国泰君安认为，鱼跃医疗2023年呼吸制氧、血糖等板块表现亮眼。①呼吸制氧收入33.71亿元(+51%)，在2023年初需求提升的带动下实现快速增长，其中制氧机收入增速近60%、雾化器超60%、呼吸机超30%。②糖尿病产线实现7.26亿元(+37%)，CGM有望引领增长。③家用电子收入16.74亿元(+10%)，其中电子血压计增速超20%，持续快速增长趋势。④急救1.64亿元(+8%)、康复12.28亿元(-13%)，2023年上半年两个板块收入增速分别为+25%/+9%，下半年预计受外部环境影响增速回落；感控受高基数及库存去化影响下滑36%。
外销增速有望提升。鱼跃医疗2023年内销实现收入71.91亿元(+14%)，外销实现收入7.27亿元(+2%)，随海外属地化团队不断建设、渠道持续拓展、呼吸制氧/CGM等在海外陆续拿证，2024年外销增速有望提升。
国泰君安认为，鱼跃医疗2024Q1高基数下增速承压，但复合增速表现优异。2022Q1-2024Q1收入CAGR达11%，保持平稳增长。在呼吸机、便携式制氧机、CGM、AED等板块的带动下，未来发展空间广阔。预测鱼跃医疗2024-2026年EPS为2.05/2.41/2.80元。维持目标价44.22元，对应2024年PE22倍，维持“增持”评级。$鱼跃医疗(SZ002223)$