今日中证白酒指数上涨0.45%，贵州茅台+0.56%，五粮液+0.6%，洋河+0.03%，今年以来贵州茅台+2.55%，五粮液+11.14%，洋河股份-10.40%，截至今日古井贡酒市值1482.1亿元，洋河股份1483.4亿元，今天盘中市值已经超过洋河了，2023年古井贡酒净利润45.89亿元，洋河净利润是古井贡酒的两倍，市值一样，洋河主要还是在估值上吃了亏，这并不是商业模式的差异性，完全就是对未来预期的不同，市场预期未来三五年古井贡酒净利润增长到100亿时，洋河可能还在原地踏步，这是一种正常的现象。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
未来茅台的成长性如何
2024年Q1茅台营业收入增长18.11%，净利润+15.73%，最终全年营业收入估计增17%左右（去年Q4提价，基数相对更高），最终净利润增速将超过17%，2024年全年贵州茅台净利润将达到875亿左右，基本上研究茅台的都能算出来，很多人主要是看不懂茅台未来的成长性。
先看量：
2020年贵州茅台基酒产量为5.02万吨（2024年销售），2021年贵州茅台基酒产量为5.64万吨（2025年销售），2022年贵州茅台基酒产量为5.68万吨（2026年销售），2023年贵州茅台基酒产量为5.72万吨（2027年销售）。
也就是说未来四年，贵州茅台在销售量上有14%的增长（可确定的），另外公司有较大的基础老酒储存（每年只销售84%的可销售量），公司不可能一直储存下去，当然了，如何卖出这些老酒，很考验管理层的智慧。
再看价格：
第一就是茅台应该会提升商品零售价格（大概能提升10%的净利润增长水平），2023年提升出厂价（5年一次就是2028年），也就是说未来5年理论上价格的提升将有20%的增长，当然了，公司新增的产能也不会投放给飞天茅台产品，而是通过其他的非标产品，会进一步提升公司的均价。
茅台未来5年的增长点：
1）提升零售价（去年不知道为什么没有同步提价）
2）可销售量增长
3）出售价值“万亿”储存老酒
4）提升给经销商的出厂价
5）系列酒
6）新增产能全部用在非标产品上，毛利率会提升
也就是茅台明年大概会有15%-20%的增长，往后两三年茅台可销售量就没有增长的空间了，就要看价格怎么提升了，乐观的话，未来五年茅台净利润大概能有年化10%的增长速度，很考验管理层的智慧。
今日贵州茅台市值2.2万亿，今年净利润大概875亿左右，对应25倍估值（低于无风险收益率），那么现在的茅台依然是有机会的，站在当下看未来，现在买入茅台，不仅可以赚估值提升，还可以赚未来自由现金流增长，但是如果未来茅台不提价的话，茅台2025年后的两三年，净利润可能只有个位数增长。
未来五年，贵州茅台估值回归到正常水平（历史平均31.75倍）（当下29.43-31.75）大概还有8%的增长水平，2024-2028年，公司净利润大概或保持年化10%的增长水平，从理论上来看，公司股价有翻倍的可能。
下一个茅台还是茅台
投资洋河，大家意见很多，很多观点我无力反驳，但是茅台，你们不管怎么说，我都是不服的，首先我还是想强调一下，资本市场是市场经济的产物，不受人意志的改变，企业的价值是由该企业未来创造的自由现金流之和折现而决定的，企业的价值显而易见只与其创造的自由现金流能力有关。
茅台这么多年股价涨这么多倍，不是其他的任何一种原因，根本原因就是其创造自由现金流能力的增长，茅台酒供不应求，先收款后发货，每年的销售量，销售价基本上都可以提前预测出来，净利润增长也都是完全现金流的增长，这种投资，如果我们都看不明白，那么其他所有公司都会比茅台更难，如果你投资茅台都赚不到钱，那么投资其他公司难度肯定更大。
股票其实就是一个债券，债券每年给你付利息收入，而股票产生的自由现金流就是利息收入，企业获得自由现金流的能力÷市值得到的回报率才是真实回报率，而不是分红率，这方面我们要从私有化的角度去理解，A企业每年产生1000亿自由现金流，但是分红率为0，他的价值是0吗？A企业每年不产生现金流，但是依然有高额的分红，他的价值就是分红率的折现吗？
唯一一种正确的估值方式就是私有化，你想象你把这个企业买下来，他产生的自由现金流以及公司的现金类资产，都是你可自由支配的资金，所以从私有化的角度来谈，你不会在意当下A企业分红率是多少，而会更在乎A企业产生自由现金流是多少。
你把茅台想象成一个债券，2025年茅台产生的自由现金流大概是1050亿左右，对应当前的市值，大概是5%回报率的债券，而且这种债券是具有不错成长性的，茅台也不缺不确定性，那么茅台作为债券，无风险回报率是债券的两倍，还具有年化10%左右的长期成长性，这绝对是好的投资。
贵州茅台的确定性
市场的不确定性随时间变化，时间越短，不确定性越大，时间越长，不确定性逐渐降低。因此，如果抓住长期确定性的因素，来进行长期投资，投资的总体确定性才会高。长期确定性的因素：
一，基本面，处于稳定增长的行业，而且行业格局良性稳定，这样有竞争力，有护城河，有好的商业模式的好公司是确定的。
二，在好公司基础上，公司的估值足够便宜，有足够的安全边际能保证度过市场的动荡。冬天来了，熊选择冬眠，大雁选择迁徙，每一种动物都有自己的选择。这其实是过去千百万年的大自然选择了他们，而他们以自己不同的方式适应自然。
当面临极为不确定的未来时，一如既往，不做选择，其实也是一种选择，往往也意味着被自然淘汰。茅台出厂价与市场终端价格之间的差价，就是茅台巨大确定性的来源，茅台依然是这个星球确定性最强的公司。
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