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2020Q2特斯拉投资交流Letter
时间：2020年7月22日9:30PM（GMT）
出席人：首席执行官Elon Musk, 首席财务官Zachary Kirkhorn，动力总成和能源工程高级副总裁Andrew D. Baglino，IR高级总监Martin Viecha
核心要点：
1、下一个Gigafactory将将建立在美国德州，距奥斯汀市中心15分钟，同时也是Cybertruck、Tesla Semi的生产基地。德州产能将很大，将是特斯拉最大的财产（property）。未来12-18个月内，特斯拉将有3家新工厂到位。
2、2020年公司实现50万辆交货变得更加困难，主要系供应链问题，由于疫情而大量使用空运，当前的状态是 需求 > 供给
3、未来可能将制造某种尺寸更小的新车型，或者更大容量的车型。（it would be reasonable to assume that we would make a compact vehicle of some kind and probably a higher capacity vehicle of some kind）
4、对完全自动驾驶FSD功能在今年底之前完成充满信心
5、Model Y的基本体系结构在柏林将有所不同，外观可能相同，但是内部结构将大大不同，并且从根本上说，效率要比我们迄今所做的更高
6、特斯拉对在中国Model 3中使用磷酸铁锂电池感到非常满意，将在今年晚些时候投入量产。这为Semi等其它需要更高的能量密度项目提供了可能（And that frees up a lot of capacity for things like the Tesla Semi and the other projects that require higher energy density.）
7、会在德国本地生产电池，以满足柏林工厂的需求。（there will be local cell production, and that will serve the needs of the Berlin factory）
8、2020Q2公司汽车毛利率（不包括credit）从20％下降至18.7％。这归因于各种停机所导致的闲置和低运营效率。公司现金余额增至86亿美元，创历史最高水平
一．公司业绩
特斯拉2020Q1总营收60.4亿美元，同比-5%，其中汽车收入51.8亿美元，同比-4%。
2020Q1毛利率21.0%，环比+0.37pct，其中汽车业务毛利率（包括积分）25.4%，环比-0.12pct。
GAAP归母净利润1.04亿美元，环比+550%；non-GAAP归母净利润4.51亿美元，环比+99%。
二．公司高管介绍
1、Elon Musk介绍
由于我们出色的团队，我们连续四个季度获利。而且尽管汽车行业在下滑，上半年同比下降了30％，我们却设法在上半年增加了交付量。因此，尽管行业大幅下滑，我们实际上是上升的。并且，我们将在德克萨斯州建立下一个Gigafactory。它将在奥斯汀附近，位置距奥斯丁国家机场仅5分钟路程，而距奥斯汀市中心则只有15分钟路程，占地面积约2,000英亩，我们将使之成为一座令人叹为观止的工厂。地点在科罗拉多河，因此，将会有一条有远足道和自行车道的木板路，它基本上将是一个生态天堂。树木中的鸟类、蝴蝶、溪流中的鱼类，也将向公众开放。所以没有关闭，只有特斯拉。在德州Giga，我们也将建造一个重大工厂，同时也是Cybertruck、Tesla Semi的生产地。我们将在北美的东部生产model3和model Y。与此同时，我们将继续在加利福尼亚发展，并希望加利福尼亚能够生产Model S和X在全球范围内的消费量，以及北美西部的Model 3和Y。未来的计划特斯拉敞篷跑车（Roadster）也可能在加利福尼亚。因此，我认为这是德克萨斯州和加利福尼亚州之间的一个很好的分别。我们将继续在加利福尼亚州发展，但是我们也将在德克萨斯州创建大型工厂以及Cybertruck和Semi项目。
太阳能。我们最近调整了改装太阳能的价格。因此，特斯拉太阳能是美国成本最低的太阳能。我们添加了最低的成本保证和退款保证。因此，我们非常有信心人们将拥有我们的太阳能产品，无论是太阳能改造还是太阳能屋顶。我们的太阳能现在比美国平均价格便宜30％。在获得联邦税收抵免后，特斯拉太阳能现在的成本为每瓦1.49美元。因此，无论您是要使用新屋顶还是特斯拉太阳能屋顶，还是您现有的屋顶想要使用太阳能，都请考虑特斯拉。然后，您就会拥有Powerwall，同时也拥有能源独立性并使之成为自我效用。因此，我认为该产品确实可以整合在一起，并且它将在今年下半年变得更好。我们为它的商业潜力感到兴奋。
在其他技术方面，我们推出了首款续航里程超过400英里的量产车。目前特斯拉Model S的EPA认证里程为402英里，基本上可以从洛杉矶开往旧金山，在高速公路上正常行驶并行驶很长距离，并且到达时仍然有几英里剩余。
“全自动驾驶”（FSD）方面，我们启动了交通牌照停车标志，并且将继续对其进行改进，以使其更加可靠。目前我们正在测试交叉路口、城市街道和狭窄街道的完全自动驾驶软件。我开车时亲自测试了“全自动驾驶”软件的最新Alpha版本。我认为这确实比人们意识到的要好得多。因此，我对完全自动驾驶功能在今年年底之前完成充满信心。
总而言之，我要再次感谢特斯拉团队的辛勤工作，在公司历史上实现了我们第一个全年的盈利。这是难以置信的困难，这是世界各地许多特斯拉人辛勤工作的结果。未来12-18个月内，我们将有3家新工厂到位。 Giga Berlin的情况看起来很好，我们将拥有Cybertruck，Semi Roadster，Full Self-Driving。大量的核心工程，尤其是在自主性和制造工程方面，以及即将到来的工厂日都令人振奋。
2、Zachary J. Kirkhorn, CFO介绍
正如Elon所言，我们实现了连续第四个季度的盈利。由于我们美国工厂的停业和全球各地的现场业务造成的财务状况，为了确保业务保持健康，我们采取了临时措施来降低成本，包括与人员和非关键专利项目相关的费用。这些成本节省措施在很大程度上抵消了临时停工所产生的直接成本影响，尽管成本集中在销货成本（COGS）中，但成本的降低包括销货成本和运营费用。
汽车毛利率（不包括credit）从20％下降至18.7％。这归因于各种停机所导致的闲置和低运营效率。尽管如此，我们仍在不断努力以降低成本，尤其是Fremont的model Y和上海的Model 3。
在全球宏观经济背景下，第二季度我们将节余转通过部分产品传导给全球客户。随着交通信号灯和停车标志的识别和响应的发布，我们在此期间确认了4,800万美元的递延收入。由于与FSD计算机改造相关的成本，全额利润对损益的影响不到一半。
监管credit分数收入环比增长至4.28亿美元。尽管很难准确预测，但我们对2020年credit分数收入的乐观估计大约是2019年的两倍。
服务和其他业务的利润率再次改善，是连续第五个季度增长。在能源业务中，我们的Megapack产品实现了第一个季度的利润。我们在此业务中仍然受到生产的限制，并继续努力建立更多的容量。而且我们的太阳能安装业务受到许可办公室关闭安装量受限的影响。
从Q2到Q2期间费有所增加，主要是由下一笔CEO奖励和第一次付款带来，这一费用反映在SG&A中的“运营费用”科目中。
在现金流方面，我们的现金余额增至86亿美元，创历史最高水平，其中包括超过4亿美元的自由现金流。这几乎是自身实现的结果，尽管与上海和柏林有关的资本支出增加，以及营运资金的变动有关。关于营运资金的一些注意事项，尤其是应收账款。虽然我们的应收帐款余额通常约为收入的20％，但由于许多因素它可能会波动。首先，总体而言，我们应收账款中只有不到30％与新车销售有关。二，由于付款条件与融资和企业客户相关联，某些现金支付方式的结算时间表，以及我们交付的地域组合，我们的现金余额和相关的应收账款会受到该季度的最后几周和几天交付的汽车数量的影响。三，约40％的余额归因于一直在增长的监管credit分数收入和法定EV激励计划。客户订金也略有减少。请注意，随着我们过渡到全球较低的订单费用，每笔订单的平均存款将继续减少此余额。
展望未来，我们将继续通过成本优化和封闭营运资金来适当地管理我们的现金流量管理。这是关键，因为在接下来的1.5年内，我们将继续专注于扩大生产，扩大业务规模并为启动3家新工厂做准备。
三．问答环节
Q：随着特斯拉继续朝着每年售出2000万辆汽车的长期目标迈进，Model 3、Model Y、Cybertruck中，拉动未来3至5年内销量成长的，最重要的车型是哪一个？ 还是更便宜、更小的Model 3/Y版本？ 还是特定地区的车型？ 还是其它车型？
A：马斯克：我认为除了宣布的内容外，我们无法对我们的详细产品路线图发表评论，因为我认为每个人都可以保留该完整产品发布。 但是合理的假设是，我们可能将制造某种尺寸更小的新车型，或者制造出更大容量的车辆（it would be reasonable to assume that we would make a compact vehicle of some kind and probably a higher capacity vehicle of some kind）。但是我确实认为Model 3、Y以及Cybertruck和Semi还有很长的路要走。
Q：您对特斯拉软件的看法是什么？除了FSD以外，您还能从已标准化安装的基础自动驾驶中看到什么商业机会？
A：马斯克：目前，FSD绝对是最重要的事情。我认为所有车型的全自动驾驶升级，尤其是OTA更新，将随着时间的推移成为最大的有价值资产。现在，当事情变成全自动驾驶时，例如，人们将在车里做什么？我想我们可能会想做生产性、娱乐性的事情。
CFO Kirkhorn：我们一直在对此进行试验。因此，FSD仍然是近期内最大的机会。但是我们在适当的时候准备扩展其他区域。因此，高级活动订阅是我们已经实施的。可以通过应用程序实现提高加速、将Model 3续航由标准版升级到标准Plus版、增加后排加热座椅等等。
马斯克：但是与全自动驾驶FSD相比，它们都非常渺小，当然这取决于您怎么看。自动驾驶，可能至少每辆车或许价值至少10万美元。所以，得到App Store或其他商店中下载很多软件。
Q：即将到来的最重要的自动驾驶里程碑是什么？您如何看待时机？
A：目前正在发生的重大里程碑实际上是自动系统或AI汽车之类的转变。
关于其中的东西，比如孤立的图片以及对严格相关的图片进行图像识别，然后过渡到类似4D的形式，这本质上就是视频。那么您正在从三个维度思考世界。第四个维度是时间。这样的架构变更已经进行了一段时间，但尚未真正推广到所有人，这是对于全自动驾驶真正重要的事。因此，到目前为止，我们一直在进行的工作实际上就像是2D。就像我说的那样，二维与时间相关性很好。因此，很难传达出完整的4D系统能更好地工作的原理。如果您只是将事物视为单个图片而不是视频，那么您可以从单个图片变成环绕声视频。因此，这辆车似乎有了巨大的进步。我们可能会在今年晚些时候推出。但是我们能够做交通信号灯、停车、转弯、信任等等。基本上，这将是漫长征途。因此，它肯定比人类更好，也需要比人类更好。这才是真正的工作。每种数量级的可靠性只有大量工作要做。但是您会看到它的发生。一般来说，我认为AI是某种东西-我已经说了十年了，我们应该关注AI的发展方向。我认为最擅长AI的人是非常聪明的人，因为他们无法想象一台计算机可能比他们更聪明。那就是缺陷和逻辑。他们比他们认为的要低得多。
Q：您的想法如何演变？为了接近基本物理极限需要什么？
A：我们为制造一个“能制造机器”的机器付出了巨大的努力。与造车本身相比，工厂所需的工程量高出很多。因此，我们当然正在取得进展。我的意思是电池和动力总成工厂——内华达州的Gigafactory工厂，是0.5版本的驱动器，开始接近版本1。我们在制造汽车方面越来越好，您可以在上海Giga看到，在柏林工厂您会发现更多。我们在改变汽车的设计，使其更易于制造。Model Y的基本体系结构在柏林将有所不同，外观可能相同，但是内部结构将大大不同，并且从根本上说，效率要比我们迄今所做的更高。
动力总成和能源工程高级副总裁Baglino：我认为不仅是要自动化，而且还要使处理步骤最少。制造系统所涉及的复杂性和复杂性，这涉及真正地将整个设计和制造过程整合在一起，就像物料进入工厂到成品出口。 通过这样做，我们学到了很多东西。垂直集成对此非常重要。但是供应链，如果您将GPS追踪器安装在一个从开采到制成产品的分子上，这会看起来很疯狂。我想，哇，它像6倍速一样环游世界。 因此，通过纵向集成，也许您只能环游世界一次。这将是一个巨大的进步，我认为垂直整合方面获得了一个数量级的改善。
我认为我们的重点是提高资本支出效率。这是过去三年来我们一直在努力的事情。而且你可以看到我们可以用更少的钱和更快的速度建造新工厂。更少的钱意味着更少的时间。因此，这是一个很大的优势。我们想要每一项增加车辆价值的操作，这意味着将原子移近最终状态。 因此，我们不想要任何只会移动东西的机器人。
Q：特斯拉可以在德克萨斯州生产多少辆车？
A：现在是0，但是长期来看，会有很多。这是我们最大的财产（property）。
Q：尽管Elon提过能源业务的增速超过汽车业务，公司的能源业务似乎被华尔街忽视了。特斯拉可否分享计划中的项目的更多细节，以帮助投资者更好地理解业务前景？
A：从长远来看，特斯拉能源的规模将与特斯拉汽车的规模大致相同。所以我的意思是能源业务比汽车业务更大。因此，您觉得能源行业有多大？比汽车更大。因此，为了实现可持续能源的未来，我们必须拥有可持续能源发电，我认为这将主要是太阳能，其次是风能。这些是断断续续的。因此，您需要有很多电池来存储太阳能，因为风并不总是吹来的，太阳也并不总是照着的。因此，太阳能可持续能源未来有3个要素：可持续能源发电、电池存储、电力运输。特斯拉的使命是加速可持续能源的发展。电池和太阳能都将是巨大的。为了使我们拥有一个可持续的未来，它们一定是必须的。我们在这方面也有很好的产品路线图。因此我们将在Megapack发货。你不能以小时尺度计划发电装置，而需要在每分钟的规模上对其进行优化，这就是我们正在做的。
特斯拉增长的真正限制是以可承受的价格生产电池，我们会在Battery Day上更多地讨论这一点，因为这是一个基本的量产限制因素， 供应链的任何部分或者电池的定价将成为限制因素。因此，无论是从采矿到精炼的问题、还是精炼到阴极材料制备、生产电池过程中的问题，都将决定增长率。 因此，我们希望与松下（Panasonic），宁德时代（CATL），LG和其他公司扩展我们的业务。
Q：现在该将特斯拉Semi投入量产了，您可以介绍生产计划细节吗？ 每周的生产速度是多少？ 特斯拉什么时候会达到这个速度？
A：我们将于明年开始生产，我们有一些卡车在使用，但是我们将加快节奏。我们将首先用卡车来在Fremont和Reno间运送自己的产品，这是一条很棒的测试路线。我们将证明我们具有很好的可靠性。到目前为止，早期的产品确实拥有很好的可靠性，之后我们会更大规模地做到这一点。明年我们将有更多的产品需求，我们会准备好。我们有很多非常独特的技术，我们一直梦想着将在Semi中投入使用。
我们的乘用车主要考虑动力总成效率、轮胎效率、阻力系数，比如我们的HVAC将要换成换成热泵，例如Model 3的车辆总效率基本上已经足够好了，我们对在中国的Model 3中使用磷酸铁锂电池感到非常满意，将在今年晚些时候投入量产。考虑到整个动力总成和其他的车辆效率问题，我们认为使用磷酸铁包装可以达到近300英里的续航。 这为一些例如Tesla Semi和其他需要更高的能量密度项目提供了可能（And that frees up a lot of capacity for things like the Tesla Semi and the other projects that require higher energy density.）。 因此在供应链中，我们可以利用磷酸铁或镍，仅仅使用很少的钴。
Q：特斯拉最近决定不生产标准续航版Model Y，以及标准续航版Model S/X，并宣布Semi的量产。 从小电池包车辆到大电池包车辆的转变是否表明特斯拉没有像过去那样受到电池产能的限制？ 当前公司最大的限制是什么？
A：再次强调一下，矿业公司请开采更多的镍，并且提高效率。如果可以以环保的方式高效开采镍，特斯拉将为你提供长期的巨额合同。
关于乘用车，我认为续航的新标准将会是EPA300英里。300英里或接近300英里将成为一个新常态。
Q：加利福尼亚州以外的特斯拉保险的保留额是多少？ 您会发布那部分业务的数字吗？ 是否需要Tesla司机参加到Tesla乘车网络中？
A：是的。
我们在保险方面工作非常努力。目前，我们在加利福尼亚州有一种产品受到好评，这是一种标准的保险产品，配套我们的汽车产品，可以将其视为特斯保险版本1。我们现在正在努力开发版本2，也可以将其称为远程信息处理产品的版本1。
最终，我们希望特斯拉保险能够使用在汽车中捕获的数据以及驾驶者的驾驶档案，从而能够评估碰撞的可能性然后能够每月为该客户评估溢价。在客户的许可下使用的可用数据量是世界上任何其他产品或其他车辆上无法获得的，因此这在信息方面给了我们独特的优势。我们可以把加利福尼亚州的产品复制到其他州，或者我们可以推迟将其推广到其他州，而将更多的精力投入到远程信息处理方面，现在我们选择了后者。如今，与远程信息处理产品第一版相关的风险和成本分析已接近完成，我们希望可以很快在少数几个州向监管机构提出这一要求，假设监管部门的审批顺利进行，我们希望在今年年底之前在少数几个州中实现这一目标。然后，我们将继续在其他州申请批准。有了监管部门的批准，我们将继续在全国范围内尽快推广。随着我们继续收集更多数据，我们将继续完善该版本，从而推出第2版，第3版等。
保险竞争的核心是您的信息的准确性。是否可以单独评估人员，做出明智的预测，并告知驾驶员他们可以采取哪些行动来减少保险，实际上，这对我们建立反馈循环以了解导致保险费用增长的方式非常有帮助。车身碰撞修复要花费15,000美金左右，那我们可以实际调整汽车的设计以及考虑如何进行修理才能真正解决该问题。因此，这从根本上来说是一种更好的保险产品，可以为我们提供大量改进方面的反馈。在保险方面，我想明确一点。我们正在建立一个像大型保险公司一样的公司。如果您对革命性保险感兴趣，请加入特斯拉。我很想拥有一些高能量精算师。
关于是否需要Tesla Insurance参加Tesla乘车网络的问题，我想我已经在之前的电话中回答了此问题，但是到了打车网络可用时，我们将已经向该网络中的人们提供特斯拉保险。 尚未决定是否需要第三方保险或者特斯拉保险，但是至少特斯拉保险公司将为乘车网服务。
Q：在本季度，中国在第二季度增加了毛利率吗？ 目前Model Y的毛利率与弗里蒙特工厂的Model 3相比如何？相比弗雷蒙工厂而言，上海工厂对供应链的依赖更高。后续柏林工厂、德克萨斯州工厂的供应链策略是怎样的？
A：我们确实看到了中国毛利率的进步，工厂产能仍在爬坡，仍未满负荷运转。我们认为仍然存在继续优化成本结构的机会。
正如我们在上个季度提到的那样，Model Y在其生产的第一季度就实现了盈利。 尽管由于停工而导致效率低下，我们确实看到Model Y利润率有了相当大的提高。 正如我们之前所说，Model Y的成本结构和Model 3的成本结构将趋向一致，但目前Model Y仍比Model 3贵一些，并且尚未全面投入生产。
上海工厂是一个相当大的工厂，以前世界上其他地方制造的大量零件需要从世界各地运到上海，如果仅在当地采购这些组件会对车辆的成本产生巨大的影响。本地采购的比例实际上已经以每月5-10pct的速度增长。 今年年初约为40％，到今年年底将达到80％，也许还会更多。
到目前为止，我们正在与柏林进行谈判，另外，德国或欧洲其他地区的许多供应商也希望为柏林的工厂提供产品。德国拥有良好的汽车工业和供应链，我们众多的供应商都在距工厂几百公里的地方。
Q: 您曾在PPT中多次提到，您对PTI利润率的增长所获得的毛利润感到满意，并且希望它随着时间的推移能够达到行业领先的营业利润率，可以介绍更多的细节么？豪华车供应商的行业领先水平是8％至10％的PTI。 对于保时捷只有17％，对于市场供应商，该比例为5％到8％，您怎么看？ 最终，电动车积分将为利润贡献多少？ 因为我知道您的利润率在过去12个月中一直为5％，但如果不包括电动车积分，实际上不到1％。 因此，对于现在的4%贡献，我们如何考虑行业领先的利润率？您认为其中有多少来自电动车积分？
A：我们不认为监管积分将为未来做出重大贡献。credit积分收入在2020年相对于2019年能翻一番，而且还会持续一段时间，但最终，监管积分将会减少。
在美国买特斯拉目前已经不再获得联邦税收抵免，但目前如果买特斯拉的竞争对手品牌，还有7,500美元的税收抵免优惠，然而我们的销售继续保持良好状态。因此，我们看到的是生产和汽车制造成本的持续下降，甚至对于Model S和Model X这样的成熟产品，成本曲线也在继续下降。Model 3是我们第二成熟的产品，现在也在继续下降。然后，基于软件的收入（尤其是完全自动驾驶）的潜力最大，随着我们发布更多内容，收入将会提升。将来可以在乘车网络中获得更多收入。运营费用在收入中所占百分比不断下降，并变得越来越有效率，我们仍在努力工作，特别是在客户如何通过销售和服务与公司互动。
Q：您已经谈到了公司的使命是推动全球电动汽车的普及。 那么，您如何看待在实现行业领先的盈利能力与试图使您的汽车更实惠、更广泛之间取得平衡？ 从历史上看，您一直在选择推动更多的增长？而且在本季度看到降价的情况，因此，即使您要获得行业领先的利润，您个人如何考虑两者之间的权衡，难道您不愿意再给更多的回报以更快地推动更大的渗透率吗？
A: 我认为我们可以超越行业利润，让汽车成为几乎所有人都可以负担得起的产品。我们必须区分两件事。我们的产品物有所值，但如果人们没有足够的钱来购买汽车，他们根本就不会，因此，使汽车负担得起很重要，我们需要解决这个问题。我们在这方面在稳步取得进展，但我们也不是试图超级获利，显然，我们获利能力只约为1％或2％，上个季度只有0.1％。因此我们只是想略微获利，并最大限度地增长，并使汽车尽可能地负担得起，这就是我们正在努力实现的目标。
Q：您能描述一下近期需求、订单情况吗？
A: 需求不是问题，我们确实有一些我们正试图减缓的生产供应链方面的挑战。 例如我们已经在铸造（casting）Model Y，因为它是一项新技术，要维持Model Y的铸造率并保持增长率，这很棘手，这是两件式共铸造（2-piece casting with a bunch），并且添加了大约六种其他零件，并最终铸造成1件。我们将拥有一台世界上最大的压铸机，目前正在弗里蒙特组装，用于Model Y后车身铸造。
Q：您提到实现50万辆交货变得更加困难（saying achieving 500,000 deliveries has become more difficult），这只是最近停工造成的还是供应链方面有问题？
A：是，这实际上只是一个生产问题。（Yes. It's not true at demand. It's really just a production issue.） 由于零件短缺，我们部分成本与大量使用空运有关。 因此，我们希望使用更少的飞机，但是现在需求超过供应。
Q：您几次提到增长限制仍然是电池产能。 我希望您能说明一下您正在建造的柏林工厂的目标，电池产能是否与您期望的柏林工厂整车产能一致？您是否需要从欧洲以外地区进口电池以确保在柏林生产？
A: 我们不能对此过多地谈论，除了会在当地生产电池，那将满足柏林工厂的需求。（there will be local cell production, and that will serve the needs of the Berlin factory）因此，我对柏林最关注的是吸引人才，因为欧洲的劳动力流动性不低。