茅台2021年报数据解读
本文数据分享：【腾讯文档】茅台2021年报数据
一、经营业绩
由于之前已经发布了业绩预测，茅台21年经营业绩并无悬念，整体是稳中有升，在22年1季度时出现了增速明显上升趋势；
1.经营业绩-按年
21年营业总收入为1094.64亿，同比增加11.71%；归母净利润为524.60亿，同比增加12.34%；同比增速基本维持在和20年相近的水平上；
2.经营业绩-季度
从茅台发布的2022一季度业绩预测可知：22年1季度营业收入约为331亿，同比增加17.94%；归母净利润约为166亿，同比增加18.96%；
从季度业绩来看：营收及净利的同比增速呈现出更明显的上升趋势，且在2022年一季度时出现了大幅提升；
二、基酒产量
1.茅台酒基酒
21年茅台酒基酒产量为56472吨，同比增加了12.42%，增速比前两年明显加速，这也为茅台未来销量的增长提供了可靠保障；
基于茅台酒在市场上供不应求的现状，可以认为它每年的实际销量等于可供销量，而可供销量又是由其4年前的基酒产量所决定的，根据20及21年的数据来看的话，“实际销量/4年前基酒产量”的比例约为85%；所以也大概可以根据以下公式来估算茅台酒的未来销量；
实际销量=可供销量=4年前基酒产量*85%
1）茅台2022年的销量是由4年前，即2018年的基酒产量所决定的；而由于2018年是茅台基酒产量增长的大年，那么对应的2022年也大概率是茅台成品酒的销量大年；
2）假设2022年的“实际销量/4年前基酒产量”仍为85%，且茅台酒的吨均价维持和21年相同（257.8万/吨）的情况下，可以预测茅台酒成品酒2022年的销售额将达到1088.26亿元，同比增加16.44%；而这大概也是茅台2022一季度营收提速的重要原因之一。
2.系列酒基酒
21年茅台系列酒基酒产量为28249吨，同比增加了12.34%；其销售额达到了125.95亿，同比增速为26.06%，比之前明显加速；
由于系列酒历年的销量是大于其基酒产量的，可以说明系列酒也是处于生产多少就能销售多少的局面，限制营收增长的最大因素是基酒的产能；而其基酒产量的提升主要取决于“3万吨酱香系列酒技改及配套设施”这个项目的实施及完成进度；
根据21年年报的披露，该项目截止到21年底时的完成进度为58%，而21年半年报时的进度为50%，且该项目的土地仍处于"在建”的状态；整体来说完成进度是比较缓慢的；
系列酒将是茅台未来业绩增长的一个重要着力点：
在2022年1月5日在贵阳召开的酱香系列酒全国经销商联谊会上，丁雄军指出，酱香系列酒“十四五”末要努力实现营收翻番，达到240亿元以上，占集团比重在10%以上；
如果这个目标能完成的话，这意味着到2025年时，系列酒的营收在目前的基础上还需要翻番，系列酒的营收增速未来需要至少继续维持在目前的水平上；同时应该也意味着茅台需要加快推进“3万吨酱香系列酒技改及配套设施”的实施了。
三、渠道
从吨均价来看，2021年直销部分吨均价为418.9万元，而批发代理部分吨均价仅为135.1万元，不到直销部分的1/3；可见提高直销部分的占比会有效提升茅台的总营收；
2021年，直销在茅台营收中的占比从2020年的13.96%大幅跳升至22.66%；而直销部分营收更是从2020年的132.4亿巨幅跳升至240.29亿，同比增速达81.49；
而批发代理部分的2021年营收为820.30亿，仅比2020年同比微幅增加0.55%；基本和之前持平；
应该说，直销占比的提升，也是茅台营收继续增长的一个重要着力点，从2018年最低点时的5.95%连续提升，到2021年已达到22.66%；原则上来说，这是茅台厂商和经销商之间的利益重分配，而不会直接影响终端市场上的供需关系，也是茅台后续可以继续提升的一个方向；
四、经销商
2018年以来，茅台加速直销渠道建设，对违规经销商进行清理整顿。
2018年，茅台国内经销商数量累计减少了607家，其中茅台酒经销商减少437家；
2019年，减少酱香系列酒经销商503家，茅台酒经销商减少约100家；
2020年，减少酱香系列酒经销商301家，茅台酒经销商则减少近50家。
2021年，增加经销商63家，减少经销商20家；其中增加的主要是酱香系列酒的经销商，减少的主要是茅台酒经销商。
可以见到，在21年经销商的数量调整幅度比之前已经大幅减少，意味着茅台经销商网络的“优化”工程已基本完成。
五、分红
茅台21年对公司全体股东每10股派发现金红利216.75元（含税），共分配利润272.28亿元，派息率为51.90%，和之前完全相同；
分红方面算是不好不坏吧，其实像茅台这种每年有稳定的巨额现金流入，又不需要大额资本支出，且基本没有对外投资的企业来说，提高派息率才是更合理的选择；
六、简评
茅台作为一个当前已经超2万亿的庞然大物，未来要想继续增长的话，有以下这些可能的着力点：
1.茅台酒基酒的产量继续提升：21年茅台酒基酒产量为56472吨，同比增加了12.42%；
2.系列酒在营收中比重的提升：21年茅台系列酒基酒产量为28249吨，同比增加了12.34%；其销售额达到了125.95亿，同比增速为26.06%；
3.直销在营收中比重的提升：21年，直销在茅台营收中的占比跳升至22.66%，直销部分营收为240.29亿，同比增速达81.49%；
4.飞天茅台提价
而从21年年报来看，前3项均已呈现出不错的上升趋势；而第4项的提价虽说目前仍是“犹抱琵琶半遮面”，但总会有“千呼万唤始出来”的一天吧
作者：数据-价投
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来源：雪球
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