国海研究*靳毅团队
投资要点
权益市场
报告期内（2019.09.30-2019.10.13），权益市场震荡上涨，大盘股相对而言表现更优。截至10月11日收盘，上证综指上涨1.41%，报收2,974点；深圳成指上涨1.23%，报收9,667点；创业板指上涨1.17%，报收1,667点；而上证50上涨1.83%，报收2,983点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出414.32亿元；北向资金成交净买入额为27.54亿元。细分来看，按照行业分类，报告期内农林牧渔、建筑材料、房地产、综合、银行涨幅居前；而电子、国防军工、传媒、休闲服务、食品饮料涨跌幅靠后。市场整体估值小幅回升，截至10月11日，全市场PE(TTM)为17.28倍。行业估值方面，食品饮料、计算机行业较其他行业估值稍高，位于中位数上方，其他行业保持在中位数水平及以下水平。
转债二级市场
报告期内（2019.09.30-2019.10.11），转债市场紧随权益市场上涨，其中中证转债上涨1.36%，报收333点；上证转债上涨1.42%，报收309点；深证转债上涨1.13%，报收215点。报告期内，转债累计成交额145亿元，日均成交额29亿元，较上期明显下滑，与国庆节假日因素有关。存量转债方面，截至10月11日，存量公募可转债共计178只，转债总余额约为人民币2,802.71亿元。报告期内，个券表现以上涨为主。有130只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是万顺转债（9.67%）、参林转债（8.90%）、溢利转债（8.26%）、天康转债（6.74%）、安图转债（6.61%）；有48只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是佳都转债（-4.21%）、崇达转债（-3.68%）、寒锐转债（-3.62%）、蓝标转债（-3.36%）、智能转债（-2.99%）。
转债转股溢价率小幅回落，截至2019年10月11日，转债市场平均纯债溢价率为27.08%，上期为26.17%；平均转股溢价率为24.63%，上期为25.02%。行业方面，绝大部分行业平均转股溢价率较上期有所回落。位居首位的是休闲服务行业（54.70%），房地产行业（3.51%）的平均转股溢价率最低。相对而言，中盘券转股溢价率仍然最高，为32.53%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为21.31%、16.81%。
转债一级市场
报告期内，有3只转债发布发行公告，分别为万里转债、金能转债、金轮转债。没有新券上市。统计转债发行预案，目前有20家转债已通过证监会核准但尚未发行，有28家已通过发审委审核，合计48家，总规模达1613.04亿元。
基金持仓跟踪
截至2019年二季度末，基金持有转债市值684亿元，环比上涨3.12%，占转债市场比重为20.44%，环比下滑2.24%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、海尔转债和桐昆转债，持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和平银转债。从2019/03/31到2019/06/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是洲明转债（50.22%）、旭升转债（49.65%）、桐昆转债（32.15%）；下降最多的是生益转债（-25.32%）、久其转债（-25.22%）、金农转债（-14.39%）。
风险提示
权益市场向下调整幅度超预期、市场资金面趋紧
【可转债双周报】
一、二级市场概况
1.1、权益市场
报告期内（2019.09.30-2019.10.13），权益市场震荡上涨，大盘股相对而言表现更优。截至10月11日收盘，上证综指上涨1.41%，报收2,974点；深圳成指上涨1.23%，报收9,667点；创业板指上涨1.17%，报收1,667点；而上证50上涨1.83%，报收2,983点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出414.32亿元；北向资金成交净买入额为27.54亿元。
细分来看，按照行业分类，报告期内农林牧渔、建筑材料、房地产、综合、银行涨幅居前，分别为6.11%、5.04%、4.30%、3.47%、3.44%；而电子、国防军工、传媒、休闲服务、食品饮料行业涨跌幅靠后，分别为-1.89%、-1.11%、-0.53%、-0.43%、-0.24%。而报告期内主力净流入额靠前的行业为银行、农林牧渔和建筑材料行业。
市场整体估值小幅回升，截至10月11日，全市场PE(TTM)为17.28倍。行业估值方面，食品饮料、计算机行业较其他行业估值稍高，位于中位数上方，其他行业保持在中位数水平及以下水平。
1.2、转债市场
报告期内（2019.09.30-2019.10.11），转债市场紧随权益市场上涨，其中中证转债上涨1.36%，报收333点；上证转债上涨1.42%，报收309点；深证转债上涨1.13%，报收215点。报告期内，转债累计成交额145亿元，日均成交额29亿元，较上期明显下滑，与国庆节假日因素有关。
存量转债方面，截至10月11日，存量公募可转债共计178只，转债总余额约为人民币2,802.71亿元。其中有162只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为特发转债，收于222.88元；票面价格最低为众兴转债，收于94.50元。
报告期内，个券表现以上涨为主。有130只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是万顺转债（9.67%）、参林转债（8.90%）、溢利转债（8.26%）、天康转债（6.74%）、安图转债（6.61%）；有48只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是佳都转债（-4.21%）、崇达转债（-3.68%）、寒锐转债（-3.62%）、蓝标转债（-3.36%）、智能转债（-2.99%）。
转债转股溢价率小幅回落，截至2019年10月11日，转债市场平均纯债溢价率为27.08%，上期为26.17%；平均转股溢价率为24.63%，上期为25.02%。行业方面，绝大部分行业平均转股溢价率较上期有所回落。位居首位的是休闲服务行业（54.70%），房地产行业（3.51%）的平均转股溢价率最低。相对而言，中盘券转股溢价率仍然最高，为32.53%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为21.31%、16.81%。
目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%，纯债到期收益率分布在0%-4%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于20%，纯债到期收益率高于3%），截至10月11日，仅有英科转债（18.61%、3.21%）满足要求。
二、一级市场概况
2.1、发行与上市
报告期内，有3只转债发布发行公告，分别为万里转债（10月11日网上发行，募集资金1.80亿元）、金能转债（10月14日网上发行，10月11日网下发行，募集资金15.00亿元）、金轮转债（10月14日网上发行，募集资金2.14亿元）。没有新券上市。
2.2、待上市情况
统计转债发行预案，目前有20家转债已通过证监会核准但尚未发行，有28家已通过发审委审核，合计48家，总规模达1613.04亿元。
三、基金持仓跟踪
截至2019年二季度末，基金持有转债市值684亿元，环比上涨3.12%，占转债市场比重为20.44%，环比下滑2.24%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、海尔转债和桐昆转债，持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和平银转债。从2019/03/31到2019/06/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是洲明转债（50.22%）、旭升转债（49.65%）、桐昆转债（32.15%）；下降最多的是生益转债（-25.32%）、久其转债（-25.22%）、金农转债（-14.39%）。
四、风险提示
第一，权益市场走低、存在跌幅超预期的潜在可能性。
第二，市场整体资金面趋紧程度超预期。
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