最近以来白酒股再次大幅下跌，虽然白酒企业中报都还算比较不错，不过市场就是不买单，这种感觉像是：你努力学习考了个好成绩，拿回家给妈妈看，然后你妈妈说：你肯定是作弊才考这么多分的，或者是你这次考得好没用，下次你肯定会原形毕露。
一个人一旦进入群体之中，就会变成“无意识”的野蛮人。——乌合之众
很多人说白酒股经营现金流现金流不好，比如说茅台，五粮液，洋河经营现金流现金流同比都比较差，时间回到2017年5月14日（太阳底下无新鲜事，2017年洋河就因为经营现金流不正常而导致直接跌停），老唐写了一篇文章叫从洋河的跌停说起，其中原话是：
我们观察经营现金流数据，主要是为了看企业的现金流入与营业收入是否吻合，是否用赊欠手段虚增了营业收入。对于国内几家高端白酒企业，几乎全部是先款后货，应收账款和商业票据近于零。这种情况下，企业的销售收到的现金如果出现大幅度下跌，通常是由于因为在本报表期之前把钱收了，而不是没有收到钱。
或者你现在去看看洋河或者茅台的应收款，基本上连坏账都没有，然后这种企业你去谈现金流，有什么意义呢？
再就是很多人都在说白酒囤货：
在市场经济体制下，商品的价格由供求关系决定，五粮液等等酒厂也有政策，你如果卖不出去，厂家可以按照原价回收，如果你是白酒经销商，你的货卖不出去：
1.你会选择停止进货
2.你会选择低价销售
3.你会选择以原价返还给厂家
结果就是厂家销量减少，商品市场终端价格下降，但是你看以上三种情况发生了吗？（终端价格才是正确反映市场需求）为什么很多人说白酒动销差，这并不是指高端白酒品牌动销差，而是前两年酱酒热，一些酱酒，贴牌酒，开发酒动销差，真正的高端产品，飞天茅台，普五，梦之蓝，国窖1573，你去看看动销差不差。
个体不能代表群体，本身白酒就是一个内部分化非常严重的行业。
查看白酒半年度报告，发现一个非常有趣的现象：
这是泸州老窖，五粮液，洋河股份三家公司半年度报告中主营业务构成，很明显可以看到，三家企业中高档白酒营业收入持续上涨，但是低端白酒营业收入都在下滑，这是什么原因？
显然，疫情与宏观经济影响了中低端白酒市场，那么为什么高端市场还在逆市增长，这是很多都不能想明白的一点，这一点也是投资白酒的关键，想不明白是无法长期持有白酒的。
首先白酒市场最大的特点就是高端市场供不应求，每年中国白酒高端市场的消耗量在7万吨左右，每年以5％的速度增长，这类消耗高端白酒的人群不受宏观经济影响，他们是中国最有钱的一批人，但是每年飞天茅台的销量只有3.5万吨左右，这使得飞天茅台出厂价与市场价之间产生了巨大的差价，另外也使高端白酒需求外溢，让五粮液与国窖1573捡了个大便宜。
这是2021年五粮液年度报告披露的数据，五粮液2021年生产量为2.84万吨，销售量为2.92万吨，销售量大于生产量。
每年中国高端白酒销量也就是贵州茅台3.5万吨+五粮液2.8万吨+国窖1573 3000吨，合计6.6万吨左右，而市场需求量在7万吨以上，并以5％速度增长，所以高端白酒不是卖方市场，而是买方市场，虽然五粮液与国窖1573并没有呈现茅台那样的差价，但整体依然是供求关系比较紧张的（每年国窖1573十月份停止销售）。
所以未来茅台，五粮液，国窖1573的高端产品产量释放多少，业绩就能增长多少，这些都是可以提前预知的。
至于中低端产品的负增长，结合舍得酒业，水井坊，酒鬼酒的负增长，很明显在白酒次高端与低端市场，确实很明显的受到了疫情的影响，毕竟中国经济最发达的长三角地区发生了较长时间的管控。
再就是人们对预期减弱，导致消费意愿减少。
这个就像种地一样，有的年份天气好，收成好，有的年份天气差，收成减少，这都是可以理解的，但是长期来看，年份好与年份差是可以对冲的，也就是说不要在乐观的时候乐观，也不要在悲观的时候更悲观。
我相信未来随着防疫方式的转变，中国宏观经济的起底回升，消费是一定会起来的，要不然这并不是你股价涨跌的问题，而是社会发展的问题，一个13亿的国家，消费市场不增长是一件不可能的事。
高端白酒的确定性是不容置疑，是飞天茅台市场价与批发价之间差价而带来的强力护城河，不仅护卫着贵州茅台，也护卫着五粮液与泸州老窖。
关于白酒的估值：
巴菲特说企业的价值是未来自由现金流之和，由于白酒企业净利润等于自由现金流，不需要维持性资本支出，所以这类企业我们可以直接用自由现金流折现法。
成长是价值的安全边际，我们可以把高端白酒企业想象成一个无风险债券，企业的成长对冲了风险，也就是说的股权与债券的两个差异“确定性和成长”里，成长这个优点可以拿来部分（甚至全部）对冲确定性不足这个缺点。极端情况下，对企业的出价可以达到合理估值的上限，即接受回报率等于无风险收益率的情况，或者换句话说：接受合理市盈率=1/无风险收益率的情况。
以当前的无风险收益率水平，中国高端白酒企业的估值给25倍到30倍是非常合理的。
通过查询过去二十年贵州茅台与五粮液的历史平均估值，这个数据对应着30，所以无论是实际还是理论。
对于一个存货不会贬值，不需要任何的维持性资本支出，无有息负债，无商誉，净利润完全等于自由现金流的企业，在估值时，你可以稍微大胆些。
我一直想说的就是，当前阶段你的亏损并不是你能避免的，也不是你能决定的，就算巴菲特来到中国，他也一样会买白酒股，也一样会亏成饼干，也一样会继续持有，这并不是你的错，而是市场的错。
你唯一能相信的就是时间与真理。群体形象化的想象力不但强大而活跃，并且非常敏感。只会形象思维的群体，也只能被形象所打动。只有形象能吸引或吓住群体，成为他们的行为动机。因此，最能活灵活现反映人物形象的戏剧表演，总是对群体有巨大的影响。影响民众想象力的，并不是事实本身，而是他们发生和引起注意的方式。掌握了影响群众想象力的艺术，也就掌握了统治他们的艺术。——不要做一个乌合之众，要有自己独立的思考能力。