赛轮轮胎的上涨只是刚刚开始？！

【关于赛轮轮胎的投资笔记】

赛轮是去年6月份我选入备选股池观察的，为的就是等“汽车后市场”的投资机会，和2021-2022海控之后投资中国船舶的想法是差不多的，可惜，和联邦制药一样，我再一次因为疏于跟踪错过掉了，哈哈。不过，并不影响在这里聊聊它。

2023年度可以说是赛轮的转折年，上半年境内市场发力，营收增速近50%，下半年境外市场发力，增速超20%，外加上产能投产、原材料（橡胶、炭黑、钢丝帘线）价格下行、海运价格下行等因素的共振，赛轮在2023年可以说是实现了收入和净利润双双爆发性上涨。

从投资角度讲，2023年1月30日预增公告的发出，便是一次板上钉钉的投资确认信号。预增公告中可以算的出下半年的营收增长已经由上半年的10%出头提升到了25%+，扣非净利润增长136%，且有明确的文字说明海外经销商去库存结束，公司的三大产品线产销量历史新高，毛利率也大幅上升。另一方面，从盘口上看，1月份也是主力吸筹之后的一轮洗盘动作，在预增公告发布之前，其实盘面已呈现出了隐隐待发的蓄势攻击形态，如果希望得到准确的信号，1月30日当天追高买入我并不认为是一个差的时机。投资的时机把握，不在左侧右侧，更不在股价的高低，而在于确定性信号的出现！

只是，股价从当时的11元抬升到当前的17元左右，且一季报继续大超预期，营收远超行业增速，提升到35%+，赛轮是否进入了一个超高速增长周期且有十倍股级别的潜力呢？

我看未必！

对于赛轮的2023年乃至2024年一季度，除了海外市场的大增以外，更重要的是还有国内轮胎市场在2020-2022年的潜在市场累积所至，在这几年内，国内轮胎市场一直是不太景气的，2022年甚至下滑近两位数。但是，潜在市场可是没有停下脚步的。

潜在市场核心就是三个方向：

第一，当年汽车销量；

第二，过往汽车保有量。

第三，载重卡车和工程机械车的保有量和增长情况。

汽车销量方面，大家看下面我跟踪统计的这张图：

虽然2019-2022年的销量增长不太景气，但是被压抑的需求在2023年一次性被释放出来了，包括商用车，也重回400万辆，同比高增22%！

再看汽车保有量，按照3-4年的替换周期，2023年对应的就是2019-2020年的保有量，这里的保有量增速有8%左右，但是，因为2020-2022年有疫情积压需求，这几年的替换需求对应的就是2016-2018年，当时的保有量增速在13%上下，两个因素叠加自然会带来汽车轮胎替换需求在2023年两位数以上的增长。

国内轮胎市场不同于全球，替换需求和新车需求差不多是五五开，也就是说，按照上面的替换需求两位数增速和2023年当年新车两位数增速合并计算，境内汽车轮胎市场（半钢胎）一定是超速增长的。单独从赛轮来看，全年整体销量（含境外）增长达到近30%，全年境内市场营收增长超40%，也可以看得出这次疫情积压需求带来的爆发力。但是，这不是可持续的，积压的需求一旦释放，就会逐步恢复正常增长通道的，外加上新能源汽车对汽车市场的透支，伴随汽车市场进入新的瓶颈期，赛轮的境内市场要维持2023年的状态是非常困难的。

最后一个，就是从工程机械、载重卡车的情况看，具体数据就不列举了，大家可以自行查询。整体上也是一个修复期，国内大干快上的基建时代、土木时代已经过去了，指望这一块的持续高增也是不可能的。

境内的可持续性存疑，境外呢？

境外市场，公司能保持高增长，核心原因是下面几个：

第一，国外经销商去库存结束；

第二，国际通胀；

第三，海运价格回落；

第四，人民币贬值以及中国低廉的产业链成本；

第五，中国轮胎产品质量的提升（比如赛轮拿下的液体黄金技术）。

这五个原因导致赛轮在国际市场上可以保持较高的性价比优势，这才带来的销量的快速增长。只是，这样依靠性价比优势在境外市场的攻城掠地是否有持续性呢？尤其是欧美市场，从这个角度看，会有不小的不确定性。

液体黄金轮胎2022年的投产是一个不错的切入角度，单从软控的财报来看，2023年EVEC胶的产能利用率虽然有翻倍的增长，但相对于早先对这条线的预期来看，是不足够的。赛轮想要在海外广阔的市场真正立足成功，不能只靠性价比，更需要有充足的“技术和品牌底气”做支撑的，只有这样，不仅欧美，更广阔的一带一路和亚非拉市场才会有赛轮更大的舞台。

看完赛轮的市场，再看一下赛轮的产能布局情况（如下图），公司目前的达产产能还没有跑满，未达产部分，尤其是半钢和非公路方面，倒是有相匹配的规划，而这，其实也可以看出公司本身对这两年潜在市场的判断，并不是能够持续报复性增长的，更多可能是维持相对较高增速而已。

除了基本面部分，再看看盘面上，最近最重要的信息就是新华联到8月之前准备减持不超过3000万股的公告。截止目前，减掉了计划最大值的10%，差不多319万股，减持时间是前天的集合竞价交易时间，对盘口的影响几乎可以忽略不计。倒是主力资金玩得不亦乐乎，新华联是411公布的减持计划，随后盘面就是一轮急推，小碎步推上去之后，便在423、429、506集中放货，生怕市场看不见一样，但越是这样招摇过市，其实越是可能还要继续推升的表现。主力这样做，无非是借新华联的“助攻”快速完成洗盘并顺便通过做差把成本降下去，为的就是在新一轮的攻势当中做到事半功倍。如果你实在担心新华联的减持是不是高位套现，你可以查查新华联的历史减持记录，你会发现，不仅他们不太会“炒股”，而且他们的筹码也没有给市场真正的生命力造成压力。退一步讲，3000万股，即便是集中出货，我相信主力资金也不惧的，否则，他们是不会不提前撤退还顺着这种悲观的势头洗盘的。敢借“敌对力量”之势的，从来都是有信心可以驾驭它的人。

综上，我的判断是，赛轮至少在中报以前还会维持强势走势，至于更远的未来，难以判断。所以，我对赛轮的持仓态度是——只观战，不插手。同时，恭喜那些在1月30日以前便抓住时机上车的球友们，祝福你们收获满满！

PS：本人不持有赛轮，但也有屁股决定脑袋之嫌，盲目跟随者后果自担。投资切勿跟风，独立思考、决策为上。

$赛轮轮胎(SH601058)$ $玲珑轮胎(SH601966)$ $森麒麟(SZ002984)$@今日话题