一、市场概况
本周（6月12日至6月16日）指数多数上涨。板块上看，上证50指数上涨2.24%，沪深300指数上涨3.30%，中证500指数上涨2.30%，创业板指上涨5.93%。本周申万一级行业表现较好，共有24个行业上涨，7个行业下跌。其中食品饮料、汽车和美容护理行业领涨。银行、建筑装饰和公用事业行业领跌。
本周，保险主题指数下跌了1.70%，虽然保险板块出现了波动，实际上保险板块整体的估值修复趋势没有大的改变。对于5 月以来的调整主要是资产端下行幅度超预期，对板块估值修复带来压制。今年5 月以来AH保险板块从高点均出现较大回调，我们认为主要由于投资者对于经济复苏的预期转弱传导至资产端，股票市场和长端利率均持续走低。整体上看，我们认为当前资产端的悲观预期已经得到较为充分甚至过度的反映，进一步下行的空间较为有限。
回顾一下本周板块重点数据，近日上市险企业披露了保费数据，从整体数据来看保费收入延续了年初以来的逐步向好的态势。
上市险企2023年5月份寿险总保费均持续迎来改善，Q2负债端新单同比或逐月扩大2023年5月6家上市险企寿险总保费合计1299亿元、同比+13.5%，较4月同比上升9.0pct。寿险行业负债端复苏趋势延续，供需两端均有望迎来长期改善，同时政策端降低负债成本不断加速释放居民储蓄型产品需求，预计Q2新单保费及NBV逐月同比将进一步扩大。财险方面，5月财险行业保费同比放缓， 5家上市险企财险保费收入806亿元、同比为+6.5%，较4月+8.8%放缓2.3pct。据财联社报道，6月2日国常会指出，要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系,预计后续乘用车消费刺激政策将带动车险保费增长。
长端利率方面变化不大，上周五十年期国债收益率为267BP，截止今日收益率在265BP附近，维持正常范围内小幅波动状态，我们认为十年期国债收益率预期在260BP形成较好的支撑位，在后续经济刺激下，中短期反弹向上的大概较大，对保险资产端不会形成拖累。
二、行业动态
3.5%预定利率落幕在即、产品进入换挡期，保险行业掀起销售“热潮”
6月至半，保险业正在经历一场营销高峰。“这个月没有周末”“同时应对3、4位客户的咨询”“销量可观”“成交量大增”等用词，是保险代理人、经纪人对近期工作情况的反馈。3月，监管就保险公司产品利率分布、负债情况等进行行业调研，次月，监管部门对部分寿险公司进行窗口指导，要求对新开发产品的定价利率进行调整。此外，据业内消息，3.5%预定利率的产品将在6月30日前集中下架。在行业抓紧产品下架前销售的窗口期之际，多家银行下调存款挂牌利率，将3.5%预定利率产品的热度再度推高，行业陷入销售“热潮”。（数据及资料来源：Wind）
居民理财策略生变 保险储蓄类产品需求旺盛
近期，六家国有大行率先下调部分存款利率。随后，招商银行、浦发银行等多家股份制银行、部分城农商行也陆续宣布下调人民币存款利率。至此，我国银行的定存利率正式告别“3时代”，逐步进入“2时代”。中欧国际工商学院金融与会计学教授芮萌认为，综合国际和国内宏观环境，预计我国利率下行将是长期现象。谈及利率下行的情况下居民该如何理财、实现资产的增值保值，芮萌指出需“基于投资人在资产负债表的哪一端”，“如果投资人把钱放在银行端，那么低利率就会造成收益率下降，财富增值速度放缓；如果投资人作为融资借款方，低利率对其来讲是好消息，因为借钱成本更低。”在利率下行的主流趋势下，居民理财节奏和风险偏好也将迎来转变。中国证券报记者从银行网点调研了解到，多家银行理财经理建议，在存款利率下行通道中，投资者应灵活配置资产，可根据自身资金需求和风险承受偏好，合理配置存款、保险、理财、基金等金融产品，在风险可控的情况下实现收益最大化。目前，在银行代销的产品中，带有理财功能的保险产品持续走俏。从今年的保费数据来看，保险产品的确正在成为分流存款的方向之一。数据显示，今年前4月保险行业保费达2.3万亿元，同比增9.8%，其中寿险保费同比增长超11%，行业回暖明显。国泰君安非银团队表示，5月份以来，随着多家银行集体下调人民币存款挂牌利率，当前多数国有大行、股份制银行3年、5年期存款挂牌利率已降至3%以下。在此背景下，居民对于具有收益确定性的保险储蓄类产品的需求持续旺盛。储蓄险方面，保险的核心优势在于具备收益确定性，而产品定价利率下调将不会改变这一稀缺特点，预计经历短暂的销售节奏调整后仍然是推动价值增长的重要驱动力。（数据及资料来源：Wind；仅为示例，不代表对个股的推荐，投资有风险）
三、市场观点
上市险企2023年5月份寿险总保费均持续迎来改善，Q2负债端新单同比或逐月扩大2023年5月6家上市险企寿险总保费合计1299亿元、同比+13.5%，较4月同比上升9.0pct。寿险行业负债端复苏趋势延续，供需两端均有望迎来长期改善，同时政策端降低负债成本不断加速释放居民储蓄型产品需求，预计Q2新单保费及NBV逐月同比将进一步扩大，2Q上市险企NBV增长有望提速。同时随着银行存款挂牌利率下调，后续保险产品3.0%的预定利率将仍然具备一定竞争优势，分红险的“保底+浮动”利率也能承接部分需求，全年来看上市险企NBV有望保持较好的正增长态势。
财险方面，5月财险行业保费同比放缓， 5家上市险企财险保费收入806亿元、同比为+6.5%，较4月+8.8%放缓2.3pct。据财联社报道，6月2日国常会指出，要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系,预计后续乘用车消费刺激政策将带动车险保费增长。展望财险收入，6月作为季末月，预计车企冲量意愿较强，从而推动车险业务增速回升。非车险业务也有望在政策支持和经济预期改善下进一步实现业务结构优化，提升盈利水平。尽管随着社会活动增加，赔付率将面临一定压力，但我们认为随着险企不断提升费用管控水平、加强风险控制能力，叠加准备金的提前充分计提，成本整体可控，全年COR有望维持较为稳定水平。
（保费数据来源：wind不代表对个股的推荐，投资有风险）
展望后市，我们持续看好保险板块的中长期投资价值。保险板块后续持续修复的驱动力主要来自于三个大逻辑：1、经济复苏预期持续带动资负两端的共振；2、保险业绩筑底，负债端向好趋势被市场所确认；3、保险估值仍处于历史地位，估值修复空间较大。
经济复苏预期持续带动资负两端的共振，一方面是经济向好可能会驱动长端利率的上行，另一方面是利好于保险需求的释放。年初至今，我国经济整体复苏脚步有所放缓，但整体符合市场预期，随着经济刺激工具多样化的投入，预期二季度我国服务业生产与消费将进一步修复。在经济的复苏的大背景下，以十年期国债为代表的十年期国债收益率从去年9月份的2.6%左右的低点有所回升，后续随着经济复苏的进一步深化，长端利率有望进一步升上。随着经济复苏，对保险的需求端亦开始释放，从年初至今的保费收入等数据来看，寿险边际改善明显，财险维持较高的景气度不变。
保险业绩去年底已经筑底，负债端向好趋势确认，市场对于保险板块未来业绩预期向好。上市险企披露逐月数据来看，负债端持续复苏中。年初至今，寿险保费增速逐月上升，改善趋势超预期，财险车险恢复常态增长，非车险高增长延续，年初至今上市寿险公司NBV增速均将转正，利润亦同比大幅提升。
整体来看，保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中，鉴于目前保险板块估值普遍处于历史底部，预期本轮的资负两端共振行情有望延续。
四、风险提示
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