最近有朋友在微信群里问折价可转债套利能不能上，看以上转债，最大的折价有10个点。如果买入转债转股卖出岂不是立赚10%。以新莱转债为例，5月22日当天以新莱转债收盘前155.71的价格买入一手10张转债，当天转股获得10*100/11.18=89股新莱应材的股票（转股获得的股数取整，剩余差额现金返还，此例返现金10*100-89*11.18=4.98元），当天以18.96的价格转手卖出89股正股股票，获得89*18.96=1687.44元（忽略交易佣金等成本）。那么此次交易中总得现金1687.44+4.98=1692.42元，而成本为这手转债的价格10*155.71=1557.1元。这么一倒腾一手转债可以获利1692.42-1557.1=135.32，相对于成本1557.1获利8.6%。怎么样一手转债确定赚135块，那么多买几手转债转股卖出那岂不是可以一夜暴富。买的越多赚的越多，什么白富美，CEO，人生巅峰都不在话下。那还有什么好说的，全部梭哈。可惜往往在看得见的大饼之外都有一把锋利的尖刀等着你，只要你上前舔一口，刀子就立马落下割你一大块肉。问题出在哪呢，问题在于我们的大A股实行的是T+1交易，你买入转债的那一刻其实你的成本已经确定，就算你以最快的手速转股成功，可惜你不能卖啊，你得等到当晚券商交割给你股票后，第二天再卖出。然而第二天股票的价格到底是高于你的成本价还是低于你的成本价，这就得听天由命咯。如果恰巧是大牛市还好，有韭菜接盘那么可能还有赚头，如果是一般市场或者是大熊市那就准备割肉吧，你以为摆在眼前的这么一大块肉只有你自己看得见别人都看不见。正常情况都是第二天套利者踩踏出货，导致正股价格大跌。运气好的保本卖出，运气不好的割肉添自己的血。
以5月21日通光转债套利为例，相信有不少朋友已经挨了刀子。
假如21日当天以收盘价购入一手通光转债总花费1831元，那么转股成功当天晚上交割后你能得到多少股份呢？所得股份数=10*100/7.98=125股，为什么是100除以转股价而不是183.1呢，因为当时转债发行的时候上市公司借到的钱是每张转债100块， 183.1只是后来这张转债在市场上交易出来的价格。总的来说当天收盘花1831元得到125股通光线缆股票，那么每股成本就是1831/125=14.648块。接下来我们看通光线缆正股第二天的表现情况。
5月22日，通光线缆以14.45开盘，最高价到达14.60，即使第二天以最高价成交也比转股拿到股份的成本14.648低4分钱。如果没有最高出的话，那么前日套利者只能以更低的价格心痛出货了。当然有的人会说通光是遇到了第二天市场比较糟糕的情况，如果第二天市场情绪高涨的话就可能大赚。但作为套利者我们追求的是确定性的收益，如果依靠市场涨跌赚钱的话，那么不用看折价溢价，纯粹买一只转债或正股等价格高于你的成本价卖掉就行，但纵观整个市场靠低买高卖成功赚钱的人能有多少，你确定自己能成功割其他人的肉而不被别人收割。从个人多次做可转债套利的教训来看，这种套利往往自己被套的可能性更大。18年-19年本人依次在万信转债，宝信转债，利欧转债上吃了面。只有2020年2月在利欧转债和圆通转债上吃了点肉，不过当时市场属于大跌之后强劲反弹阶段，即使当时拿着这两只转债第二天卖出也比转股卖出赚的多。
转债折价套利存在这么大的不确定性，是不是这种套利就不值得参与了呢？非也！以下三种情况，个人觉得可以尝试参与。
1. 转股期内折价率大于10%的情况。在此情况下买入转债当天转股，即使第二天正股跌停，那么正股的价格也不会低于买入成本。只要抢跑成功卖出就能吃肉。如表格里所示的国轩转债，如果折价再扩大，且到转股期的话就可以参与。
2. 正股可以融资融券，且能抢到券的情况。在买入转债的同时，立刻融券卖出相同数量的股份，提前对冲锁定价差。再等到转债股期将此前买入的转债转成相同数量的正股还券。
3. 投资人坚定的持有正股，且做长期投资。当你买入正股的时候，买入的成本即固定了，你唯一要做的就是等待一段时间，待股价到达合适的位置卖出获利。在等待的这段时间内如果不操作的话，那么无论股价如何变动，你的持股成本都不变。如果等待很长一段时间股价都无法上涨获利怎么办呢？那么就只能降低自己的持股成本。第一种降成本的方法是在股价下跌再次买入股票，摊低持股成本，等股价反弹达到预定价差卖出。第二种降低成本方法就是可转债套利。此前1、2种可转债套利必须等到转股期，将手持转债转为正股实行，而第3种转债套利，可不用转股，在转债的存续期都可套利。当转债价格相对于转股价值出现折价时，首先买入转债。买入转债数量必须按照当前转股价转股后得到的股份与手持正股数大致相同。接着尽快卖出手中持有的正股锁定差价。简单两步完成套利，无需转股。为什么这种方法套利不需转股呢？因为我们未来转股所得的股份和我们卖出的份数基本一致，且短期之内我们也不打算再卖出正股。那么这时持有转债和正股有什么区别呢。反正待达到预定股价之前我们都是持股等待，那么股份形式以转债存在还是正股存在就没那么重要了。当然如果在转股期到达前，股价达到预定目标的话，我们可能损失卖出正股的机会，不过一般正股上涨的话转债价格也会上涨，我们可以直接卖出转债获利。还有一个原因我们不选择转股，那就是转债溢价套利，也就是所谓的反向套利。转债可以转为正股卖出，但是正股是没法转为转债卖出的。当转债价格从折价折返为溢价时，此时卖出手中所持转债，立即买入相应股份，即可锁定价差，降低持有正股成本。如此反复套利，每次降低4-10个点成本，那么最终清仓正股获利概率就大大增强。最理想情况就是将持有正股成本降为负数。
以上三种方法套利，第1、2种需将转债转股，且市场交易中转债满足条件的情况较少，可操作性较小。第3种套利，需要配合正股炒作进行，需要投资者有较强的选股技能和耐心。千万不可踩种地雷股。所有的套利都要需要尽快锁定利差，并且每次利差都必须大于交易成本。否则套利即会失败，以上三种套利也不例外。以上为个人对可转债套利理解，有不足之处希望大家批评指正。