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橡树资本（OAKTREE CAPITAL）对欠发达和非有效市场的投资标的情有独钟，涉及领域鲜有竞争压力；眼光独到，低价投资濒临破产的公司，却又往往能通过重组使之起死回生，被称作“华尔街秃鹫”。这家创立于1995年、总部位于美国加州洛杉矶的资产管理公司通过独特的投资策略管理逾390亿美元的资产，其策略包括私募股本、房地产、亚洲及新兴市场股票、日本投资机会、电力基础设施、不良债务、高息债券、可换股证券及次级债务。从2004年开始，橡树资本已在中国以股权投资的形式投资约8.5亿美元。此前，它在中国的投资项目包括中行、中粮海外船队、澳门房地产项目等。橡树资本对长期拥有公司不感兴趣，其目标是，通过以可观的折价购买像保险公司Conseco和放贷公司Finova这样债台高筑的公司的不良贷款，尽可能快地获取高额回报。它对任何一家公司的投资额不会超过基金总资产的5%，而且投资还仅限于优先债务、银行贷款和债券这些拥有强大追索权的债务。橡树资本不会仅着眼于搜寻预期收益，而是把避免损失摆在第一位。其投资理念关键在于两点，一是在降低风险的条件下实现收益，二是追求长期稳定的业绩。为了实现这个目标，橡树非常注重非有效市场，认为在这种市场中，专业和勤奋会形成“知识优势”，进而会取得潜在的高额投资回报。


【预测帝马克斯：现在中国股市值得投资】

来源：上海证券报   时间：13年11月01日   作者：姜隅琼

上证报记者昨日在北京专访橡树资本董事长霍华德·马克斯时，意外地发现他低调、谦逊甚至谨慎。对于记者抛出的一系列问题，他习惯沉思片刻后才开始回答，甚至开了个小小的玩笑，“我不相信预测，尤其不相信我自己的预测。”

对于中国，他乐观地认为，“中国是需求的来源，新兴市场短期增长潜力仍高度依赖中国经济的表现”。并坚定看好中国股市投资：“新兴市场还有中国股票价格已经跌了够多，现在投资有合理的价值区间。”

谈经济

中国是新兴市场需求来源

记者：您如何看待中国经济增长？中国未来发展的风险在哪些领域？

霍华德·马克斯：中国经济增长很快。因为流动性较为宽松，固定资产投资造成过度建设，人们大量建造了没人住的房子，这种情况是不合理的，中国需要减少固定资产投资。转型的过程是困难的，转为温和的经济增长，转型的措施可能会矫枉过正，中国最大的风险来自于能否实现软着陆。总的来说，凭借人口及低起点优势，新兴市场仍具有出色的长期增长潜力，中国是需求的来源。

记者：中国将全面深化改革，您认为这对中国经济有何影响？

霍华德·马克斯：这是一个很大的命题。我相信民间资本推动市场化与国企协作更是好事，我期待新政策的出台。

记者：您能否预测一下未来全球经济走势？

霍华德·马克斯：我觉得明年最有可能出现的结果是全球经济逐渐复苏，全球经济过去几年是缓慢的复苏，前进两步又退一步，消费者信心和失业率恢复比较慢，不确定性仍然存在。我是一个非常谨慎的人，对未来的观点比较悲观，但不排除发生其他的事，结果会比我想象的要好。

谈投资

任何简单的投资都是愚蠢的

记者：目前包括李嘉诚在内的很多投资者正在退出新兴市场，转而抄底欧洲。您的垃圾债券投资业绩高达年均17.5%，您是如何在市场中抓住机会，逆市投资的？

霍华德·马克斯：很多人认为欧洲出现了衰退，经济可能已经见底，亚洲的未来是不确定的，因此很多人会把资产从亚洲投到欧洲。但是我们不能光看经济体价格，要看到新兴市场的股票已足够便宜，完全能够抵消未来前景不确定的因素，所以我想说的是，新兴市场还有中国股票价格已经跌了够多，现在投资有合理的价值区间。

记者：您在2000年曾经成功预测美国科技股的泡沫，而目前中国以手游和传媒股为代表的创业板已经达到了近50倍PE的高估值，您能否预测一下中国创业板的未来？

霍华德·马克斯：我最喜欢巴菲特合伙人的一句名言，“投资并非易事”，任何一个跟你说决策是很简单的人都是愚蠢的，如果投资策略很容易获得回报那么他一定是错误的。

考虑投资吸引力程度和安全性关键看价格与价值的关系，如果价格相对价值比较低，那么风险会比较低，反之没有太多上涨空间。到底为什么上涨？是乐观情绪决定了上涨空间，看任何类别的投资必须要问投资者的心理是怎么样的。

对于当年科技股的预测，我只是比较幸运，我看到了行业的过热，回顾1999年的备忘录，我就已经发出了对这个市场的判断。当时的电商、互联网公司股票一被推出来就大涨。现在，很多科技股的乐观情绪是否合理，没有人能准确判断泡沫是否会发生，结果需要你自己去判断。


【橡树资本董事长：做一个冷静的投资者】

作者：嵇晨  周郑喻晓   来源：第一财经日报   时间：2012-07-04

昨日，美国著名基金橡树资本（Oaktree Capital）的董事长、联合创始人霍华德·马克思（Howard Marks）现身上海，投资业绩接近巴菲特的他，不喜欢用宏观预测作为投资的依据，但非常擅长债券投资，在当前金融市场充满不确定、债券市场火爆的时代，他接受《第一财经日报》记者采访时表示，不要购买长期债券，除非发行方的信用非常好，“投资者的判断容易一概而论，在单边市场中切忌随波逐流”。

在过去相当一段时间中，全球经济经历着增长放缓、复苏乏力的艰难时刻，资本市场在避险情绪的推动下，大量资本从相对风险溢价较高的股票投资流入被认作安全性较高的债券市场，据美国新兴市场投资基金研究公司（EPFR）统计，在6月最后一个星期内，债券基金共计吸收资本47亿美元，而股票基金则流出77亿美元。而如此一来，诸如美国国债、德国国债等避险类资产价格大幅飙升，其中美国两年期国债收益率仅0.3%，10年期国债收益率为1.63%，德国10年期国债收益率也仅1.54%。

在霍华德·马克思看来，这样的市场现状显示投资者的判断趋同性很高，“早在上个世纪八九十年代，市场认为经济增长会给股市带来上涨动力，因此投资人竞相购买股票，导致在2000年时股票市值和价格已经被推得非常高，在过去20年中股票的表现其实非常糟糕，相对来说，债券市场的收益则要好很多”，如今投资者争相用高价追求债券以求投资安全性，但获得的收益却非常低，最可能出现的风险在于“各国政府的利率上调”。

“如果政府上调利率，那么投资者购买的长期债券价格就会跌得很惨”，霍华德·马克思在回答记者提问时谏言，“建议投资者选择不要购买长期债券，而即便持有长期的低息债券，当利率上涨的时候，债券票面价格就会受到损失，不过如果债券发行公司的本身信用良好，那么发债方会按照票面付息，长期看价值是会回归的，损失也只是账面”。霍华德·马克思对投资者的建议是，不要盲目追市，去做一个“逆向投资者”，并且在不确定的市场环境下，采取防御型投资策略。

另外，在谈及中国经济增速放缓的问题时，霍华德·马克思称，“中国经济有其自身的挑战是很自然的，在拥有大量资源及实现高速增长的愿望下，中央政策调控是非常不容易的，而且政府希望能刺激增长，但增长会带来过热问题，那么经济降温就足以令人焦虑”，在他眼里，“中国长期的经济增长是充满信心的，虽然过程不会一帆风顺，而橡树资本对中国金融市场和投资者都怀有非常强烈的兴趣”。

在谈及债务危机中的欧洲时，霍华德·马克思则率真地回答，“对于欧洲，我有一个标准答案，就是我不知道，没人知道，专家的观点也不一定正确”。