做为职业六段选手的巴哥，绝对不能犯把头埋在沙子里的错误，还是想客观来重新审视一下伊利目前的情况以及投资价值。
巴哥说书时间，今天这贴我尽量把伊利讲清楚。
伊利2023年利润104亿，股东权益535亿，roe20.2%。
接着看资本配置，分红76亿，10—20亿回购。
目前资本市场给了3.3pb，对于一个20.2%roe的债券，以当前的无风险利率来说，初始投资回报率6.12%，73%的分红水平股息率接近4.5%。
为什么市场先生当前不待见伊利，原因有很多，从资金层面上看外资大幅度减持，很多人担忧营收放缓，把当前的情况折射到未来，一直是我们大部分股民的特色，实际情况呢，我等下再分析。
从2024年的情况来看，伊利主业利润大致115亿没啥问题，roe大致21.5%，伊利本身自身的roe水平是很优秀的，连续12年保持在25%的水平，可见它的护城河是很好的，之所以roe下降是因为收购了澳优，这部分资产目前没有带来很好的回报，实际上就算现在澳优立马减值，伊利的股价也不会下跌了，因为当前的股价已经体现了，换句话说，这部分留存收益没有反应市值的增长。
接下来就要问自己几个问题了。
22%的roe能稳定吗，可以持续吗，巴哥早就说过，投资的关键是企业未来的盈利能力，未来的roe，股价只是反应roe的一个变量罢了。
要回答这个问题就要确定乳制品行业未来的情况，这个行业是一个变化不大的行业，需求是稳定的，伊利在奶粉，冷饮这块还有很大的增长空间，液态奶也只是暂时的放缓，行业进入顺周期，液态奶消费升级是主旋律，公司成本控制没有问题，持续的降本增效会使利润增长高于收入，这是未来3—5年的主旋律，回报股东方面也没有问题。
以上来看定性完全没有问题，在A股能做到这种定性的确定性，99%的企业巴哥都没有把握，投资的关键就是确定性。
接下来我们来看看定量，公司账目价值540亿，21.5%roe，对于一个永续生意来说，在当前利率环境下，5%折现是很合理现象，那么伊利的内在价值2300亿，每股股价36元，同时公司在回购注销股票降会大大增加企业的价值，这是一个很好的信号。
谈未来伊利资本支出与留存收益
目前伊利在建项目208亿，已完工94亿，转固51亿，按照目前的项目，可以支持伊利150亿利润水平，这几年公司资本支出速度可以放慢一些，同时智能化工厂的投入，已经大大增加了企业的运营效率，最近5年之内公司高分红、高回购是常态，至于5年以后需要看中国经济的运行情况，消费升级情况，人均消费量情况，以及新品类的发展情况，留存收益继续保持25%的回报率，那么这种债券是很值钱的。
巴哥点评时间
伊利属于那种良好的生意类型，两条腿走路、弱势提价权，能有效利用新增资金，并产生合理回报，估值通常可以给予20—25倍。后期企业成熟期不能有效利用新增资本，估值依然可以给予20倍。
最后巴哥对于伊利的未来充满信心，随着时间推移，消费者喝牛奶的习惯不会改变，而伊利具有强大的竞争优势。
$招商银行(SH600036)$ $伊利股份(SH600887)$ $涪陵榨菜(SZ002507)$ @今日话题 @雪球达人秀