$航发动力(SH600893)$$中航西飞(SZ000768)$$中航沈飞(SH600760)$
今天不谈两周来的市场，延续上篇，再说说发动机的事。
一，航空发动机的主要型号及制造厂和航空主机的对应关系。1、黎明厂，目前主要是涡扇10，对应歼10、歼11、歼15、歼16；涡扇15应该开始量产，对应歼20；老型号涡喷14，对应歼8。2、红旗厂（西航），目前主要是涡扇9，对应歼轰7（飞豹）；涡扇20应该快量产，对应运20。另外，西航给黎明提供涡扇10的配件。3、贵州黎阳厂，老型号涡喷13，对应歼7；新的涡扇13开始量产，对应枭龙和攻击11（猜测），在研涡扇19，对应歼31；还有在研涡扇17，对应洪都教10。4、成发厂，新型号涡扇18，按航发科技中报推测应该开始量产了，对应运20现有俄制替换和轰6K。5、株洲南方厂，涡桨6等涡桨系列，对应陕飞的运8、运9及空警200、500，西飞运7和新舟；涡轴8、9、10对应直9直19、直10、直20。6、东安厂，目前主要是涡轴16，对应AC352（直15）。7、南京轻动（常州兰翔），涡轴6对应昌飞的直8。上面7家共同构成了军机发动机谱系大家庭。其中，成发、东安和兰翔目前不在航发动力里。相关的四个研究所，沈阳动力所，主要匹配沈阳黎明和西航。四川涡轮院，匹配成发和西航。贵阳所匹配黎阳厂。株洲动研所匹配南方、东安和兰翔，主要是直升机和中小型运输机。以上是从网上收集，不一定都正确。卖方的报告基本很少涉及，但型号的匹配其实很重要，否则都是拍脑袋。
二，关于发动机的几个发现。1、航发动力的中报、年报及信息披露其实是观察飞机主机厂很好的渠道。各个厂和主机厂的对应关系可以大概猜出主机厂的景气度。比如黎明厂对应中航沈飞和中航成飞，西航对应中航西飞，南方厂对应中直股份和中航西飞（陕飞）2、从2020年年报和2021中报看，目前航发动力的发动机销售收入只有不到一半是对于中航工业主机厂的关联销售，多于一半是军方老旧型号的替换。从上半年合同负债及几个俄制替换进展看，未来应该对于中航工业关联销售的增量空间较大，从这一点上，航发动力的成长性赶上主机厂甚至大于主机厂。
三，航发几个发动厂的资本历史。1、历史上，一航和二航分家十年，黎明、西航、黎阳分在一航，南方、东安、成发、兰翔分在二航。其实就是和主机厂对应的，二航主要是直升机和中小运输机。2、和航发曾经有关的几个上市公司。航发动力，是西航在一航和二航还分家的时候借壳的吉生化。后来又注入了黎明、黎阳和南方。航发科技，曾经的成发科技，基本是成发的零件资产上市。航发控制，原来的南方厂下面的南方宇航摩托，2009被航发控制类资产借壳。东安汽车发动机，谭老大的起家地方，东安发动机下面的汽车发动机资产，无奈划给了长安。后面三个原来都是二航的。二航的主业确实和一航比差点，当时干的副业比较多。
四，航发系的大判断。1、航发动力，一定是发动机整体上市平台，我坚信成发、东安、兰翔都会进入航发动力。航发动力在收购报告书狡辩了一下，确又承认这4+3都是军机的配套发动机谱系。去学学发电类的动力公司东电怎么东方电机合并东方锅炉并收购东方汽轮机的第一次整体上市的，其实航发和东电是有类似性的，一个是发电的动力资产，一个是飞机的动力资产，都有两机专项。只有这七家都上了，才能说明航发动力是完整的军机发动机谱系。另外，成发、东安、兰翔这三家都有地方投资股权，还是要退出的。2、航发科技，像个壳。航发科技作为成发的发动机零件类上市平台业绩就没好过，上市20年一直在混日子，基本是每况愈下。主要成发一直也是青黄不接。但今年上半年确实发生了变化，内贸收入增长150%，这还是包括哈轴的收入同比基本不变，如果剔除增长更大，这说明了涡扇18量产了，10年磨一剑啊。但在航发动力这个大平台旁边，成发的零部件上市公司有独立生存的必要吗？四家主要发动机厂整体上市，一个成发的零部件厂独立维持上市，有必要吗？联系到曾经收购的哈轴资产，以及北京航材院的一些动作，我倾向这个平台会划到航材院，作为类似重机这种材料平台。发动机控股、商发和航材院是当初航发接收中航工业的三块资产，航材院是需要一个平台的。当然，这有点YY，还有更扯的说这个也是132备选壳，哈哈😄一切皆有可能。不管如何吧，60亿市值的航发科技就是低估低估，不管重组不重组，难道涡扇18不值钱。3、航发控制，上篇说了，关键是614所，连注册地都从株洲搬到无锡了，如果政策没问题，这块是跑不了的。4、最后拍拍脑袋说说航发动力目标市值。我是认可一个卖方说的航发动力3000亿市值的目标的。不过，我认为是成发、东安甚至兰翔都进入航发动力后。大概股本扩张到30亿股，每股100元。我相信，明年晚些时间或者后年这个目标应该会实现。最后，虽然我现在没有航发动力，但给持有的航发粉打打气，坚定信念，如果是长期看好，就不要畏惧短期可能减持带来的浮云，坚定看100元目标！