| 发布于: | 雪球 | 回复：46 | 喜欢：3 |
谢谢。我还忘了提承德露露，黑芝麻，东阿阿胶，这几个也都是我看好买入重仓过但是没有太多收益的公司。
复盘可以发现，其实伪成长缺点很明显的，但是买入时屁股决定脑袋，会让自己有意忽略这些缺点。例如利乐申请了5层材料制作利乐包这个最省成本的解决方案的专利，纷美包装，青岛人民都是7,8层材料才能做一个利乐包，这个壁垒几乎是无法超越的。（我可以说，这个几层包装的问题，全世界投资界可能都没有注意，我是通过专利第一个发现的，至少公开材料上我没有发现有机构和投资者先于我本人指出这一点）但我还在幻想，利乐包市场这么大，纷美喝汤应该没有风险。
承德露露的口味的适应性，几乎也是没有解决方案的。
所以，归根结底在于能否改变格局，这需要先天和后天的综合。奇虎确实抓了一个有壁垒的细分市场，而且执行力很强，才能不断挑战成功。
有些项目和产品，可以说诞生之初就已经注定了失败，例如摩托罗拉的铱星计划，还有当年广为看好的ATM异步传输模式，都是完美的设计但是高昂的成本，败给了GSM，IP网络这些不完美，但是更加低成本和通用的解决方案。
而有牛人做空Celsion这个医药股，基于热敏脂质体包裹阿霉素的产品ThermoDox的原理缺陷，这都是需要非常专业的知识，外行基本是不可能发现这种致命缺陷的。
再举个例子，美国两大药房CVS和Walgreen，后来原来是老大，一直依靠内生成长，市值和估值遥遥领先CVS，但是最近十年，CVS通过外延并购扩张，结果反倒一举超越Walgreen，创造了外延并购打败内生增长的例子。一般教科书都会推崇内生增长，但是这两个公司的市值和排名次序的变化，却给了我们活生生的一个案例。
所以，很多时候我们觉得看懂了一个公司的成长性，特别是技术型公司，很可能还是盲人摸象，因为没有把握真正的成功因素，下次可能就会犯错。
研究商业越多，我越害怕不确定性，想学巴菲特又学不好，符合老巴标准的公司中国太少了。
复盘总是相对容易, 真回到那个时点决策，未必这么轻松。但icefighter兄可以试着复盘看看美国的一些成长股走势，也许会有启发，比如消费品的KORS，科技股的TESLA。我是从qihu这个交易开始越界的，后面私有化套利不算，我总共买入了4次，前3次买入都不便宜，第一次是在IPO, QIHU开始从单纯的广告倒流，转做网页游戏分发；第二次是在QIHU宣布自己做搜索；第三次是在网龙高价卖了APP分发给百度，我注意到QIHU也在做这块业务；第四次是因为估值便宜，PEG低（大概在14年中，高位回调下来那会）。先抛开我个人交易上的失误不谈，前3次都是能赚钱的，唯一亏钱的是在第4次，这对我的触动是非常大的。
看到老文，不知道ice兄目前有找到好办法应对这个问题没。之前我和一个朋友一段时间也一直在讨论这个问题。因为研究了一年汽车行业的复杂性，所以一直在想如何面对基本面研究的缺陷和自身的缺点。所以我后来写了从基本面研究缺陷看市场面研究那篇文章。但实际上，我还是有些担忧，希望找到更好的应对方法。我朋友就彻底转向行业变数少的行业，例如共用事业，然后利用覆盖面与交易策略以及低风险套利赚钱。
成长股如果在不明朗的时候有点底仓可行，只要认定就只买不卖。我们犯过的常见错误是1、以为可以高卖低买，结果是成本越做越高。2、卖成长买周期，结果周期股没有走出来。3、卖现在的成长去买更好的成长，往往对新行业了解不深，拿不住，原来的鸟又飞了。除非非常确定，老行业透支，新行业公司吃透，即更好的选择事实上出现。
一针见血，我这几年的经历也证明了，知易行难，没有Paul兄的眼光，买不到真成长，买到的都是伪成长，还不如手握现金在危机底部买真正低估的公司呢，浪费了我几年时间和机会成本，好在收获了一些经验。
有些是变化的，有些是不变的，甄别起来不容易。