抱歉兄弟们，昨晚睡觉了，我等董秘发公告解读完睡觉，他等我睡觉后再发公告，这局他赢。年纪大了睡得早，部分原因是这半年被凯撒$*ST凯撒(SZ000796)$ 给折腾的。想8月半年报的时候，我还能熬夜到2点给兄弟们连夜解读（其实是因为那时候娃没开学，晚上不能早睡。。。哈哈哈）。今天早上三点钟自然醒，心里惦记着公告的事，不是忐忑，而是自信，那种势在必得的自信。
醒了就起床解读公告吧，兄弟们都等着呢。
这次的重整协议，有超我预期的地方，也有不如我预期的地方，我详细给兄弟们道来，先说不如我预期之处，先苦后甜，和咱们兄弟持有凯撒的心境一样。
不如我预期之处：
1、陈用9300万股还债，但直接抵给金谷信托，相当于金谷信托3.8亿债权全额偿付，我预期是打2.5折，这点不如预期，按债权人2.5折债转股算，我预期金谷信托只能拿到2400万股，比我预期多拿6900万股；
2、陈留的股票比我预想多，我当时预测，陈还能剩下3500万股，但这次给陈留了几乎8500万股，比我预计多5000万股，这是超我预期的地方；
不如我预期之处已经说完，比我预期多转增1.2亿股；
接下来重点说优秀之处：
1、财投和产投如股价和说预期几乎没有区别：
产投3.6亿元/2.73亿股 = 1.32元（我预期1.6元，差不到20%），
财投8.69亿元/3.61亿股 = 2.41元（我预期2.4元，完美命中）。
综合来看，投资人每股1.94元，对比上周五受理之前的股价3.95元，5折；尤其是财投的入股价格2.41元 / 3.95元 = 0.61折，兄弟们对比一下其他破产重整的折扣吧。
再对比正常定增。定增只锁定半年，通常是8折，六七折（相对发行市价，不是20日均价）也屡见不鲜。而财投锁定一年，给了6折多的价格。多么良心，多么优秀啊！要知道，凯撒现在是一个连亏三年，加星戴帽，重整失败即退市的公司，财投在这么有话语权的情况下，只拿到这个价格，足以证明凯撒在投资人心中的价值，也足以说明上市公司多么看重自己的股权，充分维护小股东利益。
至于产投，虽然折扣低，但是锁3年，加上大股东减持限制，想减持完毕还再得3年。对于旅游这种周期股，3-6年以后真不一定有财投赚的多，别说财投，有没有兄弟们赚的多我都不能确定。
2、财投认购股份数超预期，产投认购股份数低于预期，相当于低价转增比我预计少，高价转增比我预计多。
我当时认为，产投会拿3亿股，而财投只能1.2亿股，实际上产投只拿了2.73亿股，而财投拿了3.61亿股，再次说明，凯撒的股权，香！
兄弟们要注意，财投这3.61亿股，61折拿，我们小股东不仅不亏，而且是赚的。现在再融资市场大幅度收紧，很多公司给实控人定增，3个月都还没报到交易所，更遑论在二级市场定增。相当于凯撒阶级趁机发了3亿多股定增，而且是以及其公允的价格，锁定一年。
3、债权人大概能拿到1.7亿股，三季报债务33.5亿，前天披露的和陕西基金的和解又确认2个多亿债务，一共合计36亿债务，即便之后现金偿还小部分，偿还率也极低，大概率低于我此前预测2.5折。需要注意的是，分到股票的债权人，不是凯撒的供应商，就是凯撒的客户，或者是金融机构，相当于凯撒从此绑定供应商和金融机构，站在同一条绳上，他们更愿意支持凯撒，还是其他旅行社？
4、36亿债务，一笔勾销，轻装上阵，而这次重整还将获得超过12个亿现金。请兄弟们注意，重整之后凯撒债务几乎为0，再举债10亿不成问题。相当于至少能调动20亿现金，还不算对上游占款，这是账上6.5亿现金、杠杆已经打满的众信能比的扩张能力？空狗们竟然现在还拿凯撒和众信对标，我话放在这里，2025年，凯撒净利润不超众信一倍，我给兄弟们道歉！出境游就是有钱才能做的生意，需要预付航司机票费用，凯撒今年因为没钱，所以只能眼睁睁看众信做大，明年凯撒不仅能搬回来，还会成倍的搬回来，要知道，过去三年，出境游旅行社倒闭50%以上，正是凯撒攻城略地的大好机会！
在一个行业跑马圈地、快速扩张的阶段，牺牲一些股权，获得最快速发展机会，是合理的，也是必须的。非高科技、品牌效应弱、同质性强的行业，大即是强，快即是强。兄弟们可以想想现在的锂电池产业，现在的巨头们，哪个不是在2020、2021年想方设法低价增发，以求快速做大？如果舍不得一点股权，就只能被做大的同行淘汰。
10转10看似转增很多，也是狗V一直恐吓兄弟们的理由。但是仔细拆分下来，就和狗V说的完全不同了。同样是10转10，可以是超低价增发，最大程度稀释小股东利益，也可以是最大程度增发，增强上市公司的经营能力，凯撒显然属于后者（当然，陈也最大程度维护了自己的利益，因为金谷信托的债这次如果不全额还，以后也能找陈追索，陈索性借重整全部清偿）。至于狗V所说，私募吃人不吐骨头，侵犯小股东利益的事情，完全没有发生。
用脚趾头想也能想明白，第一大股东中信信托，随时能取得实控人地位，它能让私募占了自己便宜？我们小散的利益和中信信托完全一致。让利于陈，是因为凯撒以后经营还得靠陈，经营旅游这种轻资产业务，靠的就是人和品牌。如果给陈留的股份太少，陈大手一挥，带走一班干将，带走人脉，凯撒只能留下空壳。我相信这是中信信托充分考虑后的结果，也必定得到了陈留下来的承诺。
大帝没有辜负我们，大帝值得兄弟们追随。
最后，感谢兄弟们，一路同行，正是有兄弟们的支持和鼓励，我才能日复一日，走到今天。曾经我也和兄弟们一样，对凯撒一知半解，是兄弟们每天鼓励我、支持我，给我动力去挖掘凯撒的方方面面，以至于对凯撒了解这么详细。