北新建材2021年年报分析
一、经营情况
营业收入突破200亿元，达到210亿，同比增长25%，净利润35亿元同比增长22.73。主营业务有石膏板、轻钢龙骨、防水材料等三大板块，具体分业务看：
1、石膏板：量价齐升。量上销量23.78亿平方米，同比增长18%，价格5.79元/平方米，同比增长6.71%；石膏板营业收入137.8亿元，同比增长26%；石膏板在面对房地产调控、疫情影响等因素下依然取得非常好的成绩。石膏板毛利率达到37.26%，处于历史最好水平。
但是公司的股价在2021年确跌了9.53%，2022年更是跌了20.49%，跟公司业绩严重不匹配。市场主要担心还是石膏板未来需求情况，即房地产销售2022年将会下降。
2、轻钢龙骨。
龙骨销量公司年报没有公布，主要公司答复中找到数据。2021年营业收入达到27.56亿，同比增长40%，2012年-2021年8年间复合增长率为24.6%。体现量价齐升，销量增加6万吨，销售均价增长17%，但是毛利率下降6个百分点。主要原因还是原材料镀锌板等涨价所致。
3、防水业务
防水建材业务营业收入38.7亿，同比增长16.17%，毛利率23.63%，比上年同期减少11个百分点。整个业务2021年基本处于增收放缓，赢利减弱。其中防水收入中未包括上海台安2021年1月到4月收入、天津澳泰2021全年收入、成都赛特2021全年收入。假如加上以上公司业务收入防水业务再增加几个亿。
防水建材业务经营活动产生的现金流净值-1.21亿，但相比其他防水公司，公司还是加强应收账款的管理。因地产公司不断暴雷，公司可能是控制防水业务扩张，更关注资金安全程度。同时受沥青等原材料价格增长，净利润率仅为7%，同比去年降低8个百分点。
二、公司面对的问题。
市场上主要担心公司问题。一是市场担忧石膏板空间问题，需求端受下游房地产市场疲软或萎缩影响，担忧房地产萎缩公司石膏板销量逐渐下降。2021年公司市占率达到67%，未来市占率基本到顶了。二是防水行业一样受下游房地产市场影响，整个防水行业是否能象过去一样还能保持高速增长。同时防水原材料涨价幅度过大，而防水行业在产业链里处于弱势，毛利率下降和应收款能否收回问题。
三、能否解决
公司面对都是外部环境问题，公司处于建材行业，房地产市场未来发展的趋势对公司业务有巨大影响。
2021年房地产开发投资147602亿元，比上年增长4.4%。其中住宅投资111,173亿元，增长6.4%；办公楼投资5,974亿元，下降8.0%；商业营业用房投资12,445亿元，下降4.8%。房地产为销售额为2021年为18.19亿万元，2020年17.36万亿，2019年15.97万亿元，预计2022年房地产销售额肯定会降低，降低幅度不知道，假如降低10%，那么为15.62万亿，同时带动上下游产业链条，总共可能至少减少6万亿以上。
公司应对办法：
1、石膏板：增加石膏板应用场景要增多，墙体利用石膏板；石膏板标准提供，厚度等标准提高；装修房子面积*应用石膏板量；海外扩张。其中石膏板应用场景一直没有打开，石膏板标准可能会修改。
2、轻钢龙骨：一般来说，是一万平方米的石膏板，需要17吨左右的龙骨。（按照一万平米的石膏板需配套 20 吨左右的龙骨 华创报告1.17），2021年公司石膏板生产24.23亿平米，那么理论上需要242300*17=4119100吨龙骨，2021年公司轻钢龙骨产能合计48.8万吨，公司龙骨销量为36万多吨。销售石膏板配套龙骨最多比例为36.5/411.91=8.9%（一部分龙骨单独销售、一部分搭配石膏销售的比例不知道）。如果按照2021年全国石膏板产销量约35.1亿平方米，对应全国轻钢龙骨理论上为351000*17=5967000吨，公司48.8万吨，那么市占率为8.2%。市场规模300亿以上，公司2020年的时候轻钢龙骨稳居全国第一，产销量首次突破30万吨大关，是第二名到第十名产销量的总和，市场集中度低，有很大提升空间。
3、防水涂料：2022年房地产市场不确定性，整个防水行业、涂料行业可能都不是太好，对于公司来说，应对的措施整合并购，抢占市场份额；
四、性价比
公司股价28.49元，今年每股分红0.655元，对应市盈率为13.4倍；未来石膏板能够提供稳定现金流，2021年石膏板+龙骨净利润32亿，假如稳定不变，给予估值15倍，那么对应市值为480亿，目前市值480亿，其他业务防水、涂料等估值0亿，基本等于不送。所以本人继续持有不动。
风险：公司石膏板业务营业收入持续下滑，净利润持续走低；防水业务整合不如预期，出现亏损
作者：基层工作者
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来源：雪球