一、市场概况
本周（5月29日至6月2日）指数多数上涨。板块上看，上证50指数下跌0.63%，沪深300指数上涨0.28%，中证500指数上涨1.16%，创业板指上涨0.18%。本周申万一级行业表现平平，共有8个行业上涨，23个行业下跌。其中传媒、计算机和通信行业领涨。电力设备、煤炭和家用电器行业领跌。
本周，保险主题指数上涨了1.10%，跑赢大多数市场指数，表面保险板块整体的估值修复趋势没有大的改变。板块重点数据方面，长端利率方面变化不大，上周五十年期国债收益率为271BP，截止今日收益率在271BP附近，维持稳定状态。
复盘过去几轮保险板块的行情，保险板块投资逻辑是资产端决定趋势、负债端决定高度。我们认为本轮保险股反弹的胜负手已不再是资产端，而是负债端，负债端复苏力度决定反弹高度。负债端复苏的信心正在积累，从储蓄型业务和银保渠道放量向价值型业务逐步过渡。2023年3月以来，负债端拐点正在验证，随着疫情放开影响不断深化，代理人逐步复工复产，各大险企积极备战二阶段开门红，需求逐步释放。另外，从一季度险企披露的数据看，负债端已经筑底，NBV转正的趋势被确认。
二、行业动态
方正富邦基金经理吴昊：一指投资保险主题指数打尽“金特估”概念股
2022年11月21日，中国证监会主席易会满首次提出要“探索建立具有中国特色的估值体系”。2022年12月，《中央企业综合服务三年行动计划》提出，积极服务完善中国特色现代企业制度，着眼于服务推动央企估值回归合理水平，通过推动央企 上市公司 主动与投资者沟通交流，提升透明度，组织引导各类投资者走进、了解、认同央企。在“中特估”一系列政策举措下，低估值国有企业的估值得到了持续修复。随着这一概念被高层多次提及，“中特估”行情在 A股市场 不断演绎。截至2023年5月16日收盘，中特估指数（8841681）今年以来累计上涨27.07%，央企指数（8841662）累计收涨近14.61%，显著跑赢 沪深300 的2.75%的涨幅。（数据来源：wind，时间周期2023.01.04-2023.05.16）从估值修复的情况来看，截至5月12日，央企指数市净率已较2022年底修复16.5%，上升至0.92倍，近乎1倍估值附近。中特估指数修复也达到了22.2%，目前市净率在0.88倍左右，其中，中字头央企估值修复更为显著，修复幅度达20%左右。从修复路径看，大致沿着“中字头+低估值+ 数字经济 ”展开，三大运营商、中字头基建股、三桶油等成为本轮央企估值重塑的主力，保险主题指数年初至今涨幅也非常可观。主题行情“中特估”的衍生升级版本，“金特估”来了！据 上证 报表示，由上海 证券交易 所主办、 工商银行 承办的“沪市金融业专题座谈会”将在本周三召开。此次会议讨论的重要内容为“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”。参会机构包括银行、保险、基金和 券商 人士。昨天市场得到消息后，金融板块受到了资金追捧，银行、券商以及保险板块午后纷纷响应，盘中逆转下带领指数V型反转， 上证指数 收盘时重回3300点。“金特估”有望成为“中特估”行情的延续，重点在估值相对较低的金融板块。值得一提的是保险主题指数是享受“金特估”行情的重要标的指数之一：1、成份股包括保险股和 银行股 ，对“金特估” 概念股 一网打尽；2、估值低，修复空间大；3、保险板块基本面筑底反弹趋势确认。（数据及资料来源：Wind）
国家金融监督管理总局：近期将正式在上海开设面向全球的国际再保险交易市场北京商报讯（记者 陈婷婷 胡永新）5 月 31 日，" 浦东发布 " 官微信息显示，在 5 月 31 日的市政府新闻发布会上，国家金融监督管理总局办公厅副主任张忠宁透露，近期，国家金融监督管理总局将和上海市联合出台推进上海国际再保险中心建设相关实施细则，正式在上海开设面向全球的国际再保险交易市场（以下简称 " 再保险国际板 "），对再保险中心建设路径和配套支持进行固化明确.2021 年 10 月，国家金融监督管理总局和上海市政府共同发布《关于推进上海国际再保险中心建设的指导意见》。张忠宁表示，一年多来，央地积极联动，以服务再保险高水平对外开放和高质量 " 双循环 " 为目标，从战略架构、规则体系、政策配套多方面入手，全力推进上海国际再保险中心建设。（数据及资料来源：Wind；仅为示例，不代表对个股的推荐，投资有风险）
三、市场观点
上市险企2023M4寿险总保费同比持续改善，负债端Q2有望延续改善趋势。4月份6家上市险企寿险总保费合计1138亿元、同比+4.5%。寿险行业负债端复苏已得到数据验证，上市险企NBV同比明显改善，整体情况超市场预期。考虑到宏观经济复苏态势有望延续，居民预防性储蓄需求不断提升，叠加产品定价利率调降政策端催化，2023Q2负债端有望延续改善趋势并带动NBV同比进一步改善，负债端仍有望超市场预期。2023年4月财险保费延续增长趋势， 4月份5家上市险企财险保费收入793亿元、同比为+8.8%。中汽协披露，2023年4月乘用车销量同比+87.7%，同比较2023年3月明显改79.5pct，主要受2022年同期新冠疫情导致的低基数影响。展望2023年，机动车保有量稳定增长叠加新车中新能源车渗透率提升，车均保费有提升的趋势，因此预计车险增速有望维持稳定增长；非车险受益政策推动和宏观经济的修复维持高增长。2023Q2负债端有望延续高景气度，寿险负债端复苏得到数据验证，居民预防性储蓄需求不断提升，叠加政策端催化以及部分银行存款利率下调，寿险负债端改善趋势有望延续并于2023Q2进一步改善，预计2季度储蓄型产品保持供需两旺，负债端增速有望进一步扩张；资产端看，银行等大盘蓝筹股上涨或带来2季度险企投资收益增长，保险资产和负债端景气度有望延续，看好保险板块年度机会。（保费数据来源：wind不代表对个股的推荐，投资有风险）
展望后市，我们持续看好保险板块的中长期投资价值。保险板块后续持续修复的驱动力主要来自于三个大逻辑：1、经济复苏预期持续带动资负两端的共振；2、保险业绩筑底，负债端向好趋势被市场所确认；3、保险估值仍处于历史地位，估值修复空间较大。
经济复苏预期持续带动资负两端的共振，一方面是经济向好可能会驱动长端利率的上行，另一方面是利好于保险需求的释放。一季度我国GDP同比增速提高1.6个百分点至4.5%，两年平均增长4.7%，表现好于市场预期，市场整体预期二季度我国服务业生产与消费将进一步修复。在经济的复苏的大背景下，以十年期国债为代表的十年期国债收益率从去年9月份的2.6%左右的低点有所回升，后续随着经济复苏的进一步深化，长端利率有望进一步升上。随着经济复苏，对保险的需求端亦开始释放，从年初至今的保费收入等数据来看，寿险边际改善明显，财险维持较高的景气度不变。
保险业绩去年底已经筑底，负债端向好趋势确认，市场对于保险板块未来业绩预期向好。上市险企披露的一季报来看，负债端持续复苏中。23Q1寿险保费增速逐月上升，改善趋势超预期，财险车险恢复常态增长，非车险高增长延续，一季度上市寿险公司NBV增速均将转正，利润亦将同比大幅提升。
整体来看，保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中，鉴于目前保险板块估值普遍处于历史底部，预期本轮的资负两端共振行情有望延续。
四、风险提示
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