【为什么广誉远不赚钱--广誉远的毛利和费用问题】

1.广誉远定性

很多人把当下的广誉远比作20年前片仔癀。。我也好奇看了下。和片仔一样，广誉远的产品也是源远流长，从品牌独特性和壁垒角度应该是很高的，都是国家保密级别。

我自己不是用户，所以感受不到产品的好坏，但浏览雪球广誉远下面贴子看，确实有很多忠实受众。

大致是有4大品牌：龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸。龟龄集和定坤丹应该是独家的。安宫牛黄丸、牛黄清心丸印象中像同仁堂和很多中药都有。。

拆下去，龟龄集有酒和药，定坤丹也有好几个产品。

2.广誉远利润表

作为一个初看这么好的东西，为什么不赚钱呢？我们看利润表：

收入角度，公司2003年就有5.6亿收入，20年过去了，2022年有9.95亿收入（有疫情），2023年预计收入是14.22亿。

看近几年的话，2018年达到收入巅峰的16.2亿，之后震荡下滑。

利润也是2018年3.94亿净利润。之后没有像样的挣到钱。

我们拆分看利润表，看经营效率：

毛利率2018年81.12%，下降到2021年疫情最低的61.19%，2023年h回升到71.8%。

我们知道，消费品毛利率单看意思不大，需要结合费用投放。毛利率-销售费用率：2018年有42.28%，这是统计来20年的历史高位。之后2021年最低到了-30.38%。2023h回升到16.64%，但比2018年也差了一半不止。

因为还要考虑必要的研发费用、营业税及附加、管理费用。。综合下来的话，我们用毛利率-销售费用率-研发费用率、营业税及附加率、管理费用率，测算真实的股东角度的利润率，2018年也非常好有31.22%，2021年是-45.35%，2023h回升到5%。虽然是回升到5%，但比2018年从经营效率角度，也差了6倍。

3.广誉远疑惑

2018年广誉远发生了什么？当年那么好，是给经销商和终端狂压货吗？

2021年又发生了什么？那么差，如果说疫情卖不出去，为什么2021年销售费用花了7.822亿，绝对值比2018年的6.286亿还多不少。而销售是断崖式的从16.2亿下降到8.54亿。

如果说20年前包括现在的茅台和片仔癀，看好本质是独特且高端的产品，长期受益于越来越多的人（有钱人）喜欢，广誉远花了大额销售费用，却在过去20年国内消费大爆发（包括消费升级）背景下，没有干起来。对未来比如10年能起来的信心来自何处呢？

有人说换了以前汾酒去的老总杨波，她把山西汾酒带起来了。这个不太可信啊，汾酒很多年前就是汾老大，退一步，白酒，稍微有点名气的，基本都起来了，貌似是白酒的商业模式在国内确实好，像红酒、黄酒，没一个出来的。

所以，我担心，广誉远的产品力，虽然确实是老传统传下来的。当下，是不是还有需求呢？

（跟踪不深，以上观点，不一定对）$广誉远(SH600771)$