$内蒙华电(SH600863)$ $中国神华(SH601088)$ $中远海控(SH601919)$
2023年以来，很多持有高股息标的的投资者都取得了不错的收益，反而那些大白马成长股频频折价，很多人开始质疑自己的投资策略，作为巴菲特的信徒，我也深感疑惑，但是结合最近的阅读和思考，我发现了一个很重要的关键指标，而这个指标的思想还是来源于格雷厄姆和巴菲特。
格雷厄姆在《证券分析》中对于一个股票曾给予这样的估值，合理的价值是平均股息的20倍，投资者至少应该在这个估值一下买入才有可能不亏损。
我的理解是在平均分红金额下，5%以上的股息率是不亏损的前提。
巴菲特在他致股东信和《滚雪球》中，都非常强调伯克希尔控股公司的利润上交，在保持基本的运营开支前提下，巴菲特将考虑最大化地利用控股公司的盈余利润，这其实就是最为典型的分红再投资思想，巴菲特在近几年的股东信中也多次标榜可口可乐、苹果等公司的股息和回购政策。
所以，我常常质疑那些高pe低分红率的成长公司，他们给股东带来了什么。如果一个公司常年30pe以上，长期不分红不回购，即使利润年年增长，那股东得到了什么，纸面财富而已，如果没有击鼓传花的抬高股价，股东就基本没有得到啥，比如一些高科技公司，利润看似不错，但是这些利润最终都被研发和激励机制所消耗，一旦出现了研发失误，利润一朝就毁于殆尽。
或许你会说，伯克希尔就是不分红的，股价不也成长很好嘛?看似不错，但是伯克希尔如果离开了巴菲特和芒果，一旦出现投资失误，那么股价也会跌破眼镜，巴菲特给人以稳定和永续的持久放心，加上不时的回购策略，才决定了伯克希尔的股价长青。如果不是茅台的稳定和可靠，那又凭什么估值要高于五粮液和泸州老窖呢？
结合种种，我找到了一个关键指标，股息增长率。这个指标前一段时间“二郎价投”也提过。
对于一个不增长的稳定股息，比如大秦铁路，每股0.48元，那么我觉得可以看成国债，20倍股息，9.6元我觉得是合理的。神华2.5元股息，50元以下股价也可以的。
如果对于一个增长的股息，股息保持平稳增长，如果当年就有5%以上，那就非常好了，比如唐山港，比如江中，随着股息的进一步提高，未来的股息相对于当前的投资将超过5%的股息甚至更高，就像可口可乐一样，只要企业能稳定经营，那将是非常理想的。
另一种情况就是茅台、长电这种，当前的股息率可能不到3%，但是如果成长性确定，稳定性更好，那很多人会放弃一两年的收益，而追求长久的稳定性，终有一天股息会提高到5%以上，3%的股息如果连续三年15%的增速，那么提高到5%就很容易了，这也是为什么很多价投愿意在1500左右大手笔入茅台的原因。
当然以上是基于股息收益的分析。如果分红后不填权呢，那更好了，股息再投的收益率会更高，长期不填权最终成本会摊薄致零。当然，如果当前的股价上涨过大幅快拉低了股息率，那就要先卖出了，鹿鼎公曾说过，吃息佬的策略就是不停寻找更高股息率的目标。