#创新药# 创新药的投资难度毋庸置疑，研究了一段时间后，愈发意识到好的biotech公司成功道路上可谓九死一生，要走过荆棘之路，跨越到pharma门槛，需要多方面的能力，其中任何一项要素的缺失可能都是致命的，包括：
1. 研发管线布局
创新药的核心离不开“创新”二字，只有开发出能充分满足临床需求，而不是低水平仿制药物的企业，才有长期价值空间。研发管线的广度、厚度、梯度，针对的适应症容量和现有药物竞争格局，潜在药物的效果（FIC、BIC或全球前三），都是评估研发能力的重要维度。这方面维度得分较高可能包括百济（肿瘤）、康方（双抗）、金斯瑞/传奇（Car-t）、科伦博泰（ADC）、康诺亚（自免）、信达（肿瘤、慢病）等。
2. 临床设计和推进
光有好的靶点和实验室研发能力不够，临床上的设计和快速推进是决定能否成药以及上市速度的关键，这方面不同药企之间的能力差距明显，导致有些公司能够后来居上实现弯道超车。这方面公认能力较强的公认应该是信达、康方等公司。
3. 销售
对于创新药企而言，临床成功和顺利成药不是结束，而只是一个新阶段的开头。能否把药卖好，带来源源不断的现金流，才是企业不断生长壮大的源泉动力。我们看到这两天暴跌的某18A企业，已上市的药品效果和竞争优势都不错，但由于销售乏力，业绩也一直乏善可陈，由此可以看出一只富有狼性的销售队伍是多么重要。这方面，已经在海外证明自己的百济、104上市即大卖的康方，还有A股的艾力斯、神州细胞等公司皆有不错表现。
4. 商业合作/出海
除了销售外，对创新药公司而言，与其花大价钱自建销售队伍，将药品权益授予大药厂获取销售分成不失为另一种获得商业回报的手段，特别是在全球最大的海外市场美国，目前国内除百济外还没有任何药企有直接开展销售的能力，可以说想实现出海从庞大的海外市场中分一杯羹，从而打开利润和市值的想象空间，同大厂MNC的合作是必由之路。因此，商业合作即BD能力就格外重要，这涉及到对自身管线价值的准确判断和建立商业链接与谈判能力。这方面按照此前BD金额与首付款来看，最大的几单来自于百济（TIGIT）、康方（AK112）、百利天恒（ADC）、科伦博泰（ADC）等企业，另外金斯瑞/传奇的案例也堪称成功典范。
5.管理层
任何企业尤其是初创公司，最终拼的是管理层，对于创新药这种类风险投资，创始人/管理层的品性和能力是决定成败的最底层因素。对于难以直接接触到管理层的普通投资者而言，通常只能依靠财务数据去看到一些端倪，例如成本控制、销售收入比、薪酬状况，另外还有与市场沟通情况和研发执行力。从我个人与业内（主要是一二级市场投资人）交流的情况来看，公认口碑较好的主要是康诺亚的陈博和康方的夏瑜博士（这一维度仅代表个人主观认知，可能存在较大偏颇）。
总而言之，对创新药公司的评估要综合各个维度进行。这里我突然联想起小时候玩三国志游戏时选择武将的原则：如果没有一项能力得分高，无疑就是废材（阿斗蒋干：勿Q）；在一两项能力上分数较高，基本就算能用的（比如戏志才等典型的内政型人才）；如果在三四项能力都不错，那就属于神将（孔明、周郎、关二爷）；如果五项维度皆高，那就只有霸主曹老板了。而我眼中的康方，目前就是创新药中各项能力最接近完美均衡的公司，也是未来霸主的不二人选！
最后还想说一句，最早关注康方是22年中朋友的推荐，那时没太用心所以错过了股价最低点，后来在雪球上得到不少大佬的研究启发，对行业和公司的认知也不断加强，在此衷心感谢雪球这个平台和各位投资高人的无私分享@大隐无言 @二郎山的叔 @长安曾为客 @分奇 @大宸小媛 @伊斯科 （关联人数有上限，有遗漏请见谅）。最近行业股价的暴跌固然让人沮丧，但毋庸置疑中国创新药企业正取得巨大的进步，在产业逻辑和金融逻辑发生严重背离的当下，投资者更应坚守初心与价值。希望可以等到“医药华为”绽放的一天，同时也祝愿中国创新药产业越来越好，诞生更多伟大企业。