2023年12月29日，广东德聚技术股份有限公司（简称：德聚技术或者发行人）向上交所科创板提交了材料，可谓是信心满满，如今，已过4个月，发行人依然没有提交首轮问询回复，在保荐机构中信证券的操刀之下，发行人在申报前突击申请发明专利、疯狂扩产、大额分红、上演蛇吞象并购催肥业绩等一系列动作之后，发行人的IPO豪赌之路能否成功呢？目前看存在很大的不确定性。
资料显示，发行人主营业务为电子专用高分子材料的研发、生产和销售，主要为客户提供电子胶粘剂产品及配套应用方案。根据招股书披露，发行人自称符合科创属性评价标准一的要求。相关4项硬指标中，其中之一为最近3年营业收入复合增长率≥20%，或最近1年营业收入金额≥3亿元。
我们注意到，在2020年发行人营收仅有1.06亿元，这个业绩想要上市肯定无望，在2020年底，发行人主意经销商王延鲲以其持有的深圳市美科泰科技有限公司100%股权经评估作价1.01亿元认购德聚有限新增注册资本1538.1996万元，在当时看来，这是一次典型的“蛇吞象”式并购。
招股书显示，2019年发行人的资产总额、资产净额、营业收入、利润总额分别为3217.34万元、2158.95万元、5065.47万元、1576.08万元，同期深圳美科泰相关数据分别为2.14亿元、8402.73万元、2.03亿元、2646.71万元，是德聚技术的6.64倍、3.89倍、4.00倍、1.68倍。
收购之后，2021年发行人营收同比增长了200%以上，达到3.45亿元，2022年与上年基本持平，实现营收3.56亿元。其中，2022年深圳美科泰为德聚技术贡献了大约1.75亿元营收，占公司营收比例近一半。因此，德聚技术“踩线”满足科创属性4个硬指标中关于3亿元营收的要求。
发行人如何能“四两拨千斤”收购体量更大的美科泰？套用业内人士话来讲，无奈，有些东西只能点到、但不好说破。“合作共赢”是放之四海而皆准的道理，但如何才能做到合作共赢，背后藏着数不尽的故事。
既然想要冲刺科创板，那么发行人发明专利是否过硬呢，我们一起来看看。
根据招股书披露，2020年至2023上半年，德聚技术研发费用分别为1,104.75万元、2,519.85万元、3,813.68万元和2,156.36万元，占营业收入的比例分别为10.45%、7.30%、10.71%和12.33%，报告期内研发费用呈上涨趋势。
除研发投入外，专利情况也能说明各企业的核心竞争力，更是科创属性的评价标准之一。
招股书显示，2020年至2023上半年分别拥有2项、15项、22项和39项发明专利授权，截至本招股说明书签署日，公司已拥有49项发明专利授权。
值得注意的是，发行人在2020年12月1日才获得第一项发明专利，与公司所称自身是“技术驱动型企业”的定位大相径庭。同时，德聚技术专利申请都是从2019年12月31日开始，存在为了科创板上市而在短时间内突击申请专利的可能性。
另外，财事君还发现一个比较有意思的事情，就是发行人所以专利的申请名字里面，都有老板黄成生的名字，不知道是真参与研发了，还是只是给老板挂一个名呢？这些也不得而知，反正挺有意思的。
还有一大看点，发行人扩产超35倍消化存疑。
据招股书显示，2020年至2023上半年，德聚技术的产能分别为139.98吨、169.49吨、204.97吨和194.17吨。整体产能规模确实较小，但处于持续增长状态，特别是2023上半年产能基本赶上了2022年全年的产能。
不过，产能大幅提升的同时，不但德聚技术业绩并未同步增长，产能利用率和产销率也出现小幅下滑，2023上半年，其产能利用率不足八成，产销率为91.53%。
本次IPO，德聚技术拟募资8.75亿元投建新项目，公司计划新增生产基地并引进更先进的生产设备，将增加电子胶粘剂产能7,104.40吨，显著提高生产能力。值得注意的是，上述新增产能与2022年的产能相比足足翻了35倍有余。
除了扩大产能，发行人此次冲刺IPO拟募集的8.75亿元资金中，拟将1.9亿元用于补充流动资金。
从招股书透露的信息来看，发行人是不缺钱的，因为报告期内，发行人还进行了大额分红，其中，2020年分红3000万元，2022年分红7600万元，合计超过1亿元，可谓是不差钱的主，这种情形下，上市的必要性在哪里呢，希望监管在审核的时候慎重考虑。
招股书显示，发行人内部高层、包括不少员工都有一个共同点：都在胶粘剂行业的“黄埔军校”——汉高工作过，且当年还是冲锋陷阵的一线员工。
比如，德聚技术实际控股人/创始人黄成生，2003年6月至2008年10月，任汉高乐泰（中国）有限公司技术支持工程师；德聚董事王延鲲，2004年2月至2005年1月，任汉高乐泰（中国）有限公司销售工程师；德聚首席技术官、副总经理Junjiun wu（吴俊珺）先生，2013年10月至 2020年6月，任 Henkel Ablestik 产品开发经理；郑微，德聚职工代表监事，2011年1月至2017年6月，任汉高股份有限公司项目经理；钱原贵，德聚股份技术副总，2007年加入汉高乐泰， 主要从事电子胶粘剂，焊接材料等新产品研发技术支持；张辛郁，德聚北京分公司法人代表/销售负责人，也曾在汉高乐泰长期担任销售工作。
还有一个细节，发行人董事长黄成生在2008年11月至2013年2月，任洛德国际贸易(上海）有限公司华南区客户经理，而报告期内，发行人主要供应商中，2021年、2022年及2023年上半年，洛德都是发行人的第一大供应商，这都是自己人，不知道价格是否公允？
在种种问题之下，发行人能否闯关成功，依然存在很大的不确定性，后续，财事君继续追踪。