【浙商证券医药行业周报】避险情绪中，把握双高板块预期差

报告导读

本周板块有所回调，低估值医药流通、API 板块表现较好，高估值板块有所回调。考虑到 CXO 等高估值板块业绩确定性更高，成长性更强，仍建议重点布局。

投资要点

❑本周表现：板块回调，低估值板块表现佳

本周医药板块下跌 1.56%，跑输沪深 300 指数 2.05 个百分点，在所有行业中跌幅第 4。2021 年初以来，医药板块上涨 0.48%，跑赢沪深 300 指数 5.6pct。交易额下降明显，成交量上看，医药行业本周成交额为 4284.4 亿元，占全部A 股总成交额的 6.7%，环比下降 2.43pct，较 18 年以来的中枢水平低 1.6pct。截至 2021 年 8 月 13 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 38 倍，环比下降 0.6pct，已接近 2011 年以来中枢水平。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 181%，较上周环比下降 5.8pct，略低于四年来中枢水平（183.6%）

据 Wind 中信医药分类看，本周生物医药细分子板块分化明显，其中医药流通（上涨 3.9%）、化学原料药（上涨 2.1%）及中成药（上涨 0.8%）涨幅明显。生物医药、中药饮片和医疗服务分别下跌 3.0%、3.0%和 4.6%。考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，本周医药商业明显上涨（上涨 7.0%），特色原料药（上涨 1.1%）、创新药企（上涨 1.0%）有所上涨，但是生物药、医疗服务和医药服务板块分别调整 2.2%、3.2%和 4.1%。

看好高景气赛道背后“中国优势”的持续体现

我们认为，从长期看政策对创新产品的鼓励及对同质化产品的压制势必使得企业因自身产品竞争力差异而导致分化，能够提供经济、优质、高效产品企业价值将更为凸显，回调下建议积极布局。我们坚持“创新赋能、制造升级和降本增效”三条选股思路，看好中国高端医药制造业在新一轮全球竞争中脱颖而出。具体而言，建议关注：

1）创新赋能：抓住进口替代表象下的产品竞争力本质，从中国创新迈向全球创新。前瞻性布局景气赛道、坚持研发创新和持续提升产品全球竞争力的创新器械企业；谈判降价背景下把握中国市场，且拥有全球视野和布局的创新药企业；创新质量提升、服务赋能下龙头集中的研发外包企业。

2）制造升级：充分发挥中国优势，深度参与全球产业分工。通过新产能、新业务加速拓展打破产业转移“共识”的特色原料药企业；订单加速，行业景气背景下优势不断强化的生产外包企业；疫情机遇与集采倒逼下中国制造优势加速体现并加快国际化进程的出口器械企业。

3）降本增效：有持续扩大规模和提升效率能力的连锁医院、ICL 及药房。

具体结合公司质地和估值情况，我们推荐：药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、药石科技、九洲药业、昭衍新药、泰格医药、普洛药业、健友股份、仙琚制药、普利制药、复星医药、万孚生物、凯普生物、圣湘生物、润达医疗、维亚生物、阿拉丁、泰坦科技等。