管理。直到2000年8月，上海老凤祥型材礼品公司获得中国人民银行上海分行批准，开始经营旧金饰品收兑业务，成为国内首家试点黄金自由兑换业务的商业企业。
看到了吧？通过几代人的强制物业隔离，才使得信用货币（美元）深入人心，才把黄金从人们血脉中逐渐清除。为什么政府视民间持有黄金如虎？这就要从货币说起。
（二）货币、货币制度及金本位制
一谈及黄金与货币，很多人就误解说又要谈金本位制复辟，所以我首先要申明我从不认为世界会回归金本位制，而且在金体位制下，黄金与货币有固定的兑换比率，因此黄金等同于现金，毫无投资价值，正因为世界不会回归金体位制，黄金才有投资价值。关于货币的定义，有许多学说和流派，我认为马克思关于货币的阐述最简洁易懂。货币是从商品世界中分离出来的、固定充当一般等价物的商品，并能反映一定的生产关系。划重点，按照马克思主义定义货币的五大职能，我们后边许多讨论都是基于这个基础。五大职能分别是：价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和世界货币。这里重点要解释两点：财富贮藏手段和世界货币。什么叫财富贮藏？就被持有者当做独立的价值形态和社会财富的绝对化身而保存起来，很显然黄金具有这个功能，但信用货币（纸币）显然不能承担财富贮藏的任务，关于这个我们后边会详细讲，在这里现起个头。同样，关于世界货币马克思指出：“货币一越出国内流通领域，便失去了这一领域内获得的价格标准、铸币、辅币和价值符号等地方形式，又恢复原来的贵金属块的形式。”也就是说，世界货币是以金银计价流通的。当今世界许多国家的货币，如美元、日元、欧元和人民币等，在国际间发挥着支付手段、购买手段和财富转移的作用，问题是这个可靠吗？同样，我们在这里也起个头，后边再详细讲。
在历史发展过程中，不同阶段、不同地区往往采用不同的商品作一般等价物，如牲畜、皮革、蚌、贝、农具、猎具等，各种商品交替地、暂时地发挥一般等价物的作用。但是，人们发现这些商品作一般等价物很不方便，具有质量不统一、不便分割或合并、携带储藏不方便等缺点。而金属不仅可以避免这些缺点，还具有适宜作为货币的特点。例如，金属质地均匀，可任意分割或合并，经久耐磨不变质，量小价值大，便于携带和储藏等。因此，金属是表现商品价值最适当的材料，逐渐发展到由某种金属充当一般等价物，成为货币商品，这就是货币价值形式。好了，黄金闪亮登场并延续千年，深入文化和骨髓。马克思说： “金银天然并非贷币, 但贷币天然是金银。”
货币制度又称“币制”或“货币本位制”，国家法定的每一货币单位所包含的货币金属质量即为价格标准。关于货币制度以及金本位制的形式演进等，我在这里不再细讲，只是说一些金本位制典型例子，就能清楚，曾经很长一段时间里，纸币被广泛接受是因为可以与黄金之间可自由兑换。如英国的货币单位命名为“英镑”，1816年5月的《金币本位制案》规定，1英镑含7.97克黄金。美国的货币单位是“美元”，根据1934年1月的法令规定，1美元含金量为0.888671克。中国的北洋政府1914年颁布的《国币条例》规定货币单位为“圆”，1圆含纯银0.648两。
（三）决定美元霸主地位的布林顿森林体系
关于金本位制及其弊端并不是本文要讨论的内容，所以关于世界放弃金本位制的原因我们不去详细讨论，只是描述一下世界放弃金体位制的演进历史，让大家清楚，黄金是如何远离人们视线的。在金本位制下，黄金作为货币单位可以自由铸造和流通。黄金可以自由买卖和贮藏，是财富贮藏最可靠的手段。黄金也是世界贸易中被广泛接受的唯一世界货币。几千年来，黄金是全世界不分种族、民族和宗教信仰，对财富唯一共同的信仰，深入文化、深入骨髓。
在金本位本位制崩溃后，各国重新实行的只能是蜕化了的金本位制，如金块本位制，或金汇兑本位制。在金块本位制下，虽然名义上仍以金币作为本位货币，但实际流通的只是纸币和银行券。银行券已不能直接兑换金币，而只能向中央银行兑换金块。例如，英国在1925年规定，在用银行券兑换黄金时，每次最低限度为400盎司的金块，约值1700英镑。法国1928年规定的最低兑现额则为215000法郎。
1929年到1933年经济危机使得金本位制彻底崩溃，全世界均以法令的方式禁止民间持有黄金、禁止黄金自由买卖和国际贸易。除了前文讲的中国和美国外，1931年7月德国政府宣布停止偿付外债，实行严格的外汇管制，禁止黄金交易和黄金输出，这标志着德国的金汇兑本位制从此结束。1931年9月，英国不得不宣布英镑贬值，并被迫最终放弃了金本位制。一些以英镑为基础实行金汇兑本位制的国家，如印度、埃及、马来亚等，也随之放弃了金汇兑本位制。其后，爱尔兰、挪威、瑞典、丹麦、芬兰、加拿大等国实行的各种金本位制都被放弃。
1944年7月，西方主要国家的代表在联合国国际货币金融会议上确立了新的国际货币体系，因为此次会议是在美国布雷顿森林举行的，所以称之为“布雷顿森林体系”。布雷顿森林体系是以美元和黄金为基础的金汇兑本位制，其实质是建立一种以美元为中心的国际货币体系，基本内容包括美元与黄金挂钩、国际货币基金会员国的货币与美元保持固定汇率（实行固定汇率制度）。“布雷顿森林体系”的主要内容包括以下几点：
第一，美元与黄金挂钩。各国确认1944年1月美国规定的35美元一盎司的黄金官价，每一美元的含金量为0.888671克黄金。各国政府或中央银行可按官价用美元向美国兑换黄金。为使黄金官价不受自由市场金价冲击，各国政府需协同美国政府在国际金融市场上维持这一黄金官价。好了，写到这我们可以先划一下重点了，关于黄金的价格是如何被扭曲的我们后边会详细分析，但是阴谋论一直是大有市场的。即全世界的政府联合起来，暗中操纵国际黄金市场价格，人为压低黄金价格。为什么这个阴谋论会获得广泛的认同？看到这里大家就清楚了，因为各国曾经以法令形式强令民间不得持有黄金，禁止黄金买卖和贸易。同时，在布林顿森林体系中，明确为使黄金官价不受自由市场金价冲击，各国政府需协同美国政府在国际金融市场上维持这一黄金官价。
第二，其他国家货币与美元挂钩，其他国家政府规定各自货币的含金量，通过含金量的比例确定同美元的汇率。
第三，实行可调整的固定汇率。《国际货币基金协定》规定，各国货币对美元的汇率，只能在法定汇率上下各1%的幅度内波动。若市场汇率超过法定汇率1%的波动幅度，各国政府有义务在外汇市场上进行干预，以维持汇率的稳定。若会员国法定汇率的变动超过10%，就必须得到国际货币基金组织的批准。1971年12月，这种即期汇率变动的幅度扩大为上下2.25%的范围，决定“平价”的标准由黄金改为特别提款权。布雷顿森林体系的这种汇率制度被称为“可调整的钉住汇率制度”。
第四，各国货币兑换性与国际支付结算原则。《协定》规定了各国货币自由兑换的原则：任何会员国对其他会员国在经常项目往来中积存的本国货币，若对方为支付经常项货币换回本国货币。考虑到各国的实际情况，《协定》作了“过渡期”的规定。《协定》规定了国际支付结算的原则：会员国未经基金组织同意，不得对国际收支经常项目的支付或清算加以限制。
第五，确定国际储备资产。《协定》中关于货币平价的规定，使美元处于等同黄金的地位，成为各国外汇储备中最主要的国际储备货币。
第六，国际收支的调节。国际货币基金组织会员国份额的25%以黄金或可兑换成黄金的货币缴纳，其余则以本国货币缴纳。会员国发生国际收支逆差时，可用本国货币向基金组织按规定程序购买（即借贷）一定数额的外汇，并在规定时间内以购回本国货币的方式偿还借款。会员国所认缴的份额越大，得到的贷款也越多。贷款只限于会员国用于弥补国际收支赤字，即用于经常项目的支付。
布林顿森林体系就是美元只所以被成为美金，成为国际货币霸主地位的由来。很多人说，美元霸主地位是由美国强大的经济和科技实力决定的。通过看世界货币体系发展史，可不可以说美元霸主地位推动了美国科技和经济实力的提升呢？这样才能更好地理解为什么要推进人民币国际化，也才能理解为什么美联储的终极目标始终是维护美元的地位。
（四）不兑现的信用货币制度及牙买加货币体系
不兑现的信用货币制度是以不兑现的纸币或银行券作为本位币的货币制度，又被称为“管理货币本位”或“不兑换纸币本位制”。不兑现的信用货币制度的基本特点如下。（1）不兑现的信用货币一般是由中央银行发行的，并由国家法律赋予无限法偿能力。（2）货币不与任何金属保持等价关系，也不能兑换黄金，货币发行一般不以金银为保证，也不受金银数量的限制。（3）货币是通过信用程序投入流通领域，货币流通是通过银行的信用活动进行调节，而不像金属货币制度那样，由铸币自身进行自发的调节。银行信用的扩张，意味着货币流通量增加，银行信用的紧缩，则意味着货币流通量减少。
（4）这种货币制度是一种管理货币制度。一国的中央银行或货币管理当局通过公开市场政策、存款准备金率、贴现政策等手段，调节货币供应量，以保持货币稳定；通过公开买卖黄金、外汇，设置外汇平准基金，管理外汇市场等手段，保持汇率的稳定。（5）货币流通的调节构成了国家对宏观经济进行控制的一个重要手段，但流通领域究竟能够容纳多少货币量，则取决于货币流通规律。当国家通过信用程序所投放的货币超过了货币需要量时，就会引起通货膨胀，这是不兑现的信用货币流通所特有的经济现象。（6）流通中的货币不仅指现钞，银行存款也是通货。随着银行转账结算制度的发展，存款通货的数量越来越大，现钞流通数量越来越小。信用货币制度的特征告诉我们，它的流通量无法像金币那样通过被熔化或输出而退出流通领域。如果银行放松银根，信用货币的投入量过度，就会引起物价上涨，纸币贬值，出现通货膨胀现象；如果紧缩银根，就会出现通货紧缩，物价下跌。所以，在这种货币制度下，国家对银行信用的调节和管理尤为重要。
1971年8月15日尼克松政府宣告布林顿森体系结束。国际货币基金组织(IMF)于1972年7月成立一个专门委员会，具体研究国际货币制度的改革问题。委员会于 1974的6月提出一份“国际货币体系改革纲要”，对黄金、汇率、储备资产、国际收支调节等问题提出了一些原则性的建议，为以后的货币改革奠定了基础。直至1976年1月，国际货币基金组织(IMF)理事会“国际货币制度临时委员会”在牙买加首都金斯敦举行会议，讨论国际货币基金协定的条款，经过激烈的争论，签定达成了“牙买加协议”，同年4月，国际货币基金组织理事会通过了《IMF协定第二修正案》，从而形成了新的国际货币体系。
牙买加国际货币体系主要内容：
1、实行浮动汇率制度的改革。
牙买加协议正式确认了浮动汇率制的合法化，承认固定汇率制与浮动汇率制并存的局面，成员国可自由选择汇率制度。同时IMF继续对各国货币汇率政策实行严格监督，并协调成员国的经济政策，促进金融稳定，缩小汇率波动范围。
2、推行黄金非货币化。
协议作出了逐步使黄金退出国际货币的决定。并规定：废除黄金条款，取消黄金官价，成员国中央银行可按市价自由进行黄金交易；取消成员国相互之间以及成员国与IMF之间须用黄金清算债权债务的规定，IMF逐步处理其持有的黄金。
3、增强特别提款权的作用。
主要是提高特别提款权的国际储备地位，扩大其在IMF一般业务中的使用范围，并适时修订特别提款权的有关条款。 规定参加特别提款权账户的国家可以来偿还国际货币基金组织的贷款，使用特别提款权作为偿还债务的担保，各参加国也可用特别提款权进行借贷。
4、增加成员国基金份额。
成员国的基金份额从原来的292亿特别提款权增加至390亿特别提款权，增幅达33.6%。
5、扩大信贷额度，以增加对发展中国家的融资。
牙买加体系也被称做没有体系的体系，就是我们现在世界的样子。
二、不兑现信用货币的超发
（一）货币超发
摆脱了黄金的不兑现信用货币就像一匹脱缰的野马，量化宽松，发行货币几乎成了各国央行最后的手段。布雷顿森林体系解体之前，全球基础货币总量（央行总资产）不到1000亿美元；1980年，这一数字大约是3500亿美元；1990年，这一数字大约是7000亿美元；2000年，这一数字大约是1.5万亿美元；2008年，这一数字变成了4万亿美元；到2017年底，这一数字是21万亿美元。尤其是近10年来，美国为了摆脱金融危机，通过国债投放货币来刺激经济发展，导致政府债务总量从2007年的9万亿美元上升到2019年的22万亿美元，已经超过美国GDP。如果美国债务持续攀升，到期债务和利息消耗完全部的财政收入，美国没有信用再发国债，融资能力将会减弱，一次新的全球金融危机将不可避免。
（二）价值和财富贮藏
不兑现信用货币超发必然导致货币贬值，因此不兑现信用货币无法承担货币五大职能之一的价值和财富贮藏职能，越贮藏越贬值。而价值贮藏是人类的绝对需求，谁能来承担这一职能？划重点，答案非常明显：中国的房产，美国的股票，所以你才知道为什么中国的房产和美国的股票永远只涨不跌，因为它们承载着全人类价值和财富贮藏的职能。中国的房产和美国的股票是最合适的价值和财富贮藏的载体吗？当然不是，谁才是？有且仅有黄金，一个几千年来曾经被全世不分种族、不分民族，不分宗教共同信仰的价值和财富贮藏手段。现在为什么很少有人把黄金作为价值和财富贮藏的手段？因为人为的、强制的、有意识的物理隔离，通过法令禁止持有黄金，禁止黄金买卖和黄金贸易，导致黄金在人们记忆中丧失。但这仅仅是暂时的，黄金的价值和财富贮藏手段必将在人类的脉中觉醒，而且已经开始觉醒。这就是为什么全球黄金ETF持有量大幅开始增长的原因，以及富人开始大量购买黄金的原因。
黄金价值和财富贮藏手段现在处于极少数先驱者在血脉中觉醒的阶段。1928年，两名研究人员Bruce Ryan和Neal C. Gross在美国Iowa州做了一个玉米杂交种子的实验。他们对259名农民发放了改良后的玉米，并对他们的接受程度进行长期观察。到1933年，259名农民中只有几个人在用，1934年有16人新使用，之后使用者数量开始加速，1935年21人，1936年36人，1937年61人，1938年46人，1939-1941年则分别是36人、14人和4人，最后全部农民都接受了新玉米种子。1962年，Everett M. Rogers引用Iowa玉米杂交试验的结果，提出了著名的创新扩散理论，并出版了《Diffusion of Innovations》一书，书中其提出了著名的S-曲线，该曲线本质上就是Iowa农民采纳种子人数曲线的变种。Rogers将该曲线分成：2.5%的创新者（Innovator），13.5%的早期使用者（Early Adopters），34%的早期大众（Early Majority），34%的晚期大众（Late Majority），以及16%的落伍者（Laggards）。创新扩散理论是大众传播效果研究的重要成果，在众多领域应用广泛，对黄金未来发展所处阶段判断也有重要意义。
市场上任何的一个投资主题的崛起，从发酵、扩散、升温、狂热到湮灭，都在重复相同的过程：极少数先驱者尝试买入（Innovator），少数投资者开始相信（Early Adopters），然后扩散到市场部分早期参与者（Early Majority），再到普罗大众开始接受（Late Majority），最后，连一开始质疑并拒绝参与的人（Laggards）也忍不住跳进来，行情结束。黄金的未来也会这样。
（三）世界货币
前边已经说过，货币的另一项重要职能是世界货币，是国家与国家、地区与地区之间发生社会关系、交换关系所必不可少的媒介。马克思指出：“货币一越出国内流通领域，便失去了这一领域内获得的价格标准、铸币、辅币和价值符号等地方形式，又恢复原来的贵金属块的形式。”那么，现在的不可兑现的信用货币能承担世界货币职能吗？绝大多数永远不行，极少数暂时还行。极少数暂时还行的，比如美元，不代表永远行。但黄金永远行！所以，不管是出于什么样的目的，央行始终引导人们相信本币，而央行自身则更相信黄金。所以，你就能理解了，为什么俄罗斯、中国近年来大举买入黄金了，央行对黄金的需求是无限的。
（四）现行货币体系的变革
现行的不兑现的信用货币制度及牙买加国际货币体系下，货币超发和滥发是无法解决的顽疾，也是危机的根源。危机根本就不是来不来的问题，而是什么时候来和以什么样方式来的问题。那么现在的国际货币体系改革的方向是什么？很多人认为未来是加密数字货币的世界。我认为这完全不可能，至于为什么，需要太多的篇幅去说明。数字货币火热的背后，折射的是全世对信用货币滥发的无耐和担扰。这种基于区块链的去中心化的货币脱离了主权信用，发行基础无法保证，币值无法稳定，难以真正形成社会财富。简单地讲黄金与加密数字货币相比有几大优势：一是具有强大的传承及社会基础，一言概之，大妈都信；二是全世界大部分黄金是掌握在央妈手里，央妈也信；三是黄金是全世界公信的稳定的财富。但是，世界绝对不会回归金本位制，回归金本位黄金也没有投资价值。至于货币发行体系和国际货币体系如何改革，现在还很难定论，但是重新发挥黄金锚定作用几乎是必然选择。通过某种机制，建立以黄金储备、GDP和财政收入为约束的货币发行机制是一种非常大的可能。
三、被扭曲的黄金价格及回归——以信用货币计价的黄金永恒上涨
以信用货币计价的黄金将永恒上涨，黄金价格必将回归涨到难以置信，黄金价值回归的诗史般上涨已经拉开序幕。
（一）黄金价格是如何被扭曲的
前边已经论述了黄金是价值和财富贮藏的唯一可靠手段，是世界货币唯一的载体，其价值理论上应该是永远恒定的，而不兑现的信用货币则会因货币超发和通货膨胀而天然贬值，所以以信用货币计价在黄金价格将永恒上涨，没有最高，只有更高，全世界价格只涨不跌的有且只有黄金。
黄金价格恒定这一点，人们完全没有感受到，甚至黄金价格到今天为止已经落后于几乎所有商品的价格涨幅。1892年时，在全本位制下，黄金的法定价格是20.67美元/盎司，这一比率到1944年时固定为35美元/盎司，一直到1971年布林顿森体系解体，而且在这期间，全世界都是禁止私人持有黄金、禁止黄金买卖和贸易的，这是黄金第一个失落的百年。此后，在禁止了几十年之后，几代人失去了对黄金的记忆之后，全世界全部放弃了黄金与货币的挂钩，很长时间里黄金成了一种无用的贵金属。1900年时，黄金在价格是20.67美元/盎司，到今天2020年2月刚刚实破了1600美元/盎司，价格是1900年的80倍。而与此同时，美元1900年的货币发行量是70亿美元，而2019年底的货币以行量约为15万亿美元，是1900年的约2150倍。
而以人民币计价的黄金与其它资产价格相比，我们的感受就更明显。1990年代，中国的黄金价格是2300元/两（31.25克），合73.6元/克。到今天2020年2月，30年后上海黄金交易所黄金9999成交价约为360元/克，是30年前的4.89倍。而这三十年间别说货币发行量了，就连大米的价格都涨了几十倍。在中国，黄金的价格涨幅远远落后于食品等日常消费品，也远远落后于房产等资产。
黄金价格被扭曲的原因除了各国政府刻意为之之外，还有量杠杆资金短期交易的原因。到近现代，黄金在本源褪色之后，渐渐沦落为避险工具，其价格往往是受大量杠杆资金交易的期货价格左右。而大量杠杆资金交易必然遵循短期因素，由此非农就业、美元指数、利率调整等等与黄金价格核心逻辑毫不相干的因素成为了黄金价格波动的依据。除此之外，类似于战争、地缘政治或者贸易摩擦等，都成了黄金价格波动的因素。但其实，人们都忽略了黄金的本源，比如战争：发生时黄金价格是1000美元可能也上涨百分之一，价格当时是1600美元可能也上涨百分之一。
我经常说，市场的交易行为是受市场焦点左右的，我称之为市场焦点理论。而这些市场焦点，往往与市场的核心逻辑毫不相干，也因此往往导致价格扭曲。比如：按照黄金的核心逻辑应该永恒上涨，在上涨的过程中，美国对伊朗领导人进行了斩首行动，市场的焦点马上转到地缘政治上来，紧张局势就导致黄金加速上涨。而地缘政治环境一旦缓合，黄金又开始下跌，甚至跌破早前上涨的起点，之后才又因核心逻辑起作用慢慢回归。这种市场焦点永远是飘忽不定的，又是极其短期的，久而久之，价格就可能被扭曲。
黄金价格被扭曲的另一个因素是，黄金的真实需求被衍生交易和金融创新大幅度地掩盖了，真实需求没有体现在现货价格上。由于实物黄金的保存和变现交易成本较高，因此除了黄金期货外，人们创设了许多诸如纸黄金、黄金延期提货（TD）交易等非常多的衍生产品，这些产品的背后是人们对黄金实物的需求，但却没有消耗实物黄金，这些实物需求被人们以金融衍生品的方式，在不消耗实物黄金的情况下满足了。而全球最盛行的黄金ETF虽然持有实物黄金，但其持有的实物黄金多数都以黄金租赁的方式出借给了实物黄金需求方。大量的实物黄金需求方通过黄金租赁借入黄金其实质是一种做空行为。像周大福2019年中报由于黄金价格上涨，黄金租赁业务出现大幅亏损就是例证。这种金融衍生产品能够满足人们对实物黄金需求背后的核心逻辑是有大量的空头持仓，而一旦空头持仓弱于真实的黄金需求，则可能会出现连续逼空式上涨，这也是黄金等贵金属经常出现极端暴涨的核心逻辑。
黄金价格长期被压低的另外一个原因是，在人们的思想里，黄金总量巨大，市场是无法被炒作的。确实，在多年以前，特别是在金本位制年代，黄金就相当于货币总量，炒作这样一个商品确实没有可能。而在货币严重超发的今天，到目前为止全球已经开采出的黄金总量也不过10万亿美元，也就不到10个苹果公司的市值，而且其中很大部份已经作为首饰退出了流通。一旦人们发现这一点，黄金的价格恐怕天空才是顶。
黄金这种长期被压低的价格扭曲，恰恰是最大实物黄金需求方各国央行见其成的。央行最希望你们信仰纸币，而它自己去信仰黄金。
大道至简，落后的就要回归。
（二）黄金经常会自发地价值回归
黄金作为一般等价物，作为财富贮藏的手段和世界货币，其价格在被扭曲一段时间后经常会出现价值回归，而且往往是非常极端的。比如1971年布林顿森体系解体后，黄金并没有立即暴涨，但是在1980年，黄金出现了极端暴涨，最高涨到了850美元盎司。从35美元盎司上涨到850美元/盎司，涨幅高达2328%。与黄金类似，其它贵金属也经常有暴涨的历史。而这些暴涨往往都伴随着一些危机的发生，因此强化了人们对贵金属避险的认识，其实避险应该是对黄金等贵金属最大的误解。比如：铑在2004年至2009年上涨近1000%，恰好是在全球股市见顶和全球信贷危机爆发之前。钯在1995年至1999年上涨超过1000%，就在互联网泡沫破裂之前
（二）道琼斯指数/黄金比
道琼斯指数/黄金比研究是佐证黄金购买力恒定的一项研究，即假定黄金购买力恒定，那么在用黄金购买以道琼斯指数为代表的资产时，购买每一手道琼斯指数所花费的黄金应该固定。但现实情况确是经常波动的，但研究发现，一旦道琼斯指数/黄金比过高，就往往会发生道琼斯指数大跌，黄金价格大涨，从而使黄金的购买力恒定。
综上所述，黄金是价值和财富贮藏的唯一手段，是世界货币的唯一载体，在未来世界货币体系中仍将发挥锚定作用。黄金的购买力恒定，以黄金信用货币计价的黄金永恒上涨。当前黄金价格极度被扭曲，按历史经验看黄金极有可能通过暴涨的方式价格回归。当前，黄金涨破了1600美元/盎司，黄金史诗般的价格回归之路已经拉开序幕。
$黄金ETF(SH518880)$ $中金黄金(SH600489)$ $招金矿业(01818)$