省流版：一句话逻辑，新能源核心在电网，电网弹性在大连电瓷。
1.新能源的核心要看电网
新能源消纳瓶颈在电网：25年国内风光发电占比达到25%，全球26年风光发电占比达到20%，国内和海外相继达到消纳上限。为了打开新能源上限，特高压的建设迫在眉睫。规划有望进一步加速。
电网消纳能力是现在国内和国外都在面临的重大问题，是严重制约风光发电建设的最核心因素没有之一，这是众所周知的逻辑，在下就不再赘述了。
现在很多地方的风光基地，被当地政府要求就地消纳，就是因为电网建设不足导致消纳能力不够，于是退而求其次想办法搞电解槽电解水制氢，绿氢的核心逻辑就是弃风弃光的电便宜，降低成本。
所以很明显的背后逻辑是，如果风光发的电都能上网？谁又愿意电解水呢。
先后在产业和买方干过十几年的资深新能源大佬告诉在下，解决新能源的问题，只能靠电网！储能也是不行的，因为储能只解决了时间的错位，没有办法解决空间的错位！即使用氢，把它储存起来，运到东部地区，看起来解决了空间的错位，但这个成本很高，还不如建设电网一劳永逸。把高耗能的企业全都搬到西北，就更不切实际了。所以，想要解决新能源的问题，只有电网，唯有电网！
那么既然电网是这么严重的制约风光发展的瓶颈，是我们实现3060碳中和的最大短板，而且是唯一解决途径，那么接下来必然要大力发展。
同时，在经济全面承压，需要逆周期调节政策的情况下，电网建设又是重要刺激经济的基建手段，一石二鸟，何乐而不为？
所以我们看到：
电网公司2024年工作会议，国网专家口径
今年整体投资额增速6%以上。23年的投资规划年初定的增速4%左右，实际年中增加投资额，全年8%左右。24年来看，宏观经济压力仍大，电网逆周期投资属性明显，新能源消纳瓶颈向电网侧转移，我们预计整体电网投资大概率7-8%左右，5800亿左右。(市场预期4-5%，7-8%的增速远超市场预期)
结构上来看，投资重点仍在主网和特高压。新能源风光大基地建设下，带动东西发电/负荷差进一步拉大，输送通道需求强劲，预计24年至少有4条直流开工建设，全长6000多公里，投资额相对23年还有一定程度提升。特高压、主网保持高景气。
那么到这一步，我们已经很清楚了，电网建设是风光消纳甚至3060碳中和的核心瓶颈问题，是重中之重，同时又是在经济复苏全面承压下逆周期调节政策基建建设的重点发力方向，所以电网接下来的势必会有非常高的景气度，而这其中最高的景气度在主网和特高压。
2.电网弹性在大连电瓷
而在电网中，细分赛道景气度高如换流阀等，基本面好的，被大量大市值白马占据，主要是许继电气、国电南瑞、思源电气、平高电气，中国西电等，动辄200亿甚至大几百亿市值，而且近期涨幅都很多（相比于这个羸弱的市场），股价也基本都在高位。
而且目前处于股价绝对低位+基本面足够过硬+市值较小+仍有预期差的电网标的，有！且只有！大连电磁！
大连电瓷主营陶瓷绝缘子，国内市占率超过50%，国外已经拿到沙特认证和订单。其余国内竞争对手全未上市，仅此一家。
大连电瓷的业绩比较透明，各种中标订单，公告可查。
具体来讲，23年新增订单：特高压：7.14亿（均公告），其中张北-胜利、金上-湖北在23年交付小部分，约90%在24年交付。非特高压：1.83亿（公告部分）+非公告2-3亿（其中包括第五次材料5千万+小单）国际业务：2.5-3亿。
目前在手订单合计：8-9亿，其中特高压6.5左右，其余为非特高压。
江西工厂投产情况：3-6线（非特高压）已投产，小吨位试产，按片数口径产能利用率80%，按吨位口径约50%，上大吨位后产能利用率可以进一步提升。2号线（非特高压）24年1月开始调试。1号线（特高压，1.5万吨）全自动产线，已完成调试，等待国网验收，预计24年可以投产。
简单拍下24年业绩，24年特高压业务8亿+收入，3亿毛利，净利润大概1.26亿；非特高压国内业务，4.5亿+收入，1.13亿毛利，净利润大概0.5亿；海外业务3.5亿+收入，8000万+毛利，净利润大概0.35亿。
净利润=1.26亿+0.5亿+0.35亿=2.1亿
对比23年6000万净利润，同比增速将达到250%
分布估值法的话，竞争格局较好的电网设备目前普遍25x-30x；对应这部分利润1.26+0.5亿，则有44亿-53亿市值；海外部分，增速较快，订单年化同比翻倍，给40x-50x估值，则有14亿-18亿市值，合计大连电瓷合理市值在58亿-71亿之间。还有50%空间。
注意！这是纯基本面估值，如果有电网贝塔行情，及市场认可度提升，则还有更多溢价！
由于今年开始进入电网招标和建设的高峰期，受益于这波电网资本开支的持续性，预计25年仍有30%左右的利润增速。
总结来讲：大连电瓷是目前极度稀缺的，在新能源领域有净利润同比大幅增长+股价处于底部+筹码干净+弹性巨大+仍有认知差的标的，最重要的是其景气逻辑毫无瑕疵无法撼动，预计接下来会有大量新能源基金会在反弹中割肉基本面尚未见底的其他新能源赛道，重点超配电网（目前市场盘面已有反应），尤其是大连电瓷！