公司在2023年兑现营业收入89亿元，同比增长40%。规模净利润与扣除净利润相似，均在11亿左右，增速也在40%左右。所以我们看到毛利润很高，接近70%，但是公司的净利润只有13%，所以化妆品行业可能没有我们想象的那么暴利，大部分钱都花在了销售费用上。我们看到公司的销售费用是39亿，管理费是4.5亿，研发费是1.74亿，销售费率高达44%。这个费率合理吗？与欧莱雅国际巨头相比，欧莱雅二三年的收入为411亿美元，销售费用为133亿美元，接近32%。化妆品离不开营销。营销就是砸钱，每一分的收入和利润都是靠钱砸出来的。
让我们来看看珀莱雅的资产质量。截至24年第一季度报告，该公司拥有42亿元的货币现金、2.7亿元的应收账款和账款。这种应收能力相当小，可以忽略不计。库存十亿，此外，公司还拥有固定资产，加上在建工程九亿左右啊，无形资产四亿。再比较一下债务方面，短期贷款2亿元，应付票据和账款13亿元，公司加税约4亿元，应付债券7.6亿元。所以总的来说，博莱雅的资产负债结构非常清晰。属于轻资产经营企业。公司净加底约40亿元，现金流也相当充裕。加底的一半以上是现金，40亿元的家庭背景创造了11亿元的净利润。该公司实际投资回报率高达27%。显然，这符合良好资产的标准。按5到6分可以溢价一倍，珀莱雅的净资产可以溢价4.5到5.5倍，这是非常合理的。公司最新披露的每股净资产为11.2月，接近五倍的价格约为56元。但我们发现，即使在今年2月最低的时候，我们也没有经历过，甚至没有跌破70元。
可以看出，市场对这款国产化妆品的未来非常有信心。增长率如此之高，每年40%，市场如此之大。似乎没有理由每年以低价出售8000亿元的总量。然而，除了一哥珀莱雅，其他几家公司的待遇并不那么好。就像华西生物一样，贝泰尼亚目前的净资产溢价只有四倍左右。它们值四倍吗？你可以自己算一下。最后，我们要谈谈股票。珀莱雅于2017年底上市，到2018年第一季度，最低市值只有50亿。然后一路上涨。到去年巅峰时期，市值已经达到500亿，五年内上涨了十倍。它是超级增长型股票市值的十倍，是公司业绩的快速增长。谁能忍受每年30%甚至40%的业绩增长率？而且即使在这样的增长率下，整个美容护肤行业也只是一点点皮毛。与国际大佬相比，还是微不足道的。公司去年赚了11亿，今年第一季度同比增长40%。在这种情况下，市盈率倍数至少可以给出30倍或40倍，相应的市值范围在331到441之间，这是一个更合理的市值波动范围。
最后，让我们回答一个刚才提到的问题。化妆品行业的核心竞争力是什么？在做了一些研究作业后，我的答案是品牌力和渠道能力。什么是品牌力？就是占领费者智的能力。啊，为什么化妆品是女性白酒？由于它们的成本啊和白酒一样都很低，但是它们都可以高价出售。而且一旦占据了你的心智，就会有一种心甘情愿的感觉。例如，当你的男朋友给你赫莲娜黑带神秘面霜时，这次啊护肤产品不是护肤产品，而是一种感觉，酒不醉人，迷人的色彩迷人的神秘感觉，感觉所谓的效果，真的能把皮肤秀变成神奇吗？显然，如果目前的产品品牌没有这种产品实力，该怎么办？现阶段国货就是拼渠道，看谁渠道深，看谁渠道广，加上一定的口，自己就能有自己的一席之地。但要发展，还是那句话，没有想象的那么简单。本期我们将在这里讨论。以上所有数据均来自公共信息，所有观点仅供参考，不构成投资建议。如果你觉得对你有帮助，请给我们一个表扬。点个关注，下次见。#珀莱雅# #热点追踪# #价值投资之路#