//@forcode:回复@339小妹: 经过这几天高密度阅读和听微信文章，我的理解如下：
申洲国际PB高，根源是ROE高，ROE高的根源是建立起了一定的竞争壁垒：
服装行业（尤其阿迪达斯、耐克等运动服饰巨头）对即时交货有很高的要求，因为服装有很强的季节性、时效性，必须在天气转凉、转热、换季或重大体育赛事之前备好大量的货，并且配送到全球各地的终端店铺里，过了季节或大型赛事（比如世界杯、奥运会），很多货物就要变成库存，一般中小型合作伙伴，很难具备短时间内快速、高质量生产几十万甚至几百万件同款衣服的能力。
申洲国际具备纵向一体化整合能力，从坯布/面料生产、染色、印花整理、裁剪都能全部帮你搞定，以前这些环节是分散在全球不同地区，交货周期长，申洲国际甚至给特定品牌建了专用的工厂，大部分环节都在工厂内部搞定，交货周期可以压缩到20天左右。
而且，申洲国际大量投入技术研发，能够自己搞出各种功能性新面料，满足运动服饰的功能性需求，从OEM进化到了ODM，占据了产业链里面附加值更高的环节。
还有，它绑定了几大头部服装品牌：耐克、阿迪达斯、彪马、优衣库等，足够规模的订单量，使得它有更强的规模效应，因此可以大量购置更贵的新设备来提高效率，其他中小规模的代工厂，如果在没有这么大量订单的情况下购买这些设备，铁定是亏本的。
所以，虽然申洲国际只是一家代工厂，但它通过纵向一体化整合、大量投入技术研发、购买新设备、深度绑定头部服装品牌（尤其高附加值的运动服装品牌），还有很早就开始出海布局，建立起了竞争壁垒，所以长期可以获得很高的毛利率、净利率和ROE。
但如此优秀的公司，依然无法逃脱库存周期，还是不适合长期持有不动，最好是库存周期被动累库（库存同比增加、销售同比下降）时越涨越卖，被动去库存阶段（库存同比下降、销售同比增加）再越跌越买……