出口链至今主要的公司中报都已经发布了，出口链的业绩确实也兑现了我们五月初报告的 逻辑，当然报告的不足我们后面做了补充，主要是对出口链的盈利能力修复更为乐观，且 认为随着四座大山的改善出口链最终净利率将高于疫情前，这是大概率的，详情可看过往 的私信。考虑到我一直私信出口链的观点，写的也比较多，逻辑其实有些类似，一直纠结 要不要写捷昌驱动点评，因为其实全部基于中报写点评写不出太多有增量价值的内容，但 是从投资上思考下来捷昌驱动或许迎来了机会，观点供参考！
中报需要关注的一些点：①22H1 收购的 LEG 并表收入 2.28 亿元，利润亏损 3231 万元； 按季度平均折算，22Q2LEG 收入 1.14 亿元，亏损 1615.5 万元；②扣掉 LEG 并表母公司 22Q2 实现收入 6.18 亿元/+11%，归母净利润 1.28 亿元/+44%，22Q2 母公司归母净利 率 20.7%；③收入端分项关注各地区子公司的收入，整体来看受升降桌 C 端市场下滑，升 降桌上半年内生整体增速并不快，平台业务除了医疗上半年贡献较多，光伏、汽车等主要 在下半年贡献业绩；④利润端拆分来看，由于并表 LEG 以及公司平台化战略的推进，销售 费率/管理费率/研发费率都有不同程度的增长，但受益于人民币贬值，汇兑收益显著，拉 动整体费用率下行。
中报总体来看，我们认为符合预期。表现好的地方在于扣掉 LEG 之后母公司利润率修复到 20%了，虽然汇兑是主要原因，但是去年大家也因为汇率这些边际的东西杀股价，出口链 利润就是边际定价的；做得不及预期的地方是 LEG，确实没想到还亏这么多，主要是受战 争的影响以及欧洲成本偏高；此外其他方面我们认为都是符合预期的。
虽然业绩符合预期，但是当前我们是坚定看多的，几大理由如下：
1、升降桌主业悲观预期以及表现不佳的增速已落地，下半年以及展望明年升降桌的预期 是边际好转的。当前美国消费能力依然较强，非农就业表现较佳，叠加进入订单旺季（四季度的需求订单是在最近下的），7 月份订单公司明确表示下单量较为不错，下半年内生 收入端将环比持续提升；23 年则更要乐观，经过一年多和 LEG 的整合，虽然 LEG 还没赚 钱，但是给公司导入的客户改到放量的阶段了，公司明确表示赫尔米勒以及 Steelcase 将 在明年把北美以及欧洲的订单转移到公司这边，依靠的就是 LEG 的品牌优势，单个客户新 增采购额都是过亿的新增，这也是公司在北美和欧洲投建工厂的原因，当地工厂生产是客 户的需求，产能年底到位，订单随之而至，升降桌增速可以乐观；
2、平台化业务下半年都进入了放量的阶段，并且有催化。平台化业务来讲，医疗一直稳 定高增，但是光伏和汽车业务时下半年开始逐渐放量，光伏、汽车、家具窗帘三块业务下 半年贡献收入在 1-1.2 亿，可比口径可以认为是纯新增，并且增速较快，汽车明年收入接 近 1 亿，光伏也在 1.5 亿多，平台化业务放量贡献新动力。此外，汽车业务存在现在催化， 公司拖车钩已定点蔚来 3+5 款车，还有五家车企在沟通（几乎确定肯定是拿下来了，可私 信电话沟通，都是知名车企和品牌），门系统（尾门和侧门）产品年底落地，明年底预计 拿到定点，三款产品单车价值链在 3-4K，想象空间大且催化不断；
3、利润端我们持续强调四座大山的改善，汇率持续兑现，今天汇率已经 6.92 了；三季度 原材料改善也将兑现到报表；同时海运的改善也在兑现，盈利能力持续改善是无疑的。此 外，下半年公司明确表现加速马来西亚出货，马来西亚因为没有关税盈利能力要高于国内， 将进一步加速盈利能力提升。短中长三个维度我们认为捷昌驱动盈利能力未来 2-3 年是持 续提升的，当然 LEG 利润率逐渐好转会锦上添花。
4、交易层面来看，前期博弈关税的资金我们认为大部分已经离开，同时预期衰退的资金 也有撤退，公司已反应最悲观的预期，我们预计公司今年收入 30 亿+，利润在 4.5-5.0 亿， 23-24 年收入年化 30%增速，23 年利润在 6.5 亿，当前市值对应 23 年估值仅 18X，展望 下半年及明年边际好转，且存在催化，公司质地经过市场反复验证.