【每日一问】之
【啤酒行业的投资逻辑还在吗？】
1、自2013年啤酒行业销量见顶以来，行业主要投资逻辑就是利润率提升，主要依靠产品结构升级+关厂提效+费用优化实现。最开始走这一条路径的是重啤，在外资股东嘉士伯入主后2015年开始全面调整，2019年华润和青啤也达成了行业共识，最后行动的是2022年的燕京。
2、经历了接近5年的行业价格升级，各家啤酒公司的吨价都有显著提升，上述行业性投资逻辑也基本告一段落，进入了分化阶段。
3、目前重啤产品结构和吨价最高，净利率18%再实现提升难度较大，增速逐渐落到个位数水平，开始向高分红投资逻辑转变。青啤净利率13%还有一定提升空间，利润增速还有双位数中枢，属于仍有增长的波段投资机会。而空间最大的应该是目前净利率刚达到6%的燕京，未来净利率至少还有翻倍空间，与此同时估值也最高。