藏格矿业(000408)

锂：Q1销量环增55%，单吨成本同比略降优势维持。24Q1碳酸锂产量2386吨，同增34%，环减38%，销量3970吨，同增643%，环增55%。价格成本方面，Q1碳酸锂收入约3.1亿元，营业成本约1.6亿元，含税均价8.8万元，环减31%，单吨销售成本3.9万元，同比略降，环增15%+，主要系盐湖季节性导致，单吨净利2.7万元左右，Q1贡献1.1亿元左右利润。麻米错盐湖首期5万吨LCE项目顺利推进，我们预计Q2获得项目核准和采矿许可证，25年底前有望全面投产。

钾：Q1销量环减53%，单吨销售成本环降20%+。24Q1氯化钾产量15.9万吨，同减19%，环减52%，销量14万吨，同减63%，环减53%。价格成本方面，Q1钾肥收入约3.0亿元，营业成本约1.4亿元，含税均价2337元，环减14%，单吨销售成本降至1000元以内，环减20%+，单吨净利700-800元，Q1贡献1亿元左右利润，价格下降单位盈利小幅下滑。

铜：Q1投资收益3.5亿元，略超预期。参股公司巨龙铜业Q1产铜4.2万吨，含税均价8万元左右，单吨净利2.7万元左右，实现营收30亿元，同增21%，净利润11亿元，同增12%，对应投资收益3.5亿元，同增12%，环增25%。24年2月巨龙二期改扩建项目获批，我们预计25Q3试产、25Q4投产，达产后铜年产量将从23年的15.4万吨提高至30-35万吨。