| 发布于: | 雪球 | 回复：4 | 喜欢：2 |
在宏观杠杆率＞300且分母↓分子↑（居民、城投及地产）、投资回报率显著下滑、资金空转、实体V↓、国债扛鼎救市的背景下，longer and lower，2024年利率走廊再下几十个BP左右已经是共识。短期利率趋于0.25%-0.50%，3-5年期进1%在未来几年内应该可以见到。
说到2019年，彼时刚好站在第一次去杠杆的周期之末，宏观杠杆率220-230左右，2018年初我曾与朋友探讨过，为何不通过提高水电气等公共事业价格来加税去杠杆，朋友说因为杠杆还有空间，可以通过减税降费+加大投资重启新周期，事后看确实如此。然时至今日，当土地财政退出历史舞台，国债是最后一根杠杆，公共事业、资源等只能逆周期提价，以提高偿债能力及转移支付能力。这也是火电企业与煤炭企业业绩差走扩的主要原因。按照历史经验，煤价回落应是收敛的手段，而今只能是电价上涨。
以上仅是从利率和债务平衡角度尝试解释了8%比17%更有确定性而非吸引力（当然更多是无奈），未考虑供给侧改革、股东回报等基本面因素。