A股在上周大跌后，本周前4个交易日弱势整理，今日再度下跌。主要股指近日完全无法站上5日均线，显示出当前市场的疲软。其背后的原因在哪里？ 中短期的核心问题在于A股增量资金不足。截至上周我们已经观测到了A股增量资金连续7周净流出（典型的减量状态），融资净买入连续4周净流出。本周的资金面也依然未能改善。微观流动性的问题此前的点评已经多次强调，不再赘述。 当前市场走弱的另一大原因在于风险偏好下降。其当前面临三大压制：一是国庆长假前交投冷清，节后开门红的季节效应。二是海外风险对前述季节效应的强化，近年来中美博弈加剧，一些反华政策喜欢在我们节假日出台。一个特殊情况是当前全球央行加息竞赛，对债市冲击很大，各国货币汇率也动荡不安。我们过节休市别人还在交易，为了避免海外风险，资金也会倾向于提前降仓位。三是重要会议前市场风险偏好也会有下降，机构投资者不希望在会议期间持有过高仓位，这也导致当前交易清淡。 第三，近期经济的复苏可能不会获得市场的认可，因为经济数据的好转更多被解读为低基数的原因。而政策在二十大之前也很难超预期发力。因此，短期的市场逻辑还是以资金面和风险偏好为主导。 需要注意的是，近期由于微观流动性恶化，市场比较脆弱，一有风吹草动就容易出现下跌。市场最近经常风传一些鬼故事。事实上多为假消息或者误读。我认为第一不要让恐慌情绪占据你的大脑；第二恐慌情绪冲击也会让市场充分换手，当市场对利空反应钝化，充分缩量之后，市场也就见底了。 展望后市，我们认为A股正在跌出机会，维持战略乐观，这个位置上应该越跌越买（详见策略报告）。但对于短期，特别是国庆节前，我认为无法期待过高，市场将仍以弱势为主。